投资分析报告

• 电力设备及新能源行业：PLC，工业生产系统的“大脑－深度报告
  PLC是控制工业生产系统的“大脑”，PLC的出现取代了之前控制大功率设备的继电器，能够起到节省空间，降低电量消耗，减少设备维护工作量的作用。程序简洁性及对应用场景的理解是PLC核心制造难点。一方面伴随消费升级趋势日益明显，生产难度和制造水平都相应增加，底层控制系统需要处理的数据规模愈加庞大，对PLC硬件背后的算法提出了较高的要求，同时对配套编程软件设计的简洁性要求也更高；另外，PLC制造的难点在于对下游具体应用场景下工程师操作习惯的理解。由于PLC需要对不同应用环境做相应调整，因此供应商想要开拓新行业难度较高，但同时客户粘性也会较强。
• 电力设备及新能源行业：穿越2020，动力电池需求到底有多大？－系列报告（一）
  由于政府补贴将在2020年之后退出，市场对于新能源汽车的渗透率和动力电池需求存在疑虑。我们认为，随着锂电池成本持续下降，新能源汽车作为消费品的性价比优势将逐步体现，渗透率持续提升，加上储能行业即将突破，动力电池在未来十几年内的需求将维持25%以上的高复合增速。
• 电源设备行业：技术、成本篇－高镍三元正极研究（一）
  高镍三元正极生产需要精细化工艺和高品质设备高镍三元正极的生产流程大致包括前道工序（锂化混合、装钵）、煅烧工序、后道工序（粉碎、分级、批混、包装等）三大部分。与普通的三元正极相比，高镍三元正极的区别主要在于：（1）原材料不同；（2）工艺条件要求苛刻；（3）制备难度大；（4）设备要求高，价格贵；（5）单条设备产能较5系更少。因此，目前只有少数几家企业掌握了高镍三元正极材料的核心技术。
• 汽车服务行业：下一个壳牌－新能源专题之电池
  汽车已成为锂电池最大的市场，但仍处在萌芽期。随着新能源汽车2014年以来的销量提升，动力电芯已经超越3C电芯和储能电芯，成为锂电池的最广应用场景。
• 电气设备行业：全球销量启动，景气持续向上－电动汽车8月点评
  2018年8月新能源乘用车销售8.4万辆，同比增长60%。商用车销售1.1万辆，同比增长-11.9%。锂电装机4.2GWh，同比增长43.2%。其中三元装机2.7GWh，铁锂装机1.5GWh。中游四大材料产量环比稳中有升；价格方面正极下行，隔膜、电解液、负极持稳。
• 电力设备与新能源行业：东风起兮，海上风电发展正当时－海上风电专题之一
  2017年，我国海上风电新增装机容量达到1.16GW，同比增长97%，4年复合增速达到110%。截至2017年底，国内海上风电装机容量达到2.79GW，占国内风电装机1.5%，占比仍然较小。依据《风电发展“十三五”规划》保守计算，今后5年，海上风机并网容量年均投产规模将达到约2.5GW。依据目前统计的已开工未投产项目情况，我们预计2018年新增海上风电装机将超过200万千瓦，19、20年仍将保持增长，3年合计并网将超过800万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。
• 固态电池行业：后锂电时代必经之路－深度报告
  众所周知，能量密度是动力电池性能的第一指标，随着我国电动车市场由“政策驱动”向“政策助跑”转换，政策对于锂电池能量密度提升的导向已经明确。工信部颁布的《中国制造 2025》指明：“到 2025 年、2030 年，我国动力电池单体能量密度分别需达到 400Wh/kg、 500Wh/kg”，这一技术指标已接近传统锂电池能量密度天花板。同时，随着电动车销量的增长，自燃爆炸等安全事故频次也明显增加，这背后传统锂电采用的可燃性液态电解质难辞其咎。
• 电力设备行业：技术溯源与市场复盘－电力设备及新能源之动力锂电池产业链专题报告之一
  自动驾驶技术对全电化平台的需求，构成了汽车电动化的内生驱动力。历史上电动机与内燃机在汽车上的应用几乎同时开始，内燃机凭借更高的能量密度和石油工业的飞速发展，成为20世纪初以来汽车应用的唯一选择。1970年代石油危机之后，各国政府基于环保和节能理念出台的产业政策让电动车重新回到大众的视野，但来自技术的内生驱动力让我们看到了电动车得以“逆袭”内燃机的契机——近年来人工智能和传感器技术的不断突破使得全自动驾驶成为可能，电力控制的优点是精度高、响应快，决定了全电化的汽车动力平台是智能驾驶系统的最佳载体。
• 电力设备行业：8月新能源汽车销量环比转正，磷酸铁锂电池装机环比增长－动力电池月度...
  8月，新能源汽车产销量同比保持稳定增长，销量环比转正、产量环比增幅扩大根据中汽协数据，2018年8月新能源汽车产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，同比增长39.0%、49.5%，环比分别增长9.9%，20.9%，销量扭转7月负环比增速、实现较高增长，产量环比增幅较上月扩大。•1-8月，新能源汽车累计产销量保持高增速2018年1-8月，新能源汽车累计产销量分别为60.7万辆和60.1万辆，较2017年1-8月累计产销量分别增长75.4%和88.0%。
• 家用电器行业：短期面临三座大山，长线家电配置价值高－《2018／09／07－2018/09/14》家电周报
  818 大促对白电厨电整体拉动有限，环境小家电增速领先。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，空调，冰箱和洗衣机 8 月全渠道零售额分别同比下跌 4.3%，7.3%和 4.5%，其中空调线上零售额同比增长 6.4%，均价同比下降 2%，冰洗线上表现不佳。传统烟灶消 8 月全渠道零售额同比下跌 7.5%，其中油烟机线上销售额同比下滑 7.5%，重点品牌以价换量，中高端市场份额萎缩。电热和洗碗机表现抢眼，零售额全渠道分别同比增长 15%和 15.5%，线上量价齐升。环境小家电 8 月增速领先，吸尘器，净水器和净化器全渠道零售额同比增长 34.1%，18.7%，3.8%，其中吸尘器线上零售额和均价分别同比增长 39.8%和 14.9%。
• 锂电池行业：分化持续，龙头企业优势显著－2018年中报总结
  锂电池行业上市公司 2018 年上半年累计实现营收1,005.27 亿元，同比增长 27.77%，实现归母净利润 10,819.89 百万元，同比增长 10.40%。剔除坚瑞沃能（沃特玛）和猛狮科技对整体利润的影响，整个行业上半年实现营收 965.34 亿元，同比增长 35.85%，实现归母净利润 12,797.91 百万元，同比增长 39.18%。整体增速较去年同期显著放缓。净利率来看，上半年实现净利率 10.76%，剔除坚瑞沃能和猛狮科技后为 13.26%。上游锂钴资源板块净利率最高，分别为28.88%和 23.09%。正极材料板块及电芯板块净利率较低，分别为 6.09%和 6.88%。