年初以来，在新冠阳康及春节返乡的扰动下，申万社服涨跌幅-5.7%，显著跑输沪深300的涨跌幅+3.1%，春节后及五一前板块迎来两次反弹。 从出行产业链看，22年12月开始修复。到3月底，铁路客运已经恢复至疫情前水平；民航受国际航线的影响，与疫情前比仍有一定差距。 一季报营收恢复至疫情前的86%，归母净利恢复至29.4%，扣非净利润恢复至8.8%，其中过半自然景区的收入和扣非净利润超过19年同期。

文旅部发布《2023 年第一季度全国星级饭店统计调查报告》及相关数据。据报告，2023 年Q1 全国星级饭店营业收入同比有一定程度回升。经营指标上，ADR 和OCC 同比均实现增长，且OCC 提升幅度更为明显。一季度随疫情管控短期放开后对酒店业的影响高峰逐步过去，酒店业复苏趋势已至。2023年二季度伴随五一假期催化、出行半径扩大、商旅出行的常态化、去年同期低基数等影响，预计经营数据同比表现将会实现进一步修复，我们维持行业强于大市评级。

投资建议：珠宝：短期金价有所影响珠宝消费性需求，珠宝行业供给侧 持续创新品牌策略和丰富产品矩阵，长期看好行业集中度提升和品牌 化进程，行业估值提升具备良好业绩支撑，建议关注老凤祥、周大生、 潮宏基、周大福。化妆品：22 年行业整体经历低谷期，头部国货表现 相对更优。短期看，Q2 旺季将至，复苏可期；长期看，美是人们持续 的追求，各细分类目都还有较大的可挖掘空间，消费升级大逻辑不改， 行业红利仍存。各品牌竞争激烈，产品力、渠道力、营销力缺一不可， 建议重视底层能力较为完善的公司、把握有增长势能的品牌，建议关注 丸美股份、水羊股份、珀莱雅。餐饮：4 月餐饮收入增速表现亮眼，主 要系去年同期低基数和社交活动快速复苏，建议关注九毛九、海伦司、 奈雪的茶。电商平台集中开启组织架构变革和调整战略重心布局，提升 组织运营效率，通过强化商品性价比心智来加强消费者粘性。龙头公司 已位于价值区，建议优先布局长期向上空间大、业绩成长性好的平台， 建议关注拼多多、京东（美股/港股）和阿里巴巴（美股/港股）。

（1）景区：短期客流强劲回暖，景区板块一季度业绩修复兑现，中长期看居民消费力持续复苏叠加景区多元化转型，特色资源优质、创新能力突出的企业有望制胜突围。（2）免税：2023Q1海口三亚机场旅客吞吐量恢复至2019年同期90-100%，下半年中海南布局进一步扩容、商品结构优化，利润端有望修复。（3）酒店：短期看会展等商务活动热度持续，暑期休闲旅游在迎高峰，中长期看中端酒店向中高端酒店升级，有限服务向全服务型拓张。

关于晶球益生菌的消费者反应效果不大预期，或许是因为每个人的体质和肠道环境不同，对益生菌的反应也有差异。“晶球”益生菌产品在中国市场处于初级阶段，入局品牌较少且认知度不高。从魔镜电商聆听的数据来看，晶球益生菌产品负面声量较低，整体评价较好。国内不少品牌在不断精进以及完善“晶球”技术，品牌健效达采用4层包埋技术，保障产品原料的活性。