多晶硅方面，月初从供应端来看，多晶硅企业暂无停产检修情况。新增产能仍按计划爬产,增量稳定。其中, P型致密料、复投料以及N型料在拉晶厂节前集中备贷影响下,高品质硅料库存快速转移至拉晶环节。在需求端方面，临近春节假期，下游拉晶并未有明显调整，对硅料需求较为稳定，高品质棒状硅在近期内已经成为拉晶厂的重要储备物资。绝大多数拉晶厂已经签订了2月份的订单,而且多数企业还拥有库存储备。

中国：1）天然气：本周中国 LNG 到岸价及市场价较上期继续回落。2）电力：中国火电项目稳步推进，为电力供应 提供长期稳定保障。3）储能锂电：头部电池企业 3 月排产微增，二三线排产整体与 2 月持平。动力电芯产品均价跌 势未止，预计 3 月份整体行业开工率低于 30%，预计 7 月电池排产或有较大回暖。短期内碳酸锂价格或持续弱势震荡。4）光伏：光伏产业链价格方面，春节假期后市场氛围平淡，价格暂时维持。5）风电&电网：本周风机招标 1060 MW，风机中标均价有所下滑，2024 年电网投资有望继续超过 5000 亿，景气度持续。6）ESG: 《碳排放权交易 管理暂行条例》是我国应对气候变化领域的第一部专门的法规，首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场交易制 度，具有里程碑意义。

2月，申万光伏设备指数上涨12.24%。展望后市：光伏企业2023年业绩预告/业绩快报陆续发布，不同环节企业间业绩分化趋于凸显，TOPCon一体化龙头业绩保持较快增长。二季度光伏下游需求继续恢复，建议关注量价回升边际变化和龙头企业发展情况。 

市场表现：2 月电力及公用事业指数和电力指数表现弱于沪深 300 指数。截至 2 月 23 日收盘，2 月电力及公用事业指数上涨 3.33%，电力指数上涨 4.71%，而同期沪深 300 指数上涨 8.53%。电网、其他发电、水电、火电、燃气等板块实现正收益。

国内绿氢项目投资规划火热，2023年进展中项目涉及绿氢产能规划超过200万吨，预计投资额超过4500亿元。规划产能：我们根据公开信息统计，2023年国内已有104个绿氢项目更新动态（含规划/签约、在建、招投标、投运，同一项目不重复统计），涉及绿氢产能218万吨；其中4万吨产能已投产，处于规划/签约阶段的绿氢产能接近170万吨。投资金额：从规划投资额来看，全年更新动态的绿氢项目涉及投资额达4562亿元。绿氢化工是下游应用的主要场景。我们统计，2023年更新动态的项目中，近80%的规划绿氢产能将用于化工生产。其中，合成氨、合成甲醇、合成航空燃料是前三大应用场景，规划绿氢产量分别为105/37/17万吨。

23年10月我们曾在发布的报告《变压器深度：配网看出海，主网看特高压》中提及美国变压器市场面临供给紧缺问题、预计国内变压器出海景气度有望提升。本篇报告，我们将对美国变压器市场做进一步研究，探讨当前美国变压器市场的需求来源和供给瓶颈。 一、需求端：工业回流、数据中心建设拉动变压器需求，大型项目高市场需求总量+低启动率+长项目建设周期，预计需求增长“长周期”。更新迭代需求：美国上一轮变压器安装高峰期发生于1950-1970年代，而变压器的设计寿命为35-40年，即对应目前美国大部分变压器的使用寿命均已超过设计寿命，当前面临着较强的更新迭代需求。

美国光伏市场空间广阔：看点一：24年规划明确，光伏发电逐步占据主导。EIA更新2024年度新增电力装机目标，其中24年美国大型光伏电站（规模 ＞1MW）36.4GW，占整体24年规划总体电力装机规模的58%，而2023年美国电力部门新增光伏发电装机为18.4GW，24年的目标为23年装机的两倍。看点二：本土产能有限，成本较高，主要依靠进口。截至22年底美国本土组件产能不足7GW，超2/3的产品需要依赖进口中国产品。根据Wood Mac统计，2022年美国本土组件制造的成本为0.56美元/W，而中国、东南亚和印度的制造成本为 0.24、0.26、0.33美元/W，远低于美国本土制造成本。