1 月3 日，港股在2022 年首个交易日出现缩量回整的行情，恒指跌了有点，但有逐步站稳在23000 点水平的倾向。正如我们指出，一些情况是正在获得改善转好的，包括港汇弱势出现回稳、以及中概股跌至5 年来低位水平后有所触底弹升等等，这些都是有利港股在盘稳后伸延向上发动的因素。另外，港股通也将于周二重开，估计北水有延续12 月净流入的操作，在港股流动性恢复过来的情况下，相信盘面的整体动力将有望再次增强。我们对后市维持正面积极的态度看法，23500点是恒指的向上突破点，升穿后将可朝着首站目标25000 点来进发。

近年来，经济全球化深入发展，各国之间的贸易交流越来越密切，国际贸易规模日益扩大。随着互联网的普及、支付方式的成熟和物流服务的不断完善，跨境电商平台在国际贸易中呈现强劲的发展动力，与之相连的跨境支付需求也将增加。然而，传统的跨境支付模式存在业务流程烦琐复杂、成本高、处理周期长、结算效率低等痛点。面对这些问题，区块链技术为国际贸易跨境支付模式提供了新思路。将区块链技术应用于国际贸易中的跨境支付领域，利用其去中心化、信息不可篡改性、透明性、安全性等特点，简化对账处理流程、缩短跨境支付交易周期、降低成本、提高交易的安全性。“区块链技术+跨境支付”的组合为跨境支付带来了信心和希望，为区块链在贸易支付领域的应用提供了坚实的后盾。

成功的并购重组离不开强有力的资金支持，顺畅地融入足够的资金是并购成功的必要条件。本报告在介绍分析各种融资方式的基础上，着重探讨了企业如何根据自身情况做出科学融资的决策，并对如何完善煤炭企业并购重组的资金融通政策提出了建议。

财政货币预期宽松，基建反转地产边际改善。1）央行指出稳健的货币政策要灵活适度。国家发改委加大地方政府专项债券支持力度。适当增加中央预算内投资等。政策发力适当靠前。靠前加强基础设施，靠前下达资金，靠前安排项目，尽快形成实物工作量。年底专项债与22 年初叠加效应。2）中央经济工作会议议要求适度超前开展基础设施投资，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。3）地产边际改善，央行表示为房地产市场项目并购营造良好融资环境，促进房地产业的良性循环和健康发展。

REITs于1960年起源于美国不动产市场，随后拓展至不同行业和不同国家及地区，美国作为REITs 的起源地，相关领域研究水平高、角度新颖，各方面都值得我国借鉴。

近日，银保监会发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》（以下简称《通知》），旨在推动养老保险公司和养老金管理公司走专业化发展道路，更好服务第三支柱养老保险建设。《通知》主要明确专业性养老保险经营机构发展定位，重点发展商业养老保险、养老保障管理和企业/职业年金基金管理，清理压降养老特点不明显的保险资管和短期个人养老保障管理产品。

当前全球经济正面临诸多挑战，而以美联储为代表的全球央行迈向紧缩，国际金融风险也油然而生。站在全球疫后复苏周期的十字路口，我们展望2022 年全球经济与金融风险，并思考宏观政策的可鉴之处、可选之策。

我国绿色信贷总量较高，增长稳定。目前我国绿色信贷余额位居全球第一，2021 年第一季度增长至13.03 万亿元。绿色信贷资产质量明显好于商业银行整体信贷资产质量，过去几年内，绿色信贷不良率均保持在0.8%以下；绿色贷款集中在基础设施升级、清洁能源产业，放贷主体集中在大型国有银行中，其绿色信贷余额占比超过一半；绿色信贷环境效益逐步显现，21 家主要银行机构预计每年节约标准煤超4 亿吨，减排二氧化碳当量超7 亿吨；绿色信贷评估体系丰富，不仅被纳入宏观审慎评估体系，也被纳入央行货币政策操作的抵质押品范围。

