投资分析报告

• 纺织服饰行业：品牌服饰的零售变革－以消费者为中心
  本次专题对本土服装品牌的渠道运营进行回顾与分析，回答以下问题： 1）服装品牌如何应对零售趋势变化？2）当前零售趋势下我们应该选择 哪些标的？ 国内的零售趋势正在发生哪些变化？ 1）购物中心成为重要的渠道业 态：2002 年以来我国购物中心新开数量超过6500 家，拥有较强品牌力 与引流能力的服饰品牌商纷纷加大购物中心门店拓展力度。2）电商渠 道多样化：内容电商崛起，以抖音为代表直播业务成为品牌商新的业务 增长点，预计2022 年直播电商市场规模将接近15000 亿元。
• 鞋家带口,制造新势力-全球产业链巡礼之越南
  越南出口结构来看制造业占比较高，多项商品份额上榜全球前五，核心商品鞋类及其配件、家具及床上用品主要对应行业分别为服装家纺以及家居用品。
• 纺织服装行业：7月社零总额增速放缓，地产数据仍处于筑底阶段
  2022 年7 月社零同比增长2.7%，零售总额增速环比放缓：2022 年1-7 月，国内 实现社会消费品零售总额24.63 万亿元/-0.2%，其中，除汽车以外的消费品零售 总额同比增长0.2%。2022 年7 月国内实现社零总额3.59 万亿元/2.7%，增速环 比下滑0.4pct，表现弱于市场一致预期（根据Wind，7 月社零当月同比增速预 测平均值为5.28%）。7 月社会消费品零售总额增速环比放缓，主要系1）受本 土疫情多地频发，汽车市场进入传统销售淡季、石油价格高位下调，7 月限额以 上单位汽车类、石油及制品类商品零售额增速同比分别下滑4.2pct 和0.5pct， 汽车、石油两类合计拉低社零总额增速0.4pct，影响较大；2）部分居住类商品 销售低迷，7 月限额以上单位家具类、建筑装潢材料类商品零售额同比分别下降 6.3%、7.8%。
• 纺服行业：扩张的防晒服市场，进击的蕉下－专题报告
  国内防晒服市场增