近期，美国财政部长对媒体表示，在美国上市的中概股可能被摘牌，作为贸易谈判条件的一部分。本文梳理了美国资本市场政治化历程，分析近年来远赴美国上市的中国企业受到美国一系列不友好举动影响，我国资本市场持续扩大开放吸引中概股回流，并对 A 股市场、香港资本市场承接中概股回流进行展望。

2024 年 12 月，国务院发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，推出专项债“自审自发”试点，下放审核权限至管理基础好的经济大省（10 个省和 4 个计划单列市）及承担国家重大战略地区（河北雄安新区），赋予省级地方政府发债自主权，简化流程并提高审批效率。2025 年上半年，试点政策不断显效，10 个试点省份（含 4 个计划单列市）新增专项债发行 1.49 万亿元，同比增长 50%，期限结构更均衡，中短期债券占比有所提升，带动专项债资金投向更加丰富多元。预计未来试点范围将进一步扩大，政策或在用途创新（如动态调整“正负清单”）、风险防控（如强化债务管理）等方面持续演进，推动专项债券成为稳增长、调结构、惠民生的重要工具，助力实施积极财政政策并服务国家战略需求。

2024 年，我国各种自然灾害共造成直接经济损失 4011.1 亿元，造成全国 9413 万人次不同程度受灾。作为经济运行的“减震器”和社会发展“稳定器”，保险业在防灾减灾中发挥了重要作用。尤其是在自然灾害发生后，巨灾保险能够为受灾地区提供相应的经济补偿，帮助受灾群众和企业快速恢复生产生活。本文重点梳理了 现阶段我国巨灾保险的发展现状与存在问题，然后对美国国家洪水计划与我国巨灾保险大理模式发展经验进行系统性总结，最后对我国巨灾保险未来发展趋势进行展望。

在科技创新上升为国家核心战略的背景下，资本市场改革以科创板为突破口，通过制度创新深度赋能科技企业发展。本文系统梳理了科创板开板六周年的制度演进与成效，分析《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》的重点及影响，并对未来科创板改革做出展望。

2025 年上半年，银行业从政策层面精准高效支持实体经济发展。货币政策方面，央行实施适度宽松政策，通过调整再贷款额度、下调公积金贷款利率等措施，加大对科技创新、涉农、小微等领域的信贷支持。金融监管总局发布“五篇大文章” 纲领性文件明确各领域实施路径。受益于金融监管机制创新，金融支持小微企业与民营企业发展成效显现。监管等多部门持续提升“三农”服务质效，统筹安排与专项行动共同助力消费提振，体育产业和知识产权等新领域、新动能也将获得融资支持。此外，商业银行陆续出台相关办法强化市场风险、代理销售业务、助贷业务以及银行卡清算业务合规发展。

2025 年 4 月初，中共中央、国务院印发了《加快建设农业强国规划（2024 －2035 年）》。其中提到，健全城乡居民基本医疗保险筹资机制，推进基本养老保险制度覆盖全体农村居民并适时提高基础养老金标准，健全低保标准制定和动态调整制。农村养老问题受到重视。本文就农村养老的现状从不同视角进行简要分析并未来发展路径进行展望。

据国家社会保险公共服务平台数据统计，截至 6 月 17 日，个人养老金产品达 1033 只，其中，储蓄产品 466 只、基金产品 297 只、保险产品 235 只、理财产 品 35 只。从增长速度看，保险产品是过去三年中数量增长最快的品类，其增速远超其他类型产品；基金产品紧随其后，尤其是指数基金纳入后增速显著；相比之下，储蓄产品和理财产品增长乏力，不过近一个月，理财产品增长 2 只。

民营兴则全局兴，民营强则中国强。作为推动高质量发展的重要主体、推 进中国式现代化的生力军，民营经济是我国社会主义市场经济的重要组成部分，也是 全面推进强国建设、民族复兴的重要基础。改革开放以来，我国民营经济从小到大、从弱到强，在稳定增长、促进创新、增加就业等方面发挥巨大作用。2025 年 2 月， 习近平总书记在民营企业座谈会上深入分析了当前民营经济发展的形势机遇，作出 “新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显 身手正当其时”的重大论断，极大提振了广大民营经济人士奋进新征程、建功新时代 的信心决心。在此基础上，本文梳理了我国民营经济的发展现状，深入分析现阶段民 营经济存在的问题，提出完善公平竞争法治体系、拓宽多元化融资支持路径、健全风险抵御能力建设机制等三条建议，以激发民营经济活力，助推民营经济高质量发展。

当前，保险中介行业正面临深刻的变革与挑战。2019 至 2024 年，我国保险专业中介机构数量从 2642 家减至 2539 家，累计减少 103 家，2025 年仅前三个月 就有 20 多家机构注销。头部机构凭借技术和规模优势，通过数字化转型和专业化服务抢占市场，如大童保险通过 DAC 系统和“童管家”服务提升客户体验；慧择利用 AI 技术实现精准推荐和风险评估；水滴保则依托 AI 算法优化售前、售中、售后全流程服务。然而，中小机构面临技术滞后、数据能力不足、传统观念固化等问题，数字化转型困难重重。展望未来，保险中介行业将呈现专业化、科技化、平台化与多元化的发展趋势。机构需提升专业性，从“产品导向”转向“用户导向”，利用科技手段实现精准营销和个性化服务，同时加强内控管理，以应对市场竞争和监管要求。

