据海通国际预测，11 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括调味品、乳制品、啤酒和软饮料；大众及以下白酒延续明显负增长，不过降幅收窄。与上月相比，5 个行业增速加快，3 个行业增速放缓。整体来看，11 月消费行业仍然呈现弱复苏态势。美团三季报也预计第四季度食品订单增长将低于第三季度。我们预计下一个需求观察点将在明年春节前。

中国茶市场分为茶叶、现制茶饮、即饮茶三大类，现制茶饮与茶叶增速较快。茶由散装茶叶产品及其他茶产品组成，包括预制瓶装茶产品及现制茶饮。2017-2022 年，中国茶市场市场规模由 3,956 亿元增长至 5,706 亿元，复合增长率为 7.6%，预计 2027 年将达到 8,054 亿元，2022-2027 年复合增长率为 7.1%。

茅台 6 年内首提出厂价，提振市场整体信心。贵州茅台发布重大事项公告，自 2023 年 11 月 1 日上调 53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均 上调幅度约为 20%。本轮提价距离上一次贵州茅台酒价格调整已接近 6 年，前次提价为 2018 年初，出厂价由 819 元/瓶提高至 969 元/瓶。此次价格调整，普飞出厂价将由 969 元/瓶调整至约 1169 元/瓶（上涨约 200 元），建议零售价保持 1499 元不变。据媒体报道，经过接近一个月的调整，茅台批价较提价 前批价变动不大，批价较为稳定。此次提价对仍处于复苏阶段的白酒行业而言，可以打开高端酒整体的出厂价价格空间，提振白酒行业整体信心恢复。

对于2024 年，我们认为在需求端的变化有两个：1 是总量上的变化，即经济进一步复苏所带来的需求端的改善，从复苏 角度去看细分行业，我们认为顺周期板块比如白酒等板块会有机会。2 是从收入结构上分析，如果中产阶级收入能够得到恢复 或收入预期能够扭转，“做高价格”的趋势仍是行业发展中非常重要的增长动力，即终端价格成为判断行业景气度非常重要 的指标。建议关注消费升级趋势下的次高端白酒、休闲零食等板块。 我们认为新产品、新渠道和市场红利的趋势仍将持续，譬如预制菜等行业仍保持增长。竞争格局的优化也将进一步改善 盈利，譬如白酒、休闲行业的龙头将会进一步提升市场占有率。综合年度的判断，我们重点推荐贵州茅台、五粮液、千味央 厨、安井食品、洽洽食品等标的。