受益于宏观回暖，23 年行业整体回暖，24Q1 因所得税政策影响有所下滑得益于宏观经济的回暖，传媒板块 23 年总体业绩表现有所恢复。23 年传媒行业（中信）营收 5,537 亿元，同增 6.7%；归母净利 391 亿元，同增 368.9%；剔除资产减值损失后归母净利 580 亿元，同增 47.8%。24Q1 营收 1,285 亿 元，同增 3.6%；归母净利 76 亿元，同降 32.4%；剔除资产减值损失后归母净利 87 亿元，同降 33.5%，主因部分公司所得税减免政策到期。我们认为后续行业总体上将继续回暖，但不同行业、标的间将有所分化，标的关注各细分领域龙头，具体包括恺英网络、巨人网络、三七互娱、昆仑万维、捷成 股份、芒果超媒、中南传媒、凤凰传媒、焦点科技、光线传媒、万达电影等。

空间计算构建元宇宙空间并实现虚拟世界与现实世界自由切换、相互融合的人机交互新范式，可实现人、物、机器和虚拟空间的无缝衔接，打造数字孪生体，并利用语音、视觉、手势等其他更为自然的输入方式丰富交互模式。2024年CES大会中，超过350家XR设备及供应链企业参展，并带来XR前沿产品和技术。人工智能和大模型的快速发展，为消费电子产业链带来信心，行业开启新周期。其中，XR产业复苏在望，预计成为消费电子投资主线之一。 

智能控制系统可理解为利用综合布线技术、网络通信技术、安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居、办公等生活有关的设施集成,构建高效的住宅、商业设施与日程事务的管理系统。可大致分为有线智能、无线智能，无线和有线目前主要的应用领域有些许差异,有线智能控制系统主要以系统稳定、网络安全性更高、数据备份更全面而更受到商业与公共设施建筑的青睐；无线智能发展较为年轻，但在小型家居环境中焕发出强大的潜力，备受欢迎。

价值链重塑：智能化软硬件作为核心零部件占据汽车价值链重心；同时，汽车智能化进一步延伸行业价值链边界，云服务、高精地图服务、出行服务等新应用价值开始凸显。电动化、智能化潮流下，AI将进一步重塑汽车行业产业链：AI深入产业链各个环节，供应链更加扁平化，用户价值被充分挖掘，智能化成为汽车品类核心需求之一。

今年以来，全球 AI 大模型端都持续迭代升级，包括海外的 Sora、Llama3等，国内的 Kimi、昆仑天工 AI、阶跃星辰等。4 月 27 日，北京生数科技有限公司联合清华大学发布了中国首个长时长、高一致性、高动态性视频大模型 Vidu。行业的发展进度有望不断催化传媒相关板块的发展，我们看好：1）AI 视频大模型依赖多样化训练数据，高质量视频素材库价值凸显；2）AI 大模型助力应用场景发展。我们推荐：昆仑万维、光线传媒、捷成股份、值得买。其他产业链标的包括华策影视、中文在线、中广天择、掌阅科技等。

1Q24哪些公司超预期？核心原因是什么？核心公司一季度表现超预期，主要分为两类：1）老游戏表现稳健，包括神州泰岳（海外，战火与秩序/旭日之城），巨人网络（国内，征途/球球）；2）新品周期较好的，主要包括恺英网络（国内，小游戏+收购盛和增量）。此外吉比特一季度收入环比有提升，下滑趋势止跌。

传媒行丒实现营收 5510.31 亿元，同比上涨 5.92%，实现总归母净利润 392.27 亿元，同比上涨 329.42%，传媒行丒整体营收和利润水平 2023 年持续修复上涨，整体行丒处二基本面优化改善，内生性增长驱劢显著阶段。但 24Q1 结构性增长显现。24Q1 传媒行丒公司整体实现归母净利润 75.5 亿元，同比下降 32.8%， 分子行丒来看，游戏、营销和新闻出版行丒利润侧出现较大下滑，主要是产品周 期性影响以及政策端（出版行丒税制发化）的影响。

AI大模型市场表现与竞争格局发生变化，Kimi成为国产大模型曙光。市场上的大模型层出不穷，以Kimi为代表的产品凭借其在长文本处理领域的卓越能力，迅 速成为用户访问量最高的产品，打破了现有竞争格局。Kimi在中文领域对GPT-4、Claude等国际大模型展现出明显优势，并通过不断的技术迭代和用户体验优 化，实现了用户流量的激增和市场的快速扩张。公司认为，Kimi的AI-Native产品核心价值在于提供个性化交互，其长文本上下文处理能力(Long Context)能大 幅减少模型定制成本，解决90%的模型定制问题。

截至2024年4月26日，计算机指数较年初下跌13.04%，跑输沪深300指数。估值方面，截至2024年4月26日，计算机板块PE-TTM为46.2倍，显著低于2018年以来的历史均值56.8倍；持仓方面，2023年Q3以来基金对计算机板块配置比例持续下滑，2024年Q1配置比例为3.14%，低配0.88个百分点，计算机板块估值和基金配置比例均处于历史相对低位，配置价值逐渐显现。 

回顾与展望“科技+金融”三个时代：1）金融信息化：科技替代体力劳动。信息传播的速度和广度大大提高，大量的人工作业电子化，但受限于时代条件，互联网金融领域仍处于起步阶段，但打下了信息化趋势的基础。2）互联网金融：科技延伸人类触角。大量信息科技公司利用信息传播的速度和广度大大提高，大量的人工作业电子化利用网络技术汇集海量用户和信息变革传统金融渠道，和讯网、金融界、证券之星等垂直财经网址厚积薄发，而在移动互联网时代，依托流量实现金融业务中的资产端、交易端、支付端、资金端的互联互通，东方财富、同花顺和华泰证券大放异彩。3）AI金融：科技辅助脑力劳动。大量原有的金融业务通过大数据、云计算、人工智能、区块链等新技术来改变传统的金融信息采集来源、风险定价模型，金融科技资金投入年均复合增速快，非银金融机构技术资金投入占比逐年提升，金融AI大模型引领金融科技范式将迎来变革。

2023 年传媒行业整体复苏明显，收入小幅增长，利润翻倍。2023 年传媒行业上市公司整体累计实现营业收入 7,326 亿，同比+7%；累计净利润为 436 亿 元，同比+262%；宏观环境持续改善，经济稳健复苏，供给侧恢复（游戏版号常态化、院线复苏，AIGC）带动业绩回升。各子板块中，影视院线、互联网收入增速靠前，广告营销、游戏利润增速领跑。季度来看，Q1 整体板块收入小幅上升，利润有所下降。上市公司整体累计实现营业收入 1,714 亿元，同比增长 5%；累计净利润为 84 亿元，同比减少 31%。