本周 A 股教育板块跟踪的 12 支股票有 3 支实现了正收益，涨幅前三分别为立思辰（+10.72%）、开元股份（+4.61%）、凯文教育（+3.91%）；港股教育板块跟踪的 20 支股票有 5 支实现了正收益，涨幅前三为枫叶教育（+19.21%）、卓越教育集团（+12.37%）、睿见教育（+3.60%）；美股教育板块跟踪的 8 支股票中有 4 支实现了正收益，涨幅最高为尚德机构（+8.16%）。A 股教育公司 FY19 平均市盈率（算数平均）为44X、港股为 18X、美股为 30X（FY20）。

政策性波动有所减弱，整体板块情绪转暖，同时受职业教育、在线教育等政策利好，以及中公教育（002607）、中国东方教育（ 0667.HK）、新东方在线（1797.HK）等板块龙头相继上市，民办高教、职业教育、在线教育板块龙头领涨，表现亮眼。 

我们在本文想要说明，即使 2018 年，出生人口同比 2017 年有所下降，但入学人口是一个有时间延迟的过程，小学/初中/高中分别要延迟 6/12/15年，也就是说，小学/初中/高中，未来 5-15 年，都是适龄基数人口持续单向增长的过程，而 2018 年出生人口数相对 2017 年的下降，要到 2036 年才能反映到高考适龄人口中，2035 年前的高考适龄人口仍是持续增长的趋势。

截止 2019 年 12 月 1 日，K12 培训 两大龙头新东方和好未来涨幅分别为 121%和 66%、职业培训龙头中公教育涨幅 172%、职业技能培训龙头中国东方教育涨幅 46%、教育信息化龙头视源股份涨幅 51%。 

年初至今，传媒行业指数在29个大行业中涨幅位列中部，较2017-2018年行 业排名有所改善，2019年的关键词是分化，细分板块和个股均分化明显。 细分板块中，广播电视和互联网板块涨幅较高，电影动画板块跌幅较大， 从个股来看，个股业绩分化加大导致市场表现分化。展望2020年，外围环 境依然充满变数，我们努力在不确定中寻求确定性，看好抗周期属性的出 版发行板块和具备长期景气度的职业教育板块。