广场协议和低利率政策是日本资产泡沫产生的直接原因，日元大幅升值导致出口竞争力下滑，国内低利率政策刺激经济催生资产泡沫。更深层次的原因在于日本以间接融资为主导的金融体制抑制了经济结构转型升级，先进生产力发展的需求同落后生产关系的矛盾集中爆发。以“主银行制度”为核心的间接金融体制高度适配传统经济，但是抑制新经济的发展。此外，日本在生产力内部还存在三大结构性矛盾：资本错配、人口老龄化、技术挑战。因此，日本 1990 年资产泡沫破裂引发的经济衰退，主要是由金融周期、经济周期、人口周期和技术创新周期四种结构性矛盾的集中爆发引发的。

2013 年是中国经济的重要转折点，中央首次提出“三期叠加”，意味着经济从高增长向高质量发展阶段演变，对于当前宏观环境存在借鉴意义。2014 年也是房地产周期的重要节点，开启了 2015-2021 年一轮强势上行周期。此外，2013-2014 年是金融严监管的初期，对后续金融去杠杆奠定基础。2013-2014 年投资环境与当前存在相似性，位于熊市后期市场底部。

2024 年 1 月 9 日，《华尔街日报》（Wall Street Journal）发表署名文章：The Latest Dirty Word in Corporate America: ESG，直击美国国内目前面 临的 ESG 争议。此文在海外市场并未引发主流关注，讨论寥寥；但被国内媒体翻译为《美国企业界的一句最新脏话：ESG》并转载后，迅速传遍国内舆论场。

日股已经上涨了 10 年、过去 10 年日经指数与标普 500 并驾齐驱。2013 年初至 2024 年 2 月，全球主要股指中纳斯达克表现最强(上涨 400% 以上)，其次是日经指数与标普 500 并驾齐驱 (涨幅约 270%)、再其次为东证指数与道琼斯指数(涨幅约 200%)。日元汇率的贬值并非投资日股的障碍，使用汇率对冲可以避免日元汇率贬值的同时或还可以增厚收益。

东南亚 GDP 增速最快的经济体。据世界银行数据，越南已连续三个十年（90 年代、00 年代和 10 年代期间）成为东盟 GDP 增长最快的国家，其预计 2020-2025 年的复合年均增长率有望达到 5.6%，并预计越南有望凭借可持续的增长，在 2036 年成为东盟第二大经济体。

目前我国养老理财市场中养老理财产品占大头，个人养老金理财产品占比小。从“四地四机构”到“十地十机构”的试点推进，养老理财规模从 0 提高到 1000 亿以上。个人养老金制度试点，个人养老金产品规模也在扩展，但是个人养老金理财产品规模只有 17 亿。未来，随着个人养老金制度在全国范围内推进，养老理财产品发行机构和发行区域扩大，将助力养老理财市场的繁荣和规模的扩大；理财子可将养老类理财纳入到养老生态圈，从产品匹配、产品和渠道多元化以及制度体系完善、借鉴海外经验等方面，通过产品类型和规模并重，来加快养老理财市场的发展。

我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月月末进行社融预测。每月的社融数据通常由央行于次月 10-15 日公布，存在一定 的滞后性。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自下而上的社融拆分预测框架，过去一段时间对社融的总量和结构给出了较为准确的预测。

行情复盘：1月“高股息”板块防御属性凸显。1月整个大盘情绪走弱，个股板块呈跌多涨少，仅煤炭、银行等高股息板块收涨；机械设备、医药生物、国防军工、计算机和电子等板块跌幅靠前。其中，截至2024年1月末，申万银行业本月上涨6.17%，跑赢沪深300指数12.46个百分点，在申万31个行业中排名第2，城商行板块表现较优。

本文是聚焦国资国企高质量发展系列专题政策报告的第三篇。本文以“一利五率+市值管理”为视角，构建了国企高质量发展指数--国企一利五率50、国企一-利五率100、国企-利五率市值管理50、国企-利五率市值管理100指数，尝试了多种不同的基日设置方式，并与市场现有可比指数沪深300、上证指数、上证国企、中证红利进行了比较。

二手房交易存在信息不对称程度高、搜寻难度大、交易流程复杂、资金风险大、市场专业分析难度大等难点，导致存在较高的信息搜寻成本、交易成本、学习成本，使得 C2C 交易难度大。中介存在的意义在于降低上述三大成本：1）提供真房源平台、提供对房屋较为熟悉的咨询、带看服务等降低信息搜寻成本；2）提供产权查验、办理过户等流 程服务，以及资金保管、房屋质量保险等安全保障降低交易成本；3）提供委买委卖建议、价格谈判建议等降低学习成本。只要中介费用低于上述三大成本，则二手房交易中介业务就有存在的价值。