负债端方面，上半年保费同比增速由正转负：1）人身险：受需求短期透支、重疾险供需错配、代理人持续脱退、惠民保等挤占普通商保市场等因素影响，上半年人身险保费同比增速大幅收窄，预计下半年在基数因素和开门红启动等驱动下，负债端有望小幅改善；2）财产险：车综改影响继续，车险保费延续负增长，信用险风险继续出清，整体来看非车业务稳定增长且有望延续。资产端方面，存款和固收类资产配置占比有所上升，股基类小幅下滑，投资偏稳健，预计上半年投资收益对险企盈利情况有明显支撑。当前保险板块个股明显超跌，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。

央行关注国内经济动能可持续性、海外政策转向，强调稳住通胀在于管住货币。“稳字当头”定调下，政策注重“增强前瞻性、有效性”，维持流动性平稳。“稳字当头”在操作层面体现为，引导货币市场利率围绕政策利率“上下波动”。

近年来，我国绿色债券扩容迅速，目前已经跃升成为全球第二大绿色债券市场。文章介绍了绿色债券的定义、发行步骤，指出国民经济高质量发展、政策体制不断完善、市场结构兼具广度和深度提升了绿色债券投资价值，增强了其对于国际和国内投资者的吸引力。为其更好服务于我国经济转型，文章提出发展绿色债券相关建议。

商贸流通业已经成为城市经济支柱，“互联网+商贸流通”成为拉动广州经济发展的新动力，为广州经济“稳增长”提供强大创新源。广州作为国家中心城市，商贸流通业在城市经济发展中的重要性必须得到足够的重视。广州商贸流通业转型发展的导向应该是：互联网化、规模化、国际化、多样化和差异化。在此导向之下，广州商贸流通业要顺应供给侧结构性改革要求，提高广州商贸流通业的供给品质，以“互联网+”引导商贸流通企业转型，提高商贸业与其他产业的融合度，强化商贸流通业的渗透效应，创新“广货北上”模式，提炼广府商业文化精髓，着力提高商贸流通业的辐射能力，发挥广州最佳商业城市优势，推动商贸流通业转型发展，实现商贸流通现代化。

在全年“调结构、化风险”的政策基调下，我们预计结构性紧信用的趋势仍不会“转弯”。此前我们也一直强调，尽管货币宽松是大趋势，但短期对货币政策形成制约的因素依然存在（地产出口不弱、通胀高企、资产泡沫仍在），进一步的宽松仍需耐心等待。因此接下来社融增速大概率将继续回落，但考虑到地方债接下来将有所发力，以及去年基数的影响，增速有望逐步见底。

7月新增人民币贷款10800亿元，与市场预期的10920亿元相差不大。分结构看，企业中长期贷款新4937亿元，相比去年同期下降1031亿元，是信贷拖累项。7月社融新增10600亿元，低于市场预期的15200亿元。分结构来看，非标融资减少了4038亿元，同比多减1389亿元，延续被压降的趋势，按这个速率压降，我们预计今年非标将压降2万亿元左右。

价高致信贷季节性回落中偏软；新增信贷期限再度切换至长期模式，经济低迷时期新增信贷期限的一个显著特征是长期化。从中小企业融资利率下降的实践效果看，前期中小企业融资利率延续下行局面，趋向结束。

这篇报告从人口结构、经济发展阶段、财政和货币政策的角度分析越南的宏观环境。同时我们以股票市场、债券市场和基建地产为切入点分析潜在的投资机会。

维持经济稳中向好判断，但央行对后续经济形势态度较谨慎；货币政策恢复正常，支持高质量发展，预计政策维持稳健报告的专栏1阐述了货币与通胀之间的关系，并提出“货币与通胀之间的关系并没有发生变化，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币”。

三因素导致金融数据全面低于预期，财政未发力（政府债发行缓慢）、经济需求弱（企业中长贷减弱）、严监管仍在（非标压降持续）。5月我们强调社融收缩最快的阶段已过，但紧信用还会持续，目前已经临近尾部，在四季度初我们会看到转向稳信用的环境。眼前值得注意的是信贷结构出现了显著恶化，M2-M1剪刀差走阔，两者均意味着需求端压力在加大。往后看，财政三季度末发力，社融增速未来两个月的下行空间已经有限，增速将在四季度初开启反弹。同时，政策对冲经济压力的强度面临提升。

近年来，互联网平台经济快速发展，对优化资源配置、降低交易成本、推动产业变革发挥了重要作用。中央财经委员会第九次会议指出，我国平台经济总体态势好，但还存在风险和短板，监管也较为薄弱。平台经济正经历强力反垄断和安全审查，发展不确定性上升。当前，亟需厘清互联网平台经济与实体经济的关系，辩证看待积极和消极影响，健全平台经济治理措施。

稳投资，是经济增长的有力支撑，而核心在于优化资源配置前提下，扩大有效投资。其中，除了政府引导，政策支持，充分发挥宏观调控作用，引导资金流向，进一步调动民间投资积极性，在用好地方政府专项债，稳定制造业投资方面做好加法，也要在遏制“两高”项目盲目发展，纠正运动式“减碳”，统筹有序做好碳达峰、碳中和工作方面做减法。最近一段时间，国务院常务会议及相关部委相继点名“地方专项债”，释放出扩大有效投资对拉动经济增长的信号。据东方财富Choice数据统计，截至8月17日，年内新增地方专项债发行规模15151.8亿元，发行进度达41.5%，剩余21348.2亿元新增专项债待发。

