9 月23 日，央行推进SLF 操作方式改革。会议要求，要积极稳妥推动常备借贷便利操作方式改革，优化操作流程，提高操作效率，按规定及时满足地方法人金融机构合理流动性需求，有效防范流动性风险。

粤港澳大湾区作为与美国纽约湾区、旧金山湾区和日本东京湾区比肩的世界四大湾区之一，经济发展快速，发展前景十分被看好。粤港澳大湾区中，粤港澳三地地理位置相近而各有优势。其中，佛山市地处珠江二角洲腹地，毗邻港澳，与广州共同构成“广佛都市圈”，是“粤港澳大湾区”“珠江- 西江经济带”的重要组成部分。目前，广东珠三角产 业园发展也发展迅速并逐步完善， 未来产业园区将在粤港澳大湾区新一轮发展中起到至关重要的作用，这将是粤港澳大湾区产业园区的一个“黄金时代”。

海外经验表明，实现“共同富裕”的核心在于以创新驱动产业升级来实现经济高质量发展、通过三次分配调节机制缩小收入差距、以高税收和全面的保障体系为依托实现公共服务均等化。

总部经济园区是总部经济和商务园结合的新事物，是一种新兴的园区规划和建设模式。在众多跨国企业在华设立地区总部和国内大中型企业总部向中心城市迁移的经济大趋势下，我国总部经济园区蓬勃迅速发展。总部经济园区在优化地区产业结构和促进区域经济发展中担当着重要的角色。目前，我国已经形成了以京、沪、粤为龙头的“长三角”、“环渤海地区” 、“珠三角地区”吸引地区总部的态势。据不完全统计，截止2020年一季度国内大约有235个总部经济园区，随着各地的纷纷布局规划总部经济园，未来我国总部经济园区将继续增长，并不断地推动区域经济的发展。

粤港澳大湾区是指由香港、澳门两个特别行政区和广东省的广州、深圳、珠海、佛山、中山、东莞、肇庆、江门、惠州等九市组成的城市群。粤港澳大湾区建设已经写入十九大报告和政府工作报告，提升到国家发展战略层面。推进建设粤港澳大湾区，有利于深化内地和港澳交流合作，对港澳参与国家发展战略,提升竞争力，保持长期繁荣稳定具有重要意义。惠州作为一-座新兴工业城市，电子信息、数码视听、石油化工等产业蓬勃发展，在粤港澳大湾区中发挥着重要作用。惠州市以“2+2+N”体系布局产业结构，积极规划建设产业园区，推动产业发展。

产业和金融业是共生共荣的关系，产业发展需要金融业提供支撑，金融业不可能脱离经济基础而孤立发展，而产融结合可以更好地处理二者之间的关系，增强二者之间的互动，最终实现二者的协同发展。从世界范围来看，产融结合路径可以分为“由产到融”和“由融到产”两种。我国当前经济发展步入"新常态”，房地产、教育、医疗等产业在经过十多年的高速发展之后，其资源瓶颈日益显现，积累的矛盾不断激化，新旧动能转化、经济结构调整的压力越来越大，因此政府和企业希望通过产融结合的方式寻求发展的新路。目前，我国正处于构建创新驱动发展格局的历史机遇期，全面促进新兴企业孵育有利于提升科技创新能力、社会创新创业活力、探索创新发展模式，从而把握新兴产业发展机遇。

2021 年9 月以来由于一些省份在上半年“能耗双控”考核不达标后压力的加大，叠加煤炭价格飙升造成火力发电成本升高，云南、江苏、广东等10 余省份相继出现了拉闸限电现象。

美國通脹放緩，8 月CPI 按月升0.3%，為7 個月以來最慢增速，亦略低於市場預期，紓緩市 場對聯儲局加快收水憂慮，惟蘋果(AAPL)於新產品發布會後股價轉跌、加上油股等回吐，道 指昨晚先升後跌，收市跌292點(0.84%)。

上周股市出现明显调整，由于稳增长信号初显，周期股底层逻辑 受到挑战，出现明显回落。海外利空因素扰动，全球市场波动加 剧，恒大事件的风险相对仍可控，我们认为股债走势与2019 年下 半年类似，整体处在震荡格局。

尽管市场对今年旺季可能大范围限电已有一定预期，但近期限电限产的范围和进展依然引发了关注。我们通过问答的形式分析以下问题：能耗双控是今年才开始的吗？能耗双控的目的是什么，为什么今年更严格？近期各地限电是因为能耗双控吗？缺电的主要原因是什么？为什么经济下行，但是用电需求旺盛？双控和限电能否输出通胀？

