煤炭公司 20 年 1 季度归母净利润同比下跌 22%至平均 8.9 亿元。主营收入 下跌 6%至平均 98 亿元，符合预期。我们认为主要是煤价下跌、产销量的 下降以及产业链的盈利下降较多，以及业绩基数较高（行业最高景气期已 过）、资产负债表的修复力度边际减少。我们预计如果没有疫情发生，1 季 度归母净利下跌幅度在 7%左右。

2020年1-4月，原煤产量累计11.5亿吨，累计同比+1.3%；进口煤及褐煤累计1.27亿吨，累计同比+27%；供给合计12.8亿吨，累计同比+3.4%。1-4月，发电量累计同比-5%，火电发电量累计同比-6%。固定资产投资累计同比-10.3%，其中房地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资的累计同比分别-3%/-12%/-19%。煤炭下游主要是50%发电，20%钢铁，15%建材，15%煤化工及其他。1-4月严重供过于求。

西方发达国家从上世纪 90 年代就开始研究智 能开采技术，力拓、英美资源等国际大型矿山已经启动智慧矿山项目。我 国煤矿生产经历机械化-自动化-智能化的过程，截止 2018 年，全国采煤机 械化程度达到 78.5%，相比 1978 年的 32.3%显著提升。随着电气自动化 技术的不断更新，电液控制技术不断发展。煤矿智能化是循序渐进的过程， 逐步由单个系统智能化向多系统智慧化方向发展。