Intimate apparel products are worn under the outer apparel and are generally segmented into upper innerwear, lower innerwear, sleepwear and loungewear, thermal wear, and others. Although these products may comprise more than a single layer, they are usually in direct contact with the skin. They help in shaping the body, providing concealment or support for some body parts, keeping the outer apparel from being soiled or damaged by bodily excretions, and lessening the friction of the outer apparel against the skin.

纺织服饰行业：2024年品牌销售承压，纺织制造订单改善

纺织服饰行业：消费稳中求变，制造静观其变－纺织服装2024年报＆25一季报总结

化妆品板块 24 年及 25Q1 业绩分化延续，头部国货依旧凭借性价比、差异化产品及定位、大单品战略及精细化线上运营等优势实现较好增长。个护板块 25Q1 表现较为亮眼，头部国货品牌凭借产品升级及渠道拓展表现更为强势。展望 Q2，618 大促有望进一步催化国货增长，化妆品板块，建议持续关注丸美生物、巨子 生物、毛戈平、润本股份；个护板块，建议持续关注百亚股份、登康口腔、稳健医疗、豪悦护理。

服饰品牌：2024 年利润承压，2025Q1 降幅收窄，期待后续修复。品牌服饰（仅 A 股）重 点公司 2024 年收入同比-2.2%/归母净利润同比-24.1%（其中 Q2~Q4 利润下滑幅度相对较 大），2025Q1 收入同比-2.6%/归母净利润同比-9.7%。1）盈利能力：利润下滑幅度大于收 入，主要系零售承压背景下负向经营杠杆显现，费用率同比提升。2）营运表现：存货同比增 加（主要系 2024 秋冬货品增加），库龄相对健康，折扣压力可控，毛利率稳中有升（品牌服 饰重点公司2024年毛利率为同比+0.4pct 至56.8%/2025Q1毛利率同比+1.1pct 至57.4%）。 3）现金流与分红：2024 年大部分品牌商现金流匹配业绩表现，分红比例保持较高水平。

纺织服装行业：2025第一季度产品竞争回顾与分析－运动品牌行业专题-国信证券

基于可选消费修复逻辑，我们认为，服装制造及出口相关企业或将迎来机遇，且服装及家居出海企业或将延续红利。 同时，服装品牌企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情。投资主线如下： 主线一：自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业。其中，推荐关注服装制造相关的出 口企业的投资机会。建议关注：申洲国际、华利集团、伟星股份等。 主线二：自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业， 以及分红派息率稳健的家纺头部企业。建议关注：安踏体育、波司登等。

近 2 周（2025.04.14-2025.04.25）上证综指上涨 1.76%，深证成指上涨 0.84%，创业板指上涨 1.08%；智能家居指数 （399996.SZ）上涨 1.06%，跑输上证综指 0.69pct，跑赢深证成指 0.22pct，跑输创业板指 0.02pct。

2024 年服装零售增速呈现 V 字形，25Q1 服装零售表现稳健。24 全年累计增速为 0.3%，弱于社零大盘的 3.5%。25Q1 服装零售同比增长 3.4%。3 月服装零售增速弱于整体消费大盘，主要因为 3 月部分地区天气异常，对板块主要公司春 装流水形成影响，但 3 月增速环比 1-2 月仍提升 0.3pct，反映终端消费力逐步改善。整体来看我们认为服装消费处于 弱复苏过程，鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。