猪肉含有丰富的蛋白质、脂肪、维生素和矿物质，是人体重要的食物源和营养源，是居民菜篮子中的当家品种和餐饮业的主要原料。猪肉产业规模庞大，企业数量众多，该产业的食品安全和稳定供给，受到政府的高度重视和严格监管，并为亿万消费者所关注。近年来，随着国内消费市场的转型升级，居民饮食开始向多样化、科学 化转变，老百姓对猪肉的需求量有所减弱。据统计，2017年中国猪肉市场零售规模为12015亿元，同比下降12.3%。

The demand for vegetable seeds, especially in the developing countries such as China and India are still untapped and provides the multinational corporations various opportunities for expansions and wide customer base. Countries are shifting toward the adoption of high-quality seeds, due to the export potential of vegetable seeds in the global market. For instance, adoption of high-yielding variants is on the rise in India, due to the export potential.

“概率”反映的是期望达成的可能性，“赔率”反映的是期望达成时的收益率，投资的最终收益=概率 x 赔率，最理想的投资就是高概率兼具高赔率，但这样的机会并不多见，所以投资过程的本质就是不断地寻求两者的平衡。“概率”“和“赔率”一般情况下是呈反比的，因为你觉得确定的投资机会，市场中其他人也会同样觉得确定。

在非洲瘟疫背景下，我们认为未来猪价有望超预期上涨，至少上涨至2020 年下半年。此外，疫苗按照市场最乐观预期是明年上半年推出，根据生猪繁育周期计算，传导到生猪出栏是2021 年，对2020 年的猪价影响很小。因此，2020年将是生猪量价齐升，生猪养殖企业收益最大的年份。我们认为生猪养殖股周期还未结束，维持行业“强于大市”投资评级，需要跟踪猪企下半年出栏量下的利润兑现程度。上市龙头不仅享受上涨周期的盛宴，还受益于行业集中度的提升，建议关注生猪养殖龙头企业。

2019 年 7 月，我国 CPI 同比上涨 2.8%，其中食品项同比+9.1%，对 CPI 同比拉动扩大近 0.2pct。2019 年 7 月，我国农产品进口金额为128.81 亿美元，同比+15.55%，出口金额为 64.82 亿美元，同比-0.83%，贸易逆差 63.99 美元，同比+38.75%。 

7 月全国能繁母猪存栏同比大降31.9%，生猪定点屠宰企业屠宰量同比下滑11.3%。2019 年7 月全国能繁母猪存栏量2164.54 万头，同比大降31.9%，环比大降8.9%。2012 年1 月-2019 年7 月全国能繁母猪存栏量从4,950 万头下滑至2,165 万头，累计降幅高达56.3%，即使考虑PSY 从2012 年13-14 头提升至目前18-19 头，能繁母猪存栏量降幅也已足够大，本轮周期去产能相当剧烈。2019 年7 月，全国生猪定点屠宰企业屠宰量1730.34 万头，同比下滑11.3%，连续第6 个月同比下降；2019 年Q2 全国生猪出栏量12,504 万头，同比下降7.0%，连续第3 季度同比下滑。

非瘟是一颗试金石，用最残忍而直接的方式宣判猪场和企业的命运，优胜劣汰立竿见影。只有“好”的猪场才能存活，“差”的猪场被无情的摧毁；“优秀”的企业能借机发展壮大，“落后”的企业则直接被淘汰出局。原本漫长的优胜劣汰被浓缩在短短数月之间，行业巨变之快甚至来不及犹豫就已成定局。

8 月以来，猪价基本三天上一个台阶，继突破历史高点后，又不断创造新高，目前全国生猪价格已接近25 元/千克。对于生猪养殖股而言，虽然生猪价格屡创新高，各大猪企头均盈利均突破1000 元/头，但当前猪价新高对股价的提振已经非常有限，生猪养殖股近期走势依旧偏弱。