新能源汽车是汽车产业未来发展的重要方向，我国新能源汽车在前期政策因素的驱动下取得了优秀成绩，产销量居世界首位。但进入2022年，面对新的发展形势，为了更好地满足用户需求，汽车产业需要多种技术路线共同发展。笔者针对行业关注的增程式电动汽车，对增程式电动乘用车的市场现状、存在的问题和发展趋势进行了初步分析。

2022年7月，中央稳经济一揽子政策进一步生效，部委相关政策和地方促进汽车消费政策持续提振，我国汽车产销持续恢复，同比继续保持较快增长。其中，乘用车市场在购置税减半政策和地方促进消费政策的持续驱动下继续恢复，叠加汽车企业及经销商继续加大促销力度，产销同比增速高于行业总体。商用车产销同比降幅较上月有所收窄，但总体表现依然低迷。新能源汽车产销同比继续保持高速增长势头。中国品牌乘用车和小排量乘用车市场占有率均高于上月及上年同期水平。7月，汽车出口保持良好态势，出口量同比大幅增长。经济效益方面，2022年1-6月，汽车工业重点企业（集团）主要效益指标同比仍呈明显下降，但较1-5月有所改善。

2022年2月，全国二手车市场交易量107.68万辆，同比增长12.71%。2月份受到春节假期影响，工作日较1月份有所减少，实际交易日仅有16天，较1月份减少了5天。多数二手车商在正月十五以后才正式复工。因此节后的第一周市场的集客和销量下降较为明显。从第三周开始车源和集客能力稳步回升。

oil and natural gas firm, Petronas, owns all oil and natural gas exploration and production projects in the nation Petronas dominates the upstream sector, where it enters production sharing contracts ( with local and international corporations to explore and exploit Malaysia's oil and gas resources ExxonMobil, Shell, and ConocoPhillips are the three largest multinational oil firms producing the most oil in

2022H1 和 2022Q2 行业维持高景气度，在需求与供给匹配不足的结构性错配下，逐步摆脱局部疫情、国际局势等外部因素的扰动，整车产销量稳健增长，旺盛的下游需求带动锂钴资源、锂电设备、电解液、正极材料等中上游产业全面成长，营收及利润水平持续提升。随着优质车型加速投放，经济形势回暖向好及多地政策、法规推动，我们判断 2022 年下半年全球新能源汽车市场需求高企，高增长趋势有望延续。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头企业已供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链以及细分赛道优质企业。

22H1 锂、电解液、隔膜、铝箔板块毛利率增长较大，钴、设备、负极、铜、结构件、锂电池板块毛利率呈现下滑状态。各板块分开来看，毛利率增长较大的为锂、电解液、隔膜、铝箔行业，22 年H1 锂板块平均毛利率68.60%，同比增长31.72pct；电解液板块毛利率26.45%，同比提升5.29pct；隔膜行业22 年H1 平均毛利率44.54%，平均增长4.88pct；铝箔板块毛利率14.35%，同比提升3.40pct。钴、设备、负极铜、结构件、锂电池板块毛利率均呈现下滑状态，其中结构件、锂电池行业毛利率下滑较多，22 年H1 平均毛利率分别同比-5.53、-6.59 个百分点。

线控底盘包括线控转向、线控制动、线控悬架、线控油门/驱动、线控换挡等五大子系统，通过电信号代替机械传动部件，实现对汽车动力输出的主动控制，符合底盘执行机构标准化、模块化，运算控制集成化、协同化发展趋势。因此，线控底盘是自动驾驶、电子电气架构升级、整车电动化、集成化造车综合催化下的产物，是电动智能浪潮下具有明确前景的黄金赛道。

Tesla Cybertruck 是特斯拉研发的即将上市的纯电动皮卡。发布会上共公布了三 个型号，基础款为单电机后轮驱动，续航里程为400km，0 至60 码加速时间为6.5 秒；性能款双电机全轮驱动版本续航里程为480km，加速时间为4.5 秒；最高性能 款为三电机全轮驱动续航里程为800km，加速时间为2.9 秒。

9 月5 日，上海市人民政府办公厅印发了《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》。该方案提出，到 2025 年，上海市要初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。具体来说，相关产业规模力争达到 5000 亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2 级）和有条件自动驾驶功能（L3 级）汽车占新车生产比例超过 70%，具备高度自动驾驶功能（L4 级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。

百年汽车行业一直在满足消费者多样化需求和规模效应最大化之间寻找平衡点，实现效率提升。

8 月批发销量延续同比高增势头，零售强劲复苏。1）批发端。据中汽协，8 月汽车批售销量为238.3 万辆，同/环比分别+32%/-1.5%。其中乘用车批售销量212.5 万辆，同/环比分别+36.5%/-2.3%。1-8 月乘用车累计批发销量为1465.5 万辆，同比+11.7%；2）零售端。据乘联会，8 月乘用车零售量为190 万（同/环比分别+28%/+3%），9 月第一周（8.29-9.4）上险数整体同比+15%。综合看，8 月零售同比强劲复苏、批发量维持较高水平，渠道库存水平仍在恢复中（8 月经销商库存系数为1.46，同/环比分别+6.6%/+0.7%）。