白酒板块周下跌5.93%，主因当前处于基本面向好但预期较高阶段，趋势资金博弈茅台涨价时间滞后叠加前期涨幅较高，使得板块出现阶段性波动。

海外方面，Omicron风暴来袭，美国确诊病例再度突破历史，全球确诊人数飙升，医疗资源再度紧张。疫情影响下，美国通胀预期持续抬升。同时全球疫情亦对市场情绪造成压力，美国国债收益率和美元指数同步抬升。国内方面，央行进一步加大对小微企业支持力度，结构性宽信用再添一把火。此外，近一周市场交易热度有所回落，基金发行规模小幅下降，北上资金加速净流入。

本报告以晨星四星、五星评级共同基金持仓的美国银行股为样本（共88只），对美国中小银行和四大行（摩根大通、美国银行、富国银行、花旗银行）进行对比分析

稳增长是手段，稳就业是目的，当前就业的风险在于服务业的疲弱。基建投资对服务业稳定影响较为间接。降成本同样可以实现稳就业且副作用较小。

全国共有273 家中小银行提供理财产品。中小银行理财业务发展存在以下特点：1）从存续角度，理财产品数量占比超过五成，但募集资金规模占比不足两成；2）新发行产品角度，发行数量占比近七成，募集资金占比仅一成；3）产品类型来看，以稳健型产品为主。

近日，中国银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（偿二代二期），共20 号文件，自2022 年第1 季度偿付能力季报起开始执行。对于受规则Ⅱ影响较大的保险公司，银保监会将根据实际情况确定过渡期政策，允许在部分监管规则上分步到位，最晚于2025 年起全面执行。

上周是A 股市场2021 年最后一个交易周，市场整体表现平稳，风险偏好有所回升，其中科创指数表现优异，周期和成长风格再次领涨两市。整体来看，四季度以来市场风格切换较快，存量博弈特征明显。

12 月FOMC 纪要新增“货币正常化”主题，首次将缩表纳入正式讨论，并预计缩表将在首次加息后发生，而提及加息的次数是前2 次纪要的一倍。虽然Omicron 给经济前景带来的不确定性仍存，但对经济、通胀、就业的现状描述与预期展望全面改观，最鸽派的官员也发文支持加息，部分与会者甚至认为最大化就业目标已实现，或认为首次加息不需要等到该目标实现。向前看，今年上半年，市场将进一步吸收货币正常化预期带来的流动性风险溢价冲击，加息+缩表组合或全面抬升美债曲线。

板块未来业绩保持稳健增长，当前估值处于历史较低水平：2021-2023 年板块整体收入增速预计分别为29%/23%/21%，整体净利润增速预计分别为17%/31%/28%，整体业绩保持稳健增长。截止2021 年12 月31 日，银行IT 板块PE 动态估值（整体法）为37 倍，2021/2022 年业绩对应PE 估值分别为29/22 倍。

2021 年产业债违约事件回顾：部分发行人疫情后负债高企、过度投资无法回收、高杠杆房企融资收紧，年内产业债违约金额累计达到1841.71 亿元，同比下降12.9%，新增违约主体数量下降，但多数主体债务到期压力较大、交叉保护条款触发多只债券违约，同时机构信用风险偏好修复受阻、信用分层加剧。

本篇是复盘我们过去五年债市利率波段研判中“那些年我们犯的错”系列的第二篇（2020 年）。2020 年初，市场主流预期认为经济整体仍处探底阶段，全年债市仍将维持牛市格局，趋势性做多的机会大概率在二季度，但在新冠疫情“黑天鹅”和货币政策跨周期调节两个主线逻辑下，2020 年利率却走出了一轮快速且完整的牛→熊→震荡周期。

实际资本计量变化，有效范围和化解保险业风险，其中包括：（1）二期工程将保单的未来盈余（剩余边际）根据剩余期限分级纳入核心一级资本、核心二级资本、附属一级资本和附属二级资本，且保单未来盈余计入核心资本的比例上限为35%。对比一期工程将保单未来盈余全部计入核心资本，但未来盈余是基于假设的预测结果，存在一定程度的不确定性，因此二期工程将保单未来盈余进行资本分级，有利于真实测算保险公司吸收损失的能力；（2）投资性房地产按照成本法计量认可价值，且购置成本计入核心一级资本，评估增值部分作为附属一级资本，且在未来应当及时足额计提减值。