一季度国内碳酸锂、氢氧化锂价格持续上涨，电池级碳酸锂从年初的 27.5 万元 吨上涨至 3 月末的 50.25 万元 吨；氢氧化锂价格从年初的 22.25 万元 吨上涨至 3 月末的 49.15 万元 吨，锂盐价格继续刷新着历史最高记录。一季度碳酸锂均价为 42.20 万元 吨，同比上涨 465%465%，环比上涨101%101%；一季度氢氧化锂均价为 37.68 万元 吨，同比上涨 523%523%，环比上涨 98%

有色金属行业基金持仓占比逐步提升，铝板块仓位占比提升明显。2022 年第一季度，有色金属的基金持仓占比为4.7%，较2021 年四季度提升了0.3pct。年度数据来看，有色金属行业基金持仓市值占比逐年提升，从2019 年的1.1%持续增长至2022 年的4.7%。从二级子行业来看，基金对稀有金属持仓较重。目前稀有金属板块在基金整体中的市值占比为2.30%。三级行业中，锂、其他稀有小金属、黄金、铝四个子行业在市值方面受持仓较重，分别占有色金属整体持仓的22.53%、21.45%、18.94%、12.40%。其中，铝板块在2022 年的持仓占比增长最为明显，较2021 年一季度的仓位占比提升了6.5pct。

3 月中旬以来，国内电解铝库存持续呈波动降库趋势。国家稳增长政策的持续推进保障下游工业企业的顺利运行，国内需求边际得到好转，或对冲电解铝运行产能增量，预计年内电解铝利润仍将维持高位。进出口方面，目前沪伦铝比价已降至较低水平，国内外形成价差，此外，近日人民币对美元、欧元、英镑均贬值明显，预计二季度仍将承受较大的贬值压力，对出口产生正向利好影响，铝加工产品的出口盈利或维持历史高位。

稀土废料利用：价格持续反弹，长期供需偏紧。本周（5.9-5.13）稀土价格指数环比上周5.3%至359，氧化镨钕均价环比6.5%至92 万元/吨。我们认为，稀土下游广泛应用于新能源汽车、节能家电、风电等新兴行业，需求旺盛，稀土氧化物供不应求，华宏科技作为稀土废料利用龙头有望持续受益，我们预测公司未来3 年归母净利年均增速33%，对应22PE(5.13)仅14 倍，高增长低估值。

3 月中旬以来，受政策管控、需求转弱、中游去库三重因素扰动，稀土价格走弱，氧化镨钕市场价由111→82 万元/吨，最大跌幅达到26.13%；氧化铽市场价由1530→1270 万元/吨，最大跌幅达到16.99%。市场投资者对稀土板块高盈利的持续性较为担忧，我们认为基于目前的供需结构的判断，稀土价格有望维持高位运行，稀土龙头成长性仍未被充分定价。

国内金属普遍去库，价格有望上涨。据Wind，4 月LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价环比变化为-6.30%、-13.12%、-4.77%、-3.05%、-5.47%、-0.34%。据SMM，4 月全国主流地区铜库存连续三周下降，较去年同期的33.16 万吨低22.1 万吨，且去年五一节前累库，今年节前仍在去库。五一小长假前，铝下游开工小幅回升，河南、华南等地区下游补库且到货较少，国内铝社会库存周内大幅下降。建议关注：神火股份、云铝股份、中国宏桥（H）、天山铝业、南山铝业、中国铝业（A、H）、铜陵有色、中国有色矿业（H）、紫金矿业（A、H）、西部矿业、驰宏锌锗、万顺新材、志特新材。