消费金融公司步入发展转型期。一方面在强化消费信贷领域监管背景下，消金公司业务经营规范性和风险管理能力持续提升；另一方面是基于其金融牌照的多倍杠杆优势，有助互联网企业拓展网络融资业务。我们认为，消金公司牌照价值提升，具备先发优势和股东优势的企业有望胜出。

持牌消金：银行系为主，互联网背景股东增加................................................................. 1

消费金融市场：商业银行为主，持牌消金及互联网机构补充............................................ 1

消费金融公司：资产平稳扩张，聚焦长尾客户.................................................................. 2

监管导向：互联网监管趋严，相关机构寻求设立消金公司............................................... 3

股东背景：银行系为主，互联网背景股东增加.................................................................. 4

业务模式：依托同业资金来源，重视消费场景................................................................. 5

资金来源：同业拆入资金为主，发行债券及ABS 补充资金.............................................. 5

资金投向：线下业务占比较高，利率高于商业银行.......................................................... 6

经营现状：规模扩张放缓，经营分化明显......................................................................... 8

资产规模：差异显著......................................................................................................... 8

业绩表现：疫情影响下表现分化....................................................................................... 8

盈利能力：ROE 差异大，整体盈利能力良好.................................................................... 9

风险情况：不良率控制较好，整体资本充足...................................................................10

持牌消金前景：牌照价值提升......................................................................................... 11