随着全球化市场竞争加剧，在全球产业链上分工极为明晰的各国制造业竞争更为激烈，美国“再工业化”、德国“工业 4.0”和“中国制造 2025”都立足各自禀赋资源优势实现集成创新突破，以获取市场竞争优势。虽然传统思维还聚焦在制造的成本、质量、交付期及服务能力，但是产品及服务却不断呈现客户化、即时化、便利化和过程交互化等新的消费特征，也逐渐演变成为市场核心竞争优势的关键要素。

《航空新时代系列报告（一）》中，我们认为航空股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。我们提出航空股的估值将由周期股向稳定消费股转移，其估值中枢或将上移。本篇报告将具体阐述航空股的周期属性在减弱，而稳定性在增强，2018 年正处于量变到质变的“飞跃点”上。

依托机票代理主业，沿产业链延伸，加速布局出境游产业，17 年收入增速超预期，18 年有望持续受益出境游行业复苏。出境游产业链哑铃型发展，上游资源端与下游平台端集中度不断提高，倒逼渠道商进行产业链延伸。由于上游资源极具稀缺性，资源争夺过程中，先发优势明显。从欧洲旅行社巨头的发展可知，“得上游资源者得天下”。

干线提价逐渐落地，关注燃油附加费进展：进入4 月，航空高频数据持续提升，票价小幅上涨约1%，客座率小幅上升约1pct。供需基本面向好，或在暑运旺季推动航空公司实现收益水平的高速增长。另外，干线全票价上涨已开始逐步落地，在一线互飞等黄金航线全票价提价后，票价上限部分打开，将进一步提升航司盈利能力。

全球船队船龄结构研究。假设21年及以上船龄的船舶为潜在可拆解的老旧船舶，目前集装箱船运力的4.6%为潜在可拆解运力；不考虑船队规模的变化，2023年这一比例将达到14%，2028年这一比例为36.3%。目前干散货船运力的6.5%为潜在可拆解运力；2023年这一比例将达到13.6%；2028年这一比例为26.4%。目前VLCC运力的4%为潜在可拆解运力；2023年这一比例将达到18.8%，2028年这一比例为38.5%。

出境游产业链哑铃型发展，获取上游资源+横向扩张是中游企业的未来出路。本文聚焦上游航空资源，通过分析中国航空资源现状，分析参与者多方博弈，预判行业发展前景。

航空最悲观的时候已过，坚守三大航：近日航空板块利空较多，航空股调整幅度较大。但我们认为，航空最悲观的时候即将过去。1）油价方面，叙利亚国内冲突以及俄罗斯和美国的矛盾，正在走向缓和，美国将加大页岩油的开发力度，油价上涨空间有限。2）提价方面，民航局将坚持票价市场化改革，提倡提价，是确定性的事情。3）一季报方面， 3 月份三大航高频数据向好，Q1 净利润或将实现高速增长。4）中长期来看，航空仍是最重要的配置板块。供需缺口是航空业景气度向上的根本原因，航司收益水平将进入向上通道。夏秋航季票价上涨和油价回落将带来下半年航空股逆袭，目前市场对于航空股过于悲观，提供买点。

美国的制裁对 VLCC 需求的影响程度取决于制裁的结果及其他产油国的应对；对供给端影响也取决于最终制裁的结果，制裁的结果可能会导致部分 VLCC 退出市场。如果美国对伊朗的制裁产生效果，同时其他产油国能够填补伊朗出口下滑的空缺，那么伊朗运力的退出将有利于 VLCC 市场的回暖。

3 月酒店平均房价整体上涨，行业供需向好正在从出租率转移到房价上，酒店龙头的品牌、渠道、管理优势有望逐步显现，继续看好其在行业复苏和消费升级趋势下规模优势显现的成长逻辑。景区方面：尽管票价上涨受到限制，但景区公司估值已下降至历史底部，管理机制好、产品品质高且具备异地扩张能力的宋城演艺、中青旅有望迎来估值修复。

2017年，我国航空市场景气庙回升。需求维持平稳增长，三大航RPK同比增长9.5%，运力投入放缓，ASK同比增长8.5%，相比2016年同期下降1.5pct，供需缺口依然存在，宠庚率提升0.7pct，至81.5%。