3Q 涵盖复苏后首个暑期长假和中秋节，出游、社交聚会需求迎来集中释放。 据中国旅游研究院，23 年暑期（7.1-8.31，下同）国内出游达18.39 亿人次， 预计占全年总量的28.1%；实现国内旅游收入1.21 万亿元，预计占全年总 收入的28.7%，热度明显超越19 年同期水平。旺盛的出行需求有望带动社 服板块公司收入和盈利继续修复，我们预计部分龙头公司业绩环比2Q 继续 提升，并突破19 年同期水平。看好业绩修复领先，商业模式具有长期韧性 的酒店、餐饮、旅游免税龙头，推荐百胜中国、华住集团-S、亚朵酒店、海 底捞、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、同庆楼、中国中免。

瑞幸咖啡发布 2023 年第三季度财报，Q3 公司实现营业收入 72.0 亿元/+84.9%，GAAP 下经营利润为 9.6 亿元/上年同期为 5.8 亿元，Q3 经营利润率为 13.4%，同比和环比回落主要是因为9.9元价格优惠策略，公司经调整归母净利润为11.4 亿元/上年同期为 5.2 亿元，净利润率 15.9%/同比提升 2.7pct。

2023年第三季度，社会服务行业旺季高景气运营平顺，龙头公司尽享需求修复带来的业绩弹性。行业层面，今年暑期（6—8 月）国内旅游人数达18.39 亿人次，旅游收入达1.21 万亿元， 旅游热度显著高于2019 年同期，许多景区接待游客人数达历史最高水平，彰显积压需求释放 的弹性和持续性。公司层面，疫期产品升级、逆势扩张、降本增效的经营红利，在需求旺季， 进一步强化业绩释放弹性。展望未来，期待宏观经济环境改善，为明年需求趋势上行奠定基础。

本周观点 ：社服：行业进入传统淡季和三季报披露期，短期关注三季报业绩表现优异 个股及积极寻找24 年布局机会。核心标的：锦江酒店、宋城演艺、米奥会展、天目 湖、中国中免。教育&人服：教育需求刚需、基本面稳健，部分公司三季报业绩优异， 叠加AI 应用逐步落地，板块关注度提升；人服行业数据有所改善，9 月灵活用工就业 情况加速好转，核心标的：行动教育、科锐国际，建议关注：学大教育、北京人力。 黄金珠宝：节后板块调整较多，建议关注当前具备性价比的周大生、以及金价相关性 更强的老凤祥、菜百股份。美护：Q3 为美护传统淡季，国庆期间因出行分流，线下美 护消费相对平淡；而Q4 为传统旺季，去年同期因疫情影响基数较低，预计将迎来明 显复苏。在当前经济环境下，我们认为仍存在结构性机会：锁定高端客群的高客单& 为机构带来较高毛利的产品。核心标的：爱美客、昊海生科、锦波生物。化妆品：双 十一折扣力度空前，买赠机制更为简洁，多数国货+外资品牌均采用买一赠一策略，以 价换量。核心标的：珀莱雅、贝泰妮、福瑞达。

咖啡浪潮起，星火终燎原。日本经历四次咖啡浪潮：第一次始于 1850s 国门开放咖啡引入日本，但仅流行于社会名流。第二次始于 1950s 是影响最全面变化最迅速的一次，咖啡馆、速溶和罐装咖啡得到迅猛发展。期间咖啡豆进口量增长 78 倍，咖啡在大众中真正普及。第三次始于 1990s，星巴克为代表高品质咖啡兴起。第四次始于 2010s，便利店推出性价比更高咖啡。四次浪潮后国民每周咖啡饮用杯数达 10 杯，日本成为世界上第四大咖啡消费国。