1 月以来，随着天气进一步转冷以及国内外疫情反复影响出行，餐饮旅游各子板块均有一定程度的调整，但我们认为疫情的影响是短期的，酒店、景区、餐饮等板块从低位呈现边际改善的确定性高，且板块都处于历史估值低位（对应21E 的业绩），安全边际较高。建议关注：1）疫情推动酒店行业进一步筑底，加速单体酒店出清，逆势开店更显酒店龙头的能力。看短期，重要会展是拉动酒店商务需求回暖的重要推力，后续随着A 类会展恢复和国内出游需求回暖，将进一步带动酒店经营数据好转。2）旅游活动逐步恢复，建议关注景区龙头。

中长期行业或呈现百花齐放竞争格局，但龙头品牌已初显雏形，同时后续在规模扩张利润+资本加持下有望进一步筑高壁垒，夯实龙头地位。

海南在岛免税清单有望在春节前落地，岛民免税消费有望全面启动，具体细则和清单商品品类将一定程度上决定近5 年海南在岛免税消费的市场空间以及竞争格局。海南“一负三正”四张清单逐步落地，将对离岛免税新政形成良好补充，成为海南建设国际消费中心的重要支持；华住发布2020 年第四季度及全年的酒店经营初步业绩，数据端看，2020Q4 公司经营数据几乎恢复至去年同期水平，华住中国净开业279 家酒店。2020 年全年经营效率保持稳健，华住中国全年RevPAR 为149 元，同比下降24.5%，恢复程度较突出。

本周休闲服务（申万）指数下跌3.99%，跑输上证综指3.89 个百分点，跑输沪深300 指数3.31 个百分点，在申万一级行业中排名第23。

新式茶饮开启现制茶饮高速增长新阶段，连锁品牌持续快速展店促进茶饮品类对消费者心智的占领，而当前人均消费量仍然较低，行业潜在空间广阔。行业进入品牌化阶段，头部品牌提速展店，依托于供应链支持和品牌认知度的不断加强，其规模效应日益显著，集中度料将持续提升。我们认为，现制茶饮目前处于高速增长的行业红利期，同时基于消费升级大背景和市场培育成熟度，赛道成长性强且具高确定性，建议把握赛道高增机遇下的投资机会。

海南免税发展空间广阔。中免发力提升服务水平，前瞻性占据核心点位。竞争对手或遵循差异化战略而非低价战略，目前客流较少、关注后续品牌引进。

共享经济公司依赖于大量的外部资本来扩大其网络，推广其服务，快速地向新市场扩张。人们对旅行需求提升，叠加国际化拓展与多业务扩张有望带动TAM增长。对公司而言，能否作为一个共享经济公司，获得超越行业的增长，关键在于能否提升市占率。而公司市占率的提升主要驱动因素为：多样化业务与用户/房主体量提升，横向拓宽与纵向延伸。我们认为公司品牌持续获得用户与房主的认可是驱动公司成长最核心要素，而以服务为主导的企业文化与优秀研发能力是其品牌的支柱也是核心竞争力所在。未来随着旅行需求的恢复，国际化拓展与多业务扩张将成为公司继续扩张市场份额的增长点。高黏性社区带来的内生增长能够大幅减少营销开支，提升整体资本效率。根据我们测算，未来Airbnb间夜数预计有望达到2-4倍的上涨空间，短租市场GBV预计有望达到2-5倍的上涨空间，公司有望借此持续领先的打开全球市场。

消费升级背景下，中高端酒店以优质服务和性价比获得市场认可。近年来龙头公司加速拓店，中高端市场快速增长且占比不断提高。持续的高速增长也引发市场隐忧，高速飞奔的中高端市场未来还有多大空间？飞驰的扩张还能持续多久？龙头公司高速拓店能否被市场消化？市场多数报告多从定性角度进行论述，我们将从定量角度，寻找中高端市场的增长边界。

1 月18 日，国家统计局发布2020 年12 月社会消费品零售总额数据。12 月份，社会消费品零售总额40566 亿元，同比增长4.6%，增速较上月回落0.4 个百分点；除汽车以外的消费品零售额35695 亿元，同比增长4.4%，2020 全年，社会消费品零售总额391981 亿元，同比下降3.9%。其中，除汽车以外消费品零售额352566 亿元，同比下降4.1%。四季度，社会消费品零售总额同比增长4.6%，比三季度加快3.7 个百分点。12 月份，社会消费品零售总额同比增长4.6%，环比增长1.24%。