外贸，是我国推进高水平对外开放的重要内容，也是推动高质量发展的重要力量。当前，国际形势变乱交织，单边主义、保护主义升温，世界经贸秩序遭遇重大挑战，我国外贸面临较大外部压力。因此亟需稳住外贸基本盘，为构建新发展格局 提供重要支撑。2025 年政府工作报告中明确提出“要扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资”，进一步“培育绿色贸易、数字贸易等新增长点”。稳外贸就是稳经济、稳就业，要全力以赴做好稳外贸工作，持续发挥外贸对我国经济增长的稳定作用。本文通过梳理我国当前外贸形势，总结我国外贸所具备的两大内生优势，解读为什么要稳外贸以及如何稳外贸的问题，为促进高水平开放提供政策建议。

我国 60 周岁及以上老年人口达 3.1 亿，专家预计这一数字在 2035 年前后将突破 4 亿，到本世纪中叶将达到约 5 亿。随着中国老龄化程度持续加深，积极应对人口老龄化首要解决“养老钱”从哪里来的问题。人口老龄化和养老金改革是一个很大、很复杂、涉及方方面面的系统性工程。在个人养老金产品方面，应进一步丰富产品池。除了传统的储蓄型养老金产品外，可引入更多的市场化投资产品，如权益类基金、债券基金等，提高个人养老金的投资收益。同时，加强对个人养老金产品的税收优惠政策支持，鼓励更多的人参与个人养老金计划。

首发经济作为新兴经济形态，已成为推动消费升级和产业转型的重要抓手。2020 年 3 月，国家发展和改革委员会等 23 部门联合发布的《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》明确提出，支持中心城市做强首店经济和首发经济。党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出：“完善扩大消费长效机制，减少限制性措施，合理增加公共消费，积极推进首发经济。”2025 年多地政府工作报告进一步提出发展“首发经济”，通过首店、首展、首秀等活动激活消费市场。本文聚焦首发经济这一新兴经济形态，探究首发经济以城市为载体赋能消费升级的路径，通过剖析首发经济发展的现实短板，提出有利于推进首发经济蓬勃发展的实践路向。

6 月 17 日，美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，简称《天才法案》，这是即今年 5 月香港成为全球首个针对稳定币全面监管框架后的又一重要立法。《天才法案》明确了支付稳定币的定位以及运营标准，是全球稳定币市场重要的里程碑。这一法案不仅重塑了加密货币的监管框架，更被视为美国在数字时代巩固美元地位的关键举措。本文将从法案主要内容、战略意义以及多重影响三个方 面，分析美国在金融领域的重要布局。

当前，我国正逐步加大对新能源、储能、碳捕集等技术的研发投入，随着技术瓶颈实现突破，应用成本逐渐降低，各级零碳园区建设标准逐步确定，碳排放衡算方法和评价指标将进一步明确，相应的财政补贴和税收优惠也将落实到位。在社会资本共建共享氛围不断形成的背景下，全国各地的零碳园区建设有望连点成片，为我国培育绿色生产力，推动高质量、可持续发展贡献力量。

从新“国九条”到“并购六条”，2024 年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。 产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。此外，地方国资成立并购基 金的步伐也在加快，交易设计方面的创新层出不穷，上市公司亦借助并购重组的 力量积极拓展国际市场。定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把 握并购机遇。我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同 一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）“强链补链”扩张 版图式并购。截至 2025 年 8 月 24 日，北交所共发生 32 家次重要投资并购事件。

收益表现与资金流向：近两周ETF产品整体表现较好。主要宽基ETF中，科创50ETF涨幅最大，行业与主题产品中，科技行业ETF涨幅最大。近两周宽基ETF 资金净流出速度放缓，上证50和中证500，中证1000/中证2000系列ETF资金转为净流入，除科创/创业系列ETF外，沪深300和A系列ETF资金净流出速度均有所 放缓。近两周科技ETF资金流入速度小幅加快，新能源ETF资金由净流出转为净流入，红利ETF资金由净流入转为净流出，医药、周期、金融地产、大制造其 他ETF资金加速流入，军工ETF资金加速流出。债券ETF方面，资金大幅流入国债ETF、可转债和信用债ETF，短融和地方债ETF资金由净流入转为净流出， 信用债ETF资金净流入速度放缓，政金债ETF加速流出。

核心结论：近半月核心变化有二：一是出口高频数据延续偏强，8 月出口可能 继续“超预期”；二是二手房销售环比小幅改善，但绝对值仍未超出前四周表 现，持续性待观察，新房销售则仍偏弱。此外，“反内卷”政策对大宗价格的催 化有所退坡，南华指数由趋势性上行转为震荡。继续提示：尽管 7 月经济多数 回落，但尚不足以实质妨碍全年“保 5%”，指向短期内应会有新政策、但难以 强刺激、力度上可能更接近“托而不举”，后续也会根据形势变化“适时加力”

房地产行业：二手房网签面积同比降幅收窄－样本城市周度高频数据全追踪-招商证券

行情复盘：年初至今A股险企实现全线上涨。今年年初至8月15日，保险 板块行情呈现波动上涨的特征，申万保险指数上涨17.88%，跑赢沪深300 指数7.88个百分点，A股险企实现全线上涨。保险行情主要由负债端压 力缓解、政策红利释放以及板块强β属性推动。

我们在 8.14《居民跑步入市了吗？》中提示：本轮行情是高净值投资者驱动的， 居民资金尚未大规模入市。不过，7 月居民资金入市的信号已经出现（非银存款 增速-居民存款增速由负转正），并且未来存款搬家的潜力很大：（1）最近每月定 期存款到期规模都接近百亿；（2）A 股自由流通市值/居民存款余额当前仅为 27%，明显低于历史均值的 35%。