碳中和政策背景下，氢成为确定性发展方向。氢能作为一种清洁、高效、安全、可持续的二次能源，能够有利推动传统化石能源的清洁高效利用和支撑可再生能源的大规模发展，是实现多领域大规模深度脱碳的最佳选择。

杰里米·里夫金认为“历史上的工业革命均是通信技术与能源技术的结合，进而引发重大的经济转型”。如果说通信技 术是社会发展的中枢神经，能源则是血液，持续为将自然馈赠转化为商品和服务这一过程提供养料。煤炭与蒸汽机的 结合，让机器生产取代手工纺织；煤炭、石油与内燃机的结合推动大规模、现代化机器生产；现如今“可再生能源+ 新技术”成为推动当下第四次工业革命的引擎。

2022年1-5月份，受国际环境更趋复杂严峻和国内疫情冲击明显的超预期影响，经济新的下行压力进一步加大，随着各地区、各部门大力稳定宏观经济大盘，生产需求逐步恢复，主要指标边际改善，结构优化升级态势持续，国民经济呈现恢复势头，对电力行业的支撑力度稳中加固。电力行业主要运行情况具体呈现以下特点：投资侧，电力投资增长较快，增速有所回落；电源与电网完成投资均同比增长，电源投资额占比高于电网投资，清洁能源投资占电源完成投资近9成。供给侧，新增可再生能源装机容量增速喜人，规模稳步扩大；全国发电设备装机容量平稳增长，抽水蓄能发电投产装机规模逐渐增多，结构持续向绿色低碳清洁化转型；电力生产保持同比增长，增速连续回落，其中，火电延续同比负增长，核电增速稳中趋缓，可再生能源发电量增长较快。输配侧，新增220千伏及以上变电设备容量同比增加；跨区跨省送电量均同比增长。消费侧，全社会用电量同比增长，增速逐步放缓，19个省份全社会用电量增速超过全国平均水平；第一产业和居民用电增速全面领先，第二产业与城乡居民生活用电依然是拉动电力消费增长的主力；高技术及装备制造业用电增势明显，化工和有色行业用电正增长，建材和黑色行业用电负增长。经营侧，营收增速扩大，利润降幅连续收窄，企稳回暖态势明显。

Establishments described in this report are primarily participating in the train lighting market. Train lighting is one of the important passenger amenities which influence the image of Railways. ... Power supply system for trains is designed and developed to suit the requirement of AC and non-AC working in the trains. Few factors considered for development of such systems are as under.

Establishments described in this report are primarily participating in the thermoelectric modules market. A thermoelectric (TE) module, also called a thermoelectric cooler or Peltier cooler, is a semiconductor-based electronic component that functions as a small heat pump, moving heat from one side of the device to the other.

Establishments described in this report are primarily participating in the thermoelectric generators market. A thermoelectric generator, also called a Seebeck generator, is a solid state device that converts heat flux directly into electrical energy through a phenomenon called the Seebeck effect. Thermoelectric generators function like heat engines, but are less bulky and have no moving parts.

Establishments described in this report are primarily participating in the underwater lighting market.

2021 年以来煤价超预期上涨，煤炭供给不足问题凸显。2021 年以来，我国煤炭供应紧张问题突出，库存回落至低位，煤炭等能源价格创多年来新高，区域性出现“拉闸限电”，能源安全和煤炭保供引起国家高层及社会广泛关注。

《“十四五”现代能源体系规划》中提出“推动储能设施、虚拟电厂、用户可中断负荷等灵活性资源参与辅助服务”，6 月以来北京、山西等多地发布虚拟电厂相关政策，虚拟电厂迎来发展机遇。

2021 年我们首提“新能源+”，指出我国新能源产业化日益成熟，产业新能源化正当其时，十二篇“拥抱新能源+”系列报告由宏观研判至产业逻辑提示投资机遇。为更好地让研究落地于实战，我们首创“新能源+”指数，结合投研逻辑自上而下选取样本空间，运用量化方法客观编制“新能源+”指数。从实际效果来看，“新能源+”指数更全面的反映所覆盖行业的收益表现，且收益表现优于多数覆盖行业。

拉闸限电引关注，2022年要求长协全部覆盖。去年下半年，受南方地区来水偏枯和煤炭价格高企影响，我国出现拉闸限电现象，引发国家重视，后续不断强调电力保供问题。

发电设备指数，从十大权重股成分看，近期风光相关指数均有大幅反弹，特别是逆变器环节，受欧洲分布式光伏和储能快速增长需求拉动，且物流畅通上游IGBT瓶颈逐步解除，光伏逆变器指数已接近近两年的最高点。从近期成分股表现看，涨幅前10企业中，逆变器企业4家（固德威、禾迈股份、阳关电源、锦浪科技），风电零部件企业4家（大金重工、金雷股份、海力风电、振江股份），风机整机企业1家（运达股份）、光伏玻璃企业1家（亚玛顿）。

盐酸基全钒液流电池实用化是在不改变现有电堆主体结构的条件下，对全钒液流电池技术的一次重要改良，其后续推广应用将有助于拓宽全钒液流电池的应用场景，延长使用寿命，进一步降低平均成本，从而加速产业化。目前国内掌握盐酸基全钒电解液技术的企业主要有：大连博融新材料、液流储能、华能集团，我们认为在该技术产业化过程中，电池端和材料端的相关企业都将受益：1）电池端PCS 环节推荐固德威；变频器环节推荐汇川技术。2）材料端核心是电解液和隔膜，电解液环节受益标的：攀钢钒钛、河钢股份、安宁股份；隔膜环节受益标的：东岳集团。

