投资分析报告

• 有色金属行业：金价持续上涨，新能源材料价格大幅下跌－月度点评
  （1）贵金属，2023 年3 月，美国CPI 同比上涨5.0%，预期5.2%，前值为6.0%，核心CPI 同比上涨5.6%，预期5.6%，前值为5.5%，通胀总体继续回落且基本符合预期，非核心通胀贡献了主要预期差，OPEC+减产让能源价格下跌缺乏可持续性，通胀仍然显现出较大黏性。受欧美银行业金融风险仍存，美联储加息预期见顶影响，贵金属继续走强。中长期仍看好金价中枢上涨。（2）基本金属，LME 铜、铝、锌、镍、铅、锡价格均下降，LME 库存变动方面，LME 铝、锌、铅库存增加，LME 铜、镍、锡库存减少。（3）小金属，磷酸铁锂、碳酸锂、氢氧化锂、三元材料、镍盐、钴盐价格均大幅下降。
• 贵金属行业：远东贵金属资源梳理
  俄罗斯境内贵金属资源丰富，截止于2022 年1 月正在开发以及准备开发的储量为：金矿1.11 万吨、银矿9.2 万吨。远东地区坐落于俄罗斯东部地区，地域广阔，约620 万平方公里。其中大部分贵金属集中在远东地区。远东地区包含楚科奇自治区、勘察加边疆区、马加丹州、萨哈共和国、阿穆尔州、犹太自治州、滨海边疆区、哈巴罗夫斯克边疆区、沃罗涅日州、楚科奇半岛，以及萨哈林州共计十一个省份。严酷的地理环境气候，导致了其地广人稀的特点。地区基础设施的相对不发达，导致矿业开采需要大量成本投入基建提高开采效率。
• 有色金属行业：贵金属板块涨势亮眼，新能源领域先强后弱－2022年及2023Q1业绩综述
  2022年有色金属行业业绩稳定增长，2023Q1行业整体净利润下滑。2022年申万有色金属行业136家上市公司合计实现营业收入31874.11亿元，同比增长15.65%，其中103家公司营收同比正增长；实现归母净利润1896.37亿元，同比增加68.48%，其中82家公司归母净利润同比正增长。2023年第一季度，申万有色金属行业136家上市公司合计实现营业收入7961.53亿元，同比增长4.09%；实现归母净利润375.95亿元，同比减少20.70%。
• 有色钢铁行业：重估有色钢铁板块央企价值－中国特色估值体系视角专题报告
  有色钢铁板块中央企上市公司的投资价值或受益于“中特估”而提升。政策要求建设中国特色估值体系、重估央企国企价值。有色钢铁板块中央企下属上市公司市值占比较大、涵盖子行业比较全面，是“中特估”的重要组成部分。
• 黄金_宏大叙事下的另类思考-大宗商品研究框架系列之一
  供求关系是大宗商品定价的基础，铜、油等都可以用供求缺口很好解释，黄金却是个例外。相较于原油、铜铝等大宗商品，黄金在生产活动中的使用场景有限，或是重要原因之一。一方面，异于其他消耗性大宗商品，存量黄金仍可在市场上自由流通；考虑进存量可交易黄金后，黄金供给近乎刚性。另一方面，区别于其他商品较为刚性的工业需求等，占比约47%的私人投资与央行购“金”需求更具弹性，价格波动还会影响需求，加剧需求波动。随着金饰与工业需求占比的下滑，投资需求在黄金定价中越来越重要。1）从需求结构的变迁来看，金条金币、ETF 等投资需求愈发活跃，2022 年占比高达23%；而一度占比超7 成的金饰需求占比则骤降至46%。而投资需求高波动的特性，进一步强化了其对金价的影响力。2）从市场交易结构来看，传统的黄金交易以现货为主；而2002 年以来，COMEX商品期货、ETF 等产品交易量明显提升，使得更多投资者都可以参与进黄金的交易，黄金的跨资产配置属性明显增强。