投资分析报告

• 食品、饮料与烟草行业：三阳始布，四序初开－2022年度投资策略
  回溯2021 年，食品饮料板块从去年波澜壮阔的行情演变为今年极致分化的走势，从去年的业绩估值的戴维斯双击演变为今年业绩增速分化下的估值重塑。
• 食品饮料行业：消费信心提振，食品机会显现
  本周，央行降准及新冠特效药的研发等宏观变化提振了消费信心，茅台股价重回2000元，白酒板块情绪高涨，高端酒及区域名酒此轮补涨。根据渠道反馈，茅台近期已全面取消拆箱政策，进一步促进茅台酒价格市场化，尊重市场及消费者需求，改善供需矛盾。
• 食品饮料行业：11月同比高基数下，食品饮料整体需求较弱－2021年11月阿里系线上数据点评
  2021 年11 月，膳食营养补充剂行业销售跌幅扩大，Swisse 和汤臣降幅明显小于行业；休闲食品行业需求持续低迷，良品近几个月同比表现优于竞对；乳制品行业需求回落，蒙牛液奶增速快于竞对，婴儿配方牛奶粉跌幅扩大，龙头增速均好于行业；酒类、调味品行业高基数下仍为负增长，且降幅较大；自热火锅高基数下延续负增长。
• 白酒行业：关注结构性机会，坚守高端白酒－2022年投资策略
  市场W 型双底格局走势，个股表现分化，软饮料表现最靓丽，上涨16.14%，成为2021 年最大的赢家；其次是啤酒（8.24%）、葡萄酒（4.93%）、白酒（2.65%）。具体来看，春节前受白酒板块反弹影响，板块具有显著超额收益，但节后开盘至3 月中旬，国内流动性收紧预期以及美债收益率持续上行等因素对高估值板块造成冲击，市场风格切换，白酒股降估值带动板块整体下行。
• 乳制品行业：盈利释放，格局改善－2022食品饮料年度策略系列之四
  费用投放趋缓、中小企业出清、行业壁垒提高等多因素促使行业竞争格局进一步优化。乳制品双寡头长期以来费用率高企，每年在占领消费者心智的广告端，与终端促销端每年均投放巨额费用，导致行业竞争激烈、企业盈利能力受损。