2022年6月13日-6月17日，A 股电力指数-2.01%，PE（TTM）估值 21.4x；A 股燃气板 块指数-4.73%，PE（TTM）估值15.1x：上证综指+1.86%，深证成指+3.43%，创业板指+5.33%。 A 股电力指数-2.01%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为-3.14%、-1.90%、 -1.63%。A 股燃气板块指数-4.73%。

下半年风电装机量有望大幅改善，招标量支撑2023年装机需求。作为成本最低的可再生能源，当前风电项目收益率普遍高于光伏，经济效益已经彰显，风电有望成为清洁能源重要驱动力。2022年上半年我国风电装机增速明显低于光伏，2022年1-5月份风电和光伏新增装机分别为10.82和23.71GW，同比+39%和+139%。第一批风光大基地规划产能97.05GW，2022年5月已开工近九成，短期来看，随着第一批风光大基地陆续投产，2022年下半年风电装机有望大幅提升，我们预计2022全年我国风电装机有望超过55GW。此外，我们统计仅2022年上半年，我国风电公开招标就超过50GW，2022全年招标有望超过100GW，将支撑2023年风电大规模装机。中长期来看，第二批风光基地规划已经落地，“十四五”时期规划建设200GW，“十五五”时期规划建设255GW，风电行业景气度有望长期延续。

上海印发促进绿色低碳产业发展等行动方案。上海发布了《上海市瞄准新赛道促进绿色低碳产业发展行动方案（2022—2025 年）》（以下简称“《方案》”）。在氢能方面，《方案》指出：拓展氨能等潜在替代能源利用，加快石化化工和钢铁等重点行业低碳原料替代，推进冶炼过程以氢代碳。支持企业攻坚富氢碳循环高炉、氢基竖炉等工艺。培育低碳冶金产业生态，形成以氢能、新材料、智慧制造工艺装备和循环经济等为主导的钢铁相关绿色低碳产业。

海缆承担着海上电能传输重任，其对技术和性能的要求高。海缆主要指敷设于水下环境，用于传输电能的线缆。海缆广泛应 用于陆地与岛屿之间/岛屿与岛屿之间的电力传输、海洋油气开采、海底观测勘探、海洋科考、海上风电等海洋领域。由于长 期运行于复杂的海底环境，海缆在抗干扰、抗腐蚀等方面要求高于陆缆，特殊需要阻水导体和缓冲阻水层以满足阻水性能， 需要沥青以防腐和防水，整体对技术和性能的要求较高。

德国明确2030 年可再生能源发电占比80%的目标，打开海外风电市场增量空间。 当地时间7 月8 日，德国联邦议院通过了“复活节一揽子”能源计划，根据通过 的这一系列计划，德国将在2030 年实现可再生能源发电占比至少80%。为此德 国联邦设立了明确的电力发展途径，到2030 年德国的陆上总风电装机容量计划 达到115GW，较目前水平翻两番；海上风能在2030 年需扩张至至少30GW，四倍 于现在的水平，2035 年至少达到40GW，2045 年达到70GW；太阳能发电量达到 215GW，接近现在的四倍。另外预计到2030 年，德国将有2%的土地将提供给陆 上风能，是目前划定面积的两倍多（目前划定面积为0.8%，实际可用面积仅 0.5%）。目前来看，以德国为代表的欧洲地区发展新能源发电的目标和动力仍然 强劲，欧洲其他国家为降低对外能源依赖度也有望提高新能源装机的目标和加 速政策落地，对未来海外风电光伏的需求提供有力支撑。

锂电池主要下游应用新能源汽车与化学储能市场需求旺盛，随着上游原材料价格回落，中游电池环节的盈利能力有望改善，领先的电池企业具备研发、客户、生产等环节的先发优势，有望持续领先，拉开与其它竞争对手的差距。展望下半年，锂电池产业链上各环节的盈利能力会出现分化，建议重点关注电池、三元正极材料等环节。由于海外能源价格飙升，储能需求持续旺盛，盈利表现强劲。国内锂电池企业凭借先进的精益制造能力以及优秀的成本控制能力在全球产业链里具备领先优势，储能领域或将是国内电池企业开疆拓土的另一个大市场。

我们认为目前全钒液流电池产业处于导入期向成长期过渡阶段，处于大规模产业化的前夕，在产业化过程中，电池端和材料端的相关企业都将充分受益：1）电堆端技术壁垒较高，具有技术积累和资本优势的行业龙头将保持长期竞争力，代表性企业是大连融科、北京普能，另有多家上市公司开展了相关布局，受益标的：国网英大、上海电气、易成新能。PCS 环节推荐固德威，受益标的：科华数据；EMS 环节受益标的：中电兴发；变频器环节推荐汇川技术。2）原材料质量和价格是制约全钒液流电池产能的核心因素，具有规模优势和研发能力的行业龙头将受益。电解液环节受益标的：攀钢钒钛、河钢股份、安宁股份、中核钛白；隔膜环节受益标的：东岳集团。