生猪养殖板块迎量价齐升，龙头企业盈利能力凸显。2020 年第三季度生猪养殖行业 供给仍旧偏紧，猪价维持高位震荡，据 Wind 数据显示，2020 年三季度生猪创年内新 高为 36.81 元/公斤，同比及环比均实现上涨。出栏量方面，各上市公司产能逐步恢 复，龙头养殖企业月度出栏量环比及同比均开始正向增长，同时各企业开始上调未 来 3 年出栏量目标。以新希望为例，公司上调 2021 年出栏计划至 2500 万头。

2020 年 9 月主要上市公司出栏量同比增长 88%，环比增长 17%，其中新希望、 天康生物、天邦股份、大北农、金新农环比增速较快，出栏量及环比分别为 99.42 万头/+47%、15.93 万头/+58%、41.62 万头/+66%、17.98 万头/+42%、8.17 万头 /+135%。

美国宠物食品行业目前处于成熟稳定的发展阶段。从整体市场来看，宠物食品销售规模体量庞大但增速较缓，2015-2019 年4 年CAGR 约为4.77%。从竞争格局来看，市场集中程度较高，2019 年仅雀巢和玛氏两大龙头企业市占率之和已接近50%。从行业发展核心驱动力来看，技术进步、宏观经济增长、养宠文化盛行、电商渠道崛起等因素在不同阶段发挥着关键驱动作用。对比美国宠物食品市场发展，我国宠物食品市场仍处发展早期阶段，我们看好国内宠物食品市场的中长期发展。

全球转基因作物种植面积快速增长。1996 年转基因农作物开始大规模商业化种植。全球转基因作物种植面积快速增长，1996-2018 年转基因作物种植面积年复合增速达到24%。美国是全球最大的转基因作物种植国，2018 年转基因作物种植面积达到11.25 亿亩，占全球转基因作物种植面积的39%。全球种植量最大的转基因作物为大豆、玉米、棉花和油菜。全球转基因大豆种植面积达到大豆种植总面积的78%，转基因棉花种植面积占棉花种植总面积的76%，大豆和棉花是转基因普及率最大的两类作物。

近期海外农产品大涨，甚至部分农产品价格涨至多年来新高。我们认为，随着农产品 需求向好，以及供给阶段性波动，种植链景气度向好，关注种植业投资机会。

从 1998 年至今，国内玉米经历了从“价格保护政策-市场价竞争-临储最低收购价-市场 价竞争”的过渡。1998~2004 年保护价收购政策逐步退出，玉米价格趋于市场化。 2004~2008 年在工业消费及饲用消费的双重推动下，国内玉米需求持续向好带动玉米 价格上涨。2008~2015 年由于种植户生产成本持续增加，为保障农民种植收益，国家开 始实施玉米临储收购政策。在临储收购价持续上升的推动下，国内玉米种植面积和产量 迅速增加，库存高企。2015 年临储收购价下调，2016 年之后，国家将临时收储政策调 整为“市场化收购”加“补贴”的新机制，国内玉米进入去库存阶段。在政策调控与市 场机制交替作用的二十多年间（1998~2019 年），国内玉米产量及消费量迅速增长，年 均复合增速分别为 3.26%和 4.24%，期间玉米价格最高涨幅达 251%。