投资分析报告

• 教育行业：AI教育，奇点时刻来临！-中信建投
  学习是一个慢过程且具有反人性的特点，但每一轮技术革新都带来教育行业的重大变化。ChatGpt开启生成式AI时 代，DeepSeek则大幅降低成本，AI教育蝶变在即。>35è9°>AI “替代辅导老师”将远易于“替代主讲老师”，未 来甚至每个学生都需要AI学习助理。+R>ãÍ AI教育在拍照搜题、错题、测评、个性化答疑较成熟，并赋能企业内 部提质增效，但在精准学习有待提升。 AI教育应用潜力最大的是校外学习的学练测评环节，商业化方向包括：① *Ô6„?®0´)÷>ã+eD(6½1mBAÓ0ß ，集问答、辅助、教学为一体，Añ=œ9‚*Û-‰+]3°;D6½（答疑、批改、测评，练习 过程）、部分教学老师（知识点讲述，学习过程）Ü; 5[E<¹, 1mB)Â2+eAI教育2C软件应用（语言学习、答 疑）；③B端应用场景。
• AI+教育行业深度报告：打破约束，因材施教
  AI 破局传统工业化、标准化教育困境，使得因材施教成为可能。现阶段，我国教育体系是为适 应工业化社会对大规模、标准化工人的需求而打造的以校园内同年级集体授课为主要教学形 式，以考核选拔为主要导向的教育体系，但该模式下，无法兼顾学生个性化学习的需求；但过往，鉴于资源有限性，因材施教无法普及，教育困境也难以打破。AI 技术的进步，尤其是国产低成本 AI 的诞生，让个性化学习的可行性大幅提升，AI+教育应用落地或将大幅提升教学/学习 效率及效果，兼顾规模化和个性化，同时可以促进教育公平。
• 教育行业：需求刚性供给出清，龙头修复释放弹性－深度报告-华鑫证券
  双减及配套政策：大力压减校外培训，取得阶段性成果。 2021 年 7 月 24 日，教育部发布双减政策，减轻义务教育阶 段学生作业负担和校外培训负担；并密集出台配套政策，细 化强化校外培训机构管理。2022 年 10 月 28 日，“双减”报 告指出义务教育阶段线下学科类培训机构数量由原来的 12.4 万个压减至 4932 个，压减率 96%，线上学科类培训机构由原 来的 263 个压减至 34 个，压减率 87%。2）政策复盘及展 望：义务教育减负为长期主线，非学科校外培训为有益补 充。①我国教育政策分为两条主线：规范义务教育阶段校外 培训发展，从初步探索到强力管控再到分类管理，支持非学 科类发展，主旨始终不变即为学生减负并促进全面发展；支 持职业教育发展，培养高素质劳动和技术技能人才。②展 望：规范校外培训机构，鼓励非学科类校外培训
• 教育行业：探讨多邻国的估值－我国教育AI资产能否迎来估值切换和价值重估？-信达证券
  我们以近期多邻国股价最高点（2 月 18 日）为基准，相对 2024 年预 估收入和净利润，计算可得 PS 约为 26x，PE 超过 200x。虽然 23Q2 开始多邻国利润扭亏后，由于前期基数较低，单季度呈现翻倍式增长 的态势，但当前的 PS 和 PE 水平与消费类资产的估值体系并不相符。 因此，我们尝试更加类似 TMT 资产的估值方式，发现计算得到的现有 用户最大潜在价值与市值十分接近，我们推测，美股市场很有可能是 按照用户价值的方式给多邻国估值。
• 教育行业：技术迭代与政策驱动，AI赋能教育降本增效－深度报告-国泰君安
  投资建议：AI 技术持续升级迭代，教育领域是 AI 应用落地的核心 场景之一，AI 技术有望赋能教育公司降本增效。推荐标的：新东方 -S、学大教育、粉笔、卓越教育集团、思考乐教育、天立国际控股； 受益标的：有道、好未来、高途集团、豆神教育、盛通教育。