2022Q2乘用车整车板块行情在疫情后复工复产持续&国家购置税补贴政策刺激&多款新能源重磅新车上市等几方面因素催化下持续向上；疫情封控影响下Q2产批同比基本持平，零售下滑较大。

经历了6 月传统旺季，7 月销量仍维持高位，总体超出预期。据中国汽车工业协会，2022 年7 月中国新能源汽车销量59.3 万辆，同比119%，环比持平。

智能化产业盛宴关键词：反哺电动、自主崛起、品牌上攻。电动化和智能化为双螺旋关系，未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量。交强险数据显示，标配L2（含L2+、L2++）功能的乘用车22 年7 月终端渗透率达42%，智能化渗透率保持高位。

8 月汽车（中信）板块PE-TTM 持续高升。汽车板块PE 估值高于30.54x，达到历史最高，34.91 倍。高于历史平均估值水平13.07倍。汽车（中信）行业整体PB 估值为2.74 倍，高于历史均值0.46倍。细分行业估值水平来看，摩托车及其他板块PE（TTM）为44.18 倍，乘用车板块PE（TTM）为33.17 倍，汽车零部件板块PE（TTM）为33.48 倍，汽车销售及服务板块PE（TTM）为26.43 倍，商用车板块PE（TTM）为21.7 倍。

滑板底盘把全部的动力、传动、行走、控制系统放在一个平整的底盘中，通过线控技术解除底盘与座舱里方向盘、踏板的硬连接，让座舱能够自由布置和设计。外形像滑板，采用全线控技术，集成动力、制动、转向、热管理及三电，达到上、下车体解耦。在理想条件下一款底盘适合多款车身，提高开发效率。滑板底盘使开发成本降低60%，开发周期减半。大大提升了运用滑板底盘车型的开发效率。

全球MOSFET 器件厂商前十名中我国厂商占比从18 年3.8%提升至20 年10%，MOSFET 国产化已有良好的产业基础，加之20 年以来汽车功率器件供需缺口持续拉大；在此背景下，国产厂商获得加速进入汽车供应链的发展契机。当下MOSFET 整体供需已缓解缺且部分消费应用开始下行，而汽车MOSFET 在电动化与智能化驱动下需求仍保持增长，且其增量应用：超级结与高压MOSFET 国产化率仍较低，分别为18.1%和27.6%。此时，为提升企业盈利能力，调整产品结构转向汽车应用，发展高性能超结与高压产品是国内厂商的重要发力方向。

地平线于2015年由人工智能和深度学习科学家余凯博士创立成立，地平线于2019年发布中国首款车规级AI芯片征程2后，并于2020年实现前装量产，目前地平线共有三代产品征程2（2019年发布）、征程3（2020年发布）和征程5（2021年）。 征程5芯片量产时间是在2022年下半年，目前已获比亚迪、一汽红旗和自游家多个车型定点，随着征程5的推出，地平线成为业界唯一能够提供覆盖从L2到L4全场景整车智能芯片方案的边缘人工智能平台型企业。地平线累计出货量已突破100万颗，前装市场市占率稳步提升。目前，地平线征程系列芯片出货量已突破100万颗，与超过20家车企签下超过70款车型的前装量产定点项目。根据高工智能汽车数据显示，2022年1-5月，地平线征程系列芯片在中国市场乘用车前装标配智能驾驶域控制器的搭载上险量8.41万颗，仅次于特斯拉（自研芯片，暂不外供），排名第二，领先于Mobileye和英伟达。

中国智能电动汽车产业在 2022 年继续加速发展，创新已经成为行业的核心驱动力。我们在本篇报告中梳理了智能驾驶、智能座舱、三电技术和制造工艺层面的多个重点行业趋势，并认为中国目前正在形成最具全球竞争力的三电产业链和智能化产业链。伴随着中国自主品牌的不断创新和向上突破，中国汽车行业的格局重构正在加速到来。

2022Q2，汽车行业收入和业绩承压，主要系 4-5 月新冠疫情的影响。但 Q2 以来，新能源渗透率仍在持续提升，同时自主品牌加速向高端价格带渗透，智能化军备竞赛正在加速。我们继续看好当前汽车行业的投资价值，维持板块“强于大市”的评级。板块的估值修复的行情已经基本结束，以盈利驱动的盈利修复即将接力，近期建议投资人重点关注下半年可能会超预期的三个方向：（1）中国汽车出口加速带来的产业链盈利中枢上移；（2）混动化加速推动自主品牌对合资品牌实现全方位反超；（3）大宗原材料成本下行带来的整车和零部件产业链的盈利空间释放。