1. 通胀来临，看好食品饮料行业 ............. 4

1.1 通胀上升，食品饮料超额收益提升 ........................ 4

1.2 通胀时期，买入食品饮料行业的逻辑——EPS、估值双升 ............. 4

2. 细分行业防御能力选择 ......................... 7

2.1 白酒行业：行业加速分化，提价能力恢复 ............ 7

2.2 啤酒行业：有提价能力，行业大格局将发生变化 ........................... 11

2.3 乳制品行业：原料乳价格低位 .13

2.4 肉制品行业：成本上升周期中 .15

2.5 调味品行业：产品结构升级是长周期 ..................16

3. 重点公司推荐...........18

3.1 贵州茅台（600519）：一季度集团业绩靓丽 .......18

3.2 五粮液（000858）：员工持股计划助推业绩释放 ............................19

3.3 古井贡酒(000596)：业绩稳定增长、跨区并购开启 .......................19

3.4 泸州老窖(000568)：清理品牌、调整产品结构 ..20

3.5 伊利股份（600887）：看好高端产品放量 ...........20