投资分析报告

• 纺织服装行业：品牌服饰景气提升，龙头公司稳健向好－2017年报及2018年一季报...
  品牌服装零售复苏动力强劲领先整体零售，电商继续加速增长。1）线下服装零售一季度动销良好。18年一季度，全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长2.6%，较去年同期提升0.6pct；其中服装零售额同比增长6.5%，较去年同期提升6.7pct，服装增速显著高于整体商品零售。2）电商渠道高增趋势延续。18年一季度全国商品服务线上零售累计同比增速达35.4%，较去年同期上升3.3pct；3）出口端维持回暖态势。18年一季度，纺织品出口累计同比增长12.4%，服装出口累计同比增长0.7%，两项较去年同期分别上升11.2pct、0.8pct，一季度出口保持增长。4）上游成本端棉价微跌。截止至18年5月4日，棉花价格328指数较年初下跌1.5%，棉价小幅波动，对下游成本端影响较小。
• 纺织服装行业：景气度可持续性强，板块迎来配置良机
  基本面向好+风格切换，板块表现触底回升。在多数子行业基本面改善、复苏趋势确立以及大盘风格切换等因素作用下，18年以来纺织服装板块走势明显好转，处各行业中上游位置。截至4月底，沪深300指数下跌4.65%，创业板指数上涨3.09%，纺织服装指数（中信）下跌4.54%，处大小指数之间，其中纺织制造和品牌服饰板块表现分化，分别下跌10.21%和上涨1.20%。
• 纺织服装行业：18Q150家服装零售额同增7％，3月瑞士钟表出口我国同降7％－周...
  据中华商业信息网，2018Q1全国50家重点零售企业服装类零售额同比增长6.5%，增速高于上年同期6.7PCT，3月当月除金银珠宝类外，其他品类均实现正增长、且增速不低于去年同期，呈现良好回暖态势；据瑞士钟表工业联合会，2018年3月瑞士手表出口中国（不含香港）金额同比降6.9%、增速较去年同期下降44.69PCT，较前两个月增速均大幅放缓，月度之间呈现波动、建议关注后续情况。
• 纺织服装行业：欧莱雅，百年稳步发展，终成化妆品行业龙头－动态报告
  目前，欧莱雅集团旗下有Lancôme（兰蔻）、Yves Saint Laurent（伊夫•圣罗兰）等 30 余个优质品牌，经营范围遍及 150 个国家和地区，在全球拥有 8 万余名员工。2017 财年，欧莱雅销售额达260.2亿欧元，同比增长0.7%，可比销售额同比增长 4.8%。扣非归母净利润为 37.48 亿欧元，同比增长 15.3%。其电商渠道销售额达 20 亿欧元，同比增长了33.6%。欧莱雅是正在强劲发展的世界化妆品行业龙头企业。 
• 纺织服装行业：森马牵手Kidiliz，A股龙头开启品牌管理输出之路，带动优质品牌...
  森马牵手Kidiliz，A股龙头开启品牌管理输出，为长期发展储备新增长点。继3月携手北美最大全年龄童装品牌TheChildren’sPlace后，森马本周公告拟以1.1亿欧元（约合8.44亿人民币）收购Kidiliz集团100%股权及债权。我们认为Kidiliz产品较高的定价使得公司童装产品矩阵得到进一步丰富，同时双方在设计、生产、采购等方面有望形成较强协同效应。本次收购还有利于巴拉巴拉整体的国际布局以及Kidiliz旗下品牌在中国区的引入，并在渠道上获得协同。联系FILA发展轨迹，我们期待森马的品牌管理输出不光能为Kidiliz集团带来整体业务提效，更将为公司国内童装业务品牌矩阵的扩充以及国际化带来新的机遇。
• 纺织服装行业：从业绩、估值、市场关注度看品牌服装板块的配置机会
  本篇报告涉及的品牌服装板块的财务数据来自46家上市公司。根据各个公司主营业务情况，我们将板块细分为“男装、女装、休闲服饰、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、其他服装”等9个子行业。从历史纵向比较与行业横向比较两个角度对营业收入、净利润、毛利率、期间费用率、存货、应收账款等行业重要指标进行对比分析，以求揭示行业发展真实情况。
• 纺服日化行业：板块景气度升温，积极布局优质品牌龙头－年报及一季报总结
  2017年根据国家统计局数据显示，社会消费品零额同增10.21%，其中服装等相关零售额同增5.41%，化妆品零售额同增15.69%。2017年全年，纺服日化板块实现营业收入3413.87亿元，同增17.52%，较16年有所加速；实现业绩372.07亿元，同增19.27%。分子板块，从营收来看休闲装（47.0%）>女装（32.35%）>日化（26.6%）家纺（18.9%）>鞋类（3.6%）>男装（-5.7%）；从业绩来看，日化（24.28%）>家纺（20.0%）>女装（17.6%）>休闲装（-14.3%）>男装（-25.2%）>鞋类（-40.5%）。日化及家纺板块无论营收还是业绩端表现相对最优。
• 纺织服装行业：增长提速＆竞争升级，龙头崛起分天下－婴童产业系列报告之童装篇
  景气发展&增长提速，2022年市场空间3200亿+。据Euromonitor，2017年中国童装市场规模1796亿元，2012-2017年CAGR=11.1%，高于服装（6.2%）；预计2017-2022年童装CAGR=12.7%，至2022年规模望达3269亿元。（1）量价共同驱动童装规模增长，2016-2017年销量增速明显提升，价格保持温和提升；（2）受益于二孩政策，小童装增速明显快于大童，2017年小童/大童增速分别为17.2%/13.2%，随着新生婴儿成长，未来有望传导至大童装；（3）从人均消费看，童装人均消费提升空间大。2017年中国人均童装消费19.2美元，远低于德国（36.6美元）、法国（54.4美元）、日本（58美元）、美国（98美元）和英国（117美元）。