2016年高增长包含较多并购因素，2017Q1向内生回归明显。2016年监管层加强了并购重组的监管，全年传媒行业共发生并购143起，同比下滑28%，交易金额达890亿，同比下滑30%。外延对于行业影响在逐渐减弱，行业单季度收入增速整体呈现下滑趋势：2017年Q1，行业总收入932亿元，同比增长21.4%；归属净利118亿，同比增长30.04%，归属净利增速高于收入的主要原因在于平面媒体及营销板块存在较多非经常性损益。

2017Q1行情回顾：估值、仓位新低，业绩增速持续。年初至4月底，传媒板块下跌11.22%，跑输上证综指、深证成指和创业板指。在申万一级行业板块中，传媒板块年初至今跌幅位居第一。截至2017年4月30日，传媒板块整体估值38.37X，高于沪深300（13.04X），低于中小板指（42.46X）和创业板综指（53.41X）。在所有版块中，传媒估值水平排名第14，目前看板块整体依旧处于估值修复期，估值和走势均出现下跌。2016年传媒板块总收入3971.37亿元，同比增长28.72%，归母净利润469.21亿，同比增长21.44%；2017Q1收入949亿，同比增长22.32%，归母净利润120.2亿，同比增长31.8%。营收和净利润增速维持较高水平。

传媒板块经过两年调整，PE估值已处近5年来最低水平，对应2017年盈利估值仅27，远低于2015年的70倍，甚至低于2013年的47倍，各子行业龙头公司估值普遍25倍左右；横向比较，传媒估值在TMT中最低，在申万28个一级行业中处于中位水平。

2016年年报及2017年一季报已公布完毕，我们本期梳理了互联网传媒的业绩表现，传媒行业仍然维持了较高利润增速，但应关注结构性的机会，在当前市场风险偏好情况下，现金流稳定、安全边际较高的子行业龙头将会受关注，此外，体制内企业的改制、证券化及资本化的进一步加速，将会产生大量的整合并购机遇，国企改革将为改制公司带来新生动力。 建议重点关注：渠道如院线类标的；具有IP全产业链运营能力的公司及影视剧头部内容制作方；在移动游戏及端游、页游转移动端游戏方面具备抢跑优势的公司；紧跟移动端及大数据趋势的广告营销标的；重点地区国企改革标的等。

根据市场调研公司Newzoo的最新报告，移动游戏市场收入将从2016年的386亿美元增长至2020年的650亿美元(约合人民币4483亿)，增长率高达66%。亚太、中东及非洲地区将贡献大部分的收入增长，而如北美和欧洲等较成熟的市场则将保持较低较稳定的增长速度。此外，全球应用商店总收入将从2016年的462亿美元增长至2020年的850亿美元(约合人民币5862亿)。非游戏里应用的占比继续扩大，游戏类应用在应用商店总收入中的占比将从2016年的84%减少至2020年的76%。今年的全球手游市场收将达462亿美元(约合人民币3186亿)，相比2016年的386亿美元增长了19%，而2016年的同比增长率则为26%。

Corporate training is an integral part of an organization's discretionary budget. The primary objective of such training is to reduce both technical and non-technical capability gaps, as well as to groom eligible employees to move up the company's hierarchy. Intensified competition in the corporate sector has pushed organizations into business diversification regionally and internationally, increasing the need for proper training and development of the workforce. Therefore, it presents a significant opportunity for training solution providers to expand their business by offering products and services related to corporate training.

The global board games market is highly dependent on the quality of the story and the experience of gaming. Often, satisfying these criteria only might not be enough to launch a successful board game. The designers must ensure the news of their game design is broadcasted through the right channels. With the increasing popularity of online platforms to raise money, marketing and PR have become much easier. Once the games have garnered the right amount of excitement, the designers should explain why their games are unique or interesting. With the growing number of options for leisure activities, convincing the casual players to play a board game might be difficult. Designers should take this as an opportunity and create a gameplay so intriguing that it overshadows other leisure activities.

非完全统计，A 股游戏公司2016 年共实现营业收入 416.64 亿，同比 2015 年增长 22.96%，实现归母净利润 87.12 亿，同比增长 72.27%。2017Q1 共实现营业收入 116.96 亿，同比增长 30.5%，实现归母净利润 28.76 亿，同比增长 60.75%。综合来看，2016 年游戏板块高增长主要因素是由于外延带来的并表收益导致，营收增速与利润增速差距较大，未有外延因素影响的公司（剔除 2016 年新股）平均净利润增速为 12%左右。

体育行业整体稳定增长，2016 年行业迎来盈利拐点。新三板体育行业 2016 年总体营业收入同比增长 38.08%至 79.75 亿元，总体净利润从 2015 年的-4.38 亿元扭亏至净赚 2.51亿元。

博纳影业 IPO 正式启动；新文化出售上海英翼文化传播有限公司部分股权，收益 3874 万元；三七互娱发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（修订稿）；长城动漫 7 家标的公司 4 家未完成业绩承诺；视频网站暑期档大战提前引爆 4 月电视剧骤增百亿播放量；今年中国游戏市场规模达 260 亿美元 手游明年超 PC 网游。

外延扩张推动行业业绩快速增长。2016年，行业营业收入同比增长21.96%，增速较去年同期略微上升0.71个百分点；归母净利润同比增长25.18%；扣非净利润同比增长53.74%。行业整体营收的快速增长主要是受益于部分公司的并表效应。扣非净利润增速明显快于归母净利润增速的原因是酒店板块和旅游综合板块的非经常性收益同比明显减少。

上周（2017 年 4 月 30 日-2017 年 5 月 6 日），传媒板块整体表现一般，行业下跌 1.59%，跑赢大盘约 0.13 个百分点（万得全 A 下跌1.72%），跑赢创业板约 0.17 个百分点（创业板下跌 1.76%）。传媒板块各个子行业中出版指数下跌 0.38%、广告指数下跌 1.13%、电影与娱乐指数下跌2.59%、有线和卫视电视指数下跌 2.91%。传媒板块在 WIND 二级行业表现中等。