疫情影响褪去后，部分细分行业销售端迎来较快增长，业绩呈现改善趋势，建议当前重点把握 业绩确定性表现较好，且具有成长能力的细分领域龙头: 1）黄金珠宝: 婚庆有较强回补性需求，具有保值属性，叠加新品打开新场景，有望迎来较高恢复增长，重点推荐老凤祥、周大生和潮宏基，关注: 周大福和迪阿股份；2）美护: 回补性需求较强，叠加国货品牌基于产品和渠道能力快速崛起，医美重点推荐: 爱美客、华东医药等，化妆品重点推荐: 珀莱雅、贝泰妮和巨子生物；3）跨境电商：海外需求韧性较强，同时海运费和原材料成本优化，业绩有望迎来句上弹性，重点推荐：安克创新、致欧科技等。

当前（2023-08-01）大小盘维度综合指标值为 1.02，成长价值维度综合指标值为 0.14，整体风格偏向大盘成长。具体而言，在大小盘维度下，市场状态大类指标为 1.44，市场情绪大类指标为 1.21，宏观环境大类指标为 0.42，均偏向于大盘。在成长价值维度下，市场情绪大类指标为 1.11，偏向于成长；市场状态大类指标为-0.25，宏观指标大类指标为-0.44，偏价值。  

投资建议与估值：我们看好啤酒产业升级提放的中长知趋势，看点在成长期、能力全面的高端大单品，推荐升级空间广+喜力有预期差的华润啤酒，品牌底子好+升级稳健的青岛啤酒;建议关注重庆啤酒、燕京啤酒的改革机会。风险提示区城市场竞争加剧: 原村料成本上涨过快风险: 宏观经济下行风险。

上半年经济弱复苏，消费板块整体低迷。上半年消费板块股价整体低迷，一方面是因为经济层面 CPI 和 PPI 持续低迷，社零增速不及预期，居民储蓄存款同比增速屡创新高，市场在宏观经济弱复苏之下对于消费长期前景存在担忧；另一方面资本市场冷清，资金层面新基金发行困难。在经济前景不明朗和存量资金博弈交织背景下，市场倾向于炒作短期热门板块或者具备安全边际的板块，“坡长雪厚”的消费蓝筹遭遇杀估值。

美国外出就餐占比持续提升、饮食结构简单，速冻食品渗透率高。美国外出就餐自 1950s 占比持续提升，经济、人口、技术因素驱动餐饮行业持续增长，美国餐饮协会预计 2023 年美国餐饮行业收入达到 9370 亿美元，而2022 年其人口仅为 3.3 亿人。美国居民饮食结构、烹饪方式简单易于标准化，速冻食品渗透率更高。根据《美国速冻食品发展近况》( 郭予信，1995年)和 Frozen&refrigerated Buyer，美国速冻食品成长期 1957-1987 年产值 CAGR 为 8.7%，2022 年冷冻+冷藏食品产量 1966 万吨，人均速冻食品消费量接近 60kg。30 年成长期来源于人口增长、快餐业发展、城镇化等因素。

2023 年上半年，经济社会全面恢复常态化运行，国民经济总体呈现回升向好态势，但仍面临需求弱复苏、预期偏弱、海外环境扰动等压力，经济恢复的基础仍不稳固，外部因素对企业经营影响持续加深。开年以来，轻工制造业企业经营整体亦有序复苏，但同样面临不少挑战，我们观察到需求恢复不足是当下制约轻工板块企业经营及市场表现的核心变量:国内地产复苏偏弱、居民消费信心不足、外需仍然偏弱导致家居行业经营压力仍然存在，行业竞争继续加剧;全球经济疲软、消费意愿收缩向上游传导，也导致包装行业企业经营面临一定压力: 消费降级扰动、需求恢复不足也给轻工消费企业的经营带来不少挑战。

从已披露的国际品牌中报来看，一方面大众线普遍优于高端线全球消费降级持续。另一方面受代购及免税渠道影响，韩系品牌及中高端品牌( 免税占比较高)冲击明显。国内大盘角度，抖音7 月美妆大盘增速放缓明显，6 月大促战线拉长后出现了与天猫一样的虹吸效应，尤其体现在 618 销售越优的品牌增速放缓可能越明显，国际品牌大促依赖同样加重。8 月天猫主推会员日抖音有 818 好物节，预计会有一定回升，但各家还要蓄力双十一，预计 Q3B 效应偏弱，可重点关注数据改善的 a 行情。