8 月生产继续转弱，需求端中，消费继续回落，投资趋稳。8 月经 济仍然受到局部疫情的影响，同时缺电缺芯扰动生产端，工业增加值 同比继续回落，消费也继续弱化。投资中，制造业投资成为单月亮点， 或与前期出口保持韧性相关。在严监管下，房地产销售和新开工继续 表现低迷，房地产投资同比确认进入下行期。

8 月全国一般公共预算收入同比增长2.7%，剔除基数效应后较上月显著 回落，也明显弱于去年四季度增长水平，经济下行的负面影响持续显现。 8 月份一般公共财政支出同比增速6.2%，剔除基数效应后与上月基本相 当，延续了上半年财政支出偏低的状态，但支出完成预算进度与2018、 2019 年同期的差距正逐渐缩小，支出完成进度略有加快。剔除基数后， 8 月政府性基金收入持续下滑，地产下行压力有所体现；基金支出处于低 位震荡状态；其中新增专项债发行进度仍落后于往年水平，部分与财政 的跨年度调节有关，为明年的财政稳增长留出余地。

总的来说，经济进入“被动补库存”阶段后，工业企业利润增速呈加速放缓之势。上游商品价格居高不下，利润在不同所有制、不同行业之间分化加剧，进一步向处于上游和中游原材料行业的国企集中。处于中游制造和下游行业的私营企业利润被挤压，销售回款周期拉长，去杠杆的压力也最大。

8 月工业企业利润两年同比较上月小幅回落。8 月单月，全国规模以上工业企业利润同比增长10.1%，两年平均增长14.5%，比7 月份回落3.5个百分点。

8 月经济数据进一步走弱，除制造业投资外整体上乏善可陈。本文试图 从一个相对客观的框架来评估8 月经济放缓的状态。在图1 和图2 中， 横轴衡量的是宏观指标最近两个月的两年复合增速变化，纵轴则是今年 8 月两年复合增速相对疫情前2019 年和2018 年同期的增速变化。不难 看出8 月虽然消费和地产投资增速较7 月进一步放缓，但制造业投资明 显反弹；同时，与疫情前相比，当前经济放缓的部门主要集中在消费和 地产，已成为这轮经济下滑的惯性来源，而出口的高增则是经济增长的 唯一韧性。

8 月，上游行业维持相对高景气。8 月，规模以上工企利润同比增长10.1%，两 年复合增速14.5%，较上月增速回落3.5 个百分点。分结构来看，上游行业利润， 两年复合增速42%，较7 月增速大幅提升13.3 个百分点，显著高于中游行业 （5.2%）、下游行业（-3.5%）；利润保持高增长下，上游行业在整体工企中利润 占比进一步提高至44.1%，较2020 年水平大幅提高16.8 个百分点，创历史新高。

8 月觃模以上巟业增加值同比增长5.3%，预期5.8%，两年平均增速5.4%； 1-8 月固定资产投资同比增长8.9%，预期9.1%，两年平均增速4.0%； 1-8 月房地产开发投资同比增长10.9%，两年平均增速7.7%； 8 月社会消费品零售总额同比增长2.5%，预期7.4%，两年平均增速1.5%。

自 8 月 26 日以来，295 家企业已收到 108.9 万多种产品的 MDO。菲莫国际已收购 Vectura Group 74.77%的股份，并延长收购要约。我们认为，随着国际烟草巨头将研发和战略重 点转向无烟产品，新型烟草的全球变革趋势已然成型，同时随着全球新型烟 草监管制度逐步推进，将有效推高行业门槛，利好行业上下游龙头企业。

黑色系，铁矿石仍然在下跌但是螺纹钢价格已经有所反弹，所以 钢企利润有所改善。有色系，铜的价格仍然弱势，但是铝的价格 继续冲高，两者分化明显。原油，上周横盘，延续了7 月以来的 弱势。煤炭，继续创新高，焦煤与动力煤均强势，但焦煤更甚。 生猪，生猪与猪肉价格继续下跌，周期底部运行正在进行时。饲 料，大豆价格跟随国际市场继续上涨，但是玉米价格在下跌，两 者出现分化。粮食：小麦价格上涨但是水稻价格下跌。蔬菜水果： 蔬菜价格反弹后再次走弱而水果价格持续弱势。

8 月经济延续弱势，供需压力加大，政策对冲有望加强。其中消费表现最弱，与疫情、 双减、缺芯三重因素有关，地产趋势性下行不变，制造业投资是下行中的亮点，与出 口、新基建支撑有关。后续地产、限产、双减、缺芯几大因素，会共同带来类滞胀特 征在11 月之前加剧，同步带来年内跨周期政策力度加强。