8月16日，国家统计局发布7月经济数据。今年以来，随着我国经济的稳步恢复，虽然部分指标月度间有波动，但多数宏观指标整体仍在不断修复，突出表现在累计数据两年平均增速在稳步回升。但是，这一趋势在7月份出现改变。受汽车缺芯、粗钢限产、国内散发疫情、暴雨汛情等多方面因素影响，前7月工业、消费、投资等指标两年平均增速同步出现回落，这是今年以来的首次。这是经济下行压力加大的表现吗？国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上表示，7月份，受外部不确定因素增加和国内汛情、疫情影响，部分主要指标增速有所回落。但是从累计来看，主要宏观指标仍处在合理区间，经济总体延续了恢复态势。

子弹型组合与哑铃型组合的比较是投资者在参与债券交易中经常会遇到的一类经典问题。本篇专题主要分为两个部分：（1）通过举例的方式来总结子弹型组合与哑铃型组合的相对表现，得到判断子弹-哑铃组合优劣的一般框架；（2）分析子弹-哑铃组合在历史上的表现，以1Y-5Y-10Y 国开债为例：在2018.1.1-2021.8.13 期间，5 年期国开债的子弹型组合累计收益为22%，1 年期和10 年期国开债构成的哑铃型组合累计收益为18%，而子弹-哑铃型择优组合的累计收益为28%。子弹型组合在历史上的表现确实比哑铃型要好很多，而如果在子弹型和哑铃型组合之间进行择优操作，3 年半左右的时间，可以在子弹型组合的基础上再增加6%左右的超额回报，相当于一年可以给组合增厚1.7%左右的收益。

从结构来看，上游PPI 的价格上涨依然坚挺，未来仍将位于高位。7 月上游PPI 特别是煤炭、黑色金属价格处于较高水平，推动新涨价因素持续上行，短期内PPI 压力仍大，将继续保持高位振荡行情。下游的PPI 指数，无论是环比还是同比，都基本保持稳定，PPI 价格传导十分不畅。结合CPI 数据，剪刀差边际走阔，这会侵蚀下游中小企业的利润。由于大宗商品价格难以短期回落，内需尚在恢复之中，短期内剪刀差较大的局面不会改变，中小企业的经营状况短期难以改善。

市场是有效的，微观定价与宏观、中观基本面高度相关。以新能源汽车、半导体这两个行业为例，它们在过去五年的行业股价的走势基本吻合于其产量和销售额的走势。这意味着即使不考虑长周期因素（未来空间的折现）、分母因素（对流动性和风险偏好的敏感度），仅考虑分子因素（短期景气周期），宏观和中观视角对于行业定价也具有明显的解释力。在某种意义上，短期景气变化决定方向，长周期因素和分母因素决定弹性。本篇报告中，我们对2021 年上半年的行业景气度与行业指数表现的关系做一个简要复盘。

本报告聚焦次发达镇、镇村统筹发展、基层治理、社会治安四大领域，摸清东莞镇与镇发展不均衡、村与村发展不均衡、外来人口融入不足、常住人口和流动人口管理不到位的突出表现，深入查找发展不均衡问题的结构性原因。本报告重点围绕支持次发达镇和次发达村加快发展，提出了设立资金池、建立部门共同帮扶机制、产业共建、用地倾斜等支持次发达镇加快发展的措施，同时提出了土地统筹、物业统筹、资金统筹、招商统筹等多项措施支持引导镇统筹村加快发展。

推动农民就业创业是解决三农问题的有效途径，分析江苏农民就业创业现状及面临的问题，对精准寻求缓解新冠肺炎疫情冲击方案，推动江苏地区的乡村振兴具有重要的现实意义。本报告利用CLES 2020和江苏省统计年鉴相关数据，分析了江苏省近五年农民就业创业状况，发现江苏省农民就业创业面临创业率不高、农民创业融资困难、疫情对农户非农收入冲击范围较广等问题。为激发江苏省全民创业，促进农民增收，本报告提出拓宽农民创业融资渠道，加强农民就业创业培训体系建设，营造良好的农民就业创业环境，完善设施农业用地政策等建议。

Application transformation is the process to modernize dated applications to meet modern demands. It ensures that the applications in an organization meet updated governance and compliance requirements. The products and services associated with the application transformation are mainly aimed at helping the IT departments to tackle rise in use of social media and mobile computing in the enterprise. It mainly helps business-critical applications to stay aligned and relevant with modern user expectations. For the purpose of analysis, application transformation market is segmented into component, organization size, industry vertical, and region. This report features information on modular data center solutions and services offered by key vendors.

In the early months of 2021, the world was faced with both promise and peril. On the positive side, the distribution of vaccines for COVID-19 was under way, offering the promise that, sometime later in the year, the negative impact of the virus could abate significantly. On the negative side, the virus continued to threaten economic stability, especially in those parts of the world where it was still prevalent and threatened to be a problem elsewhere if new and virulent strains of the virus were spread widely. Even in places where the outbreak was limited, there was a negative economic impact from social distancing measures to avoid a further outbreak. The challenge for policymakers was to control the current outbreak, protect those who have been disrupted by it, and speed up the distribution of approved vaccines. The speed and success of these three imperatives will determine the path of the global economy in the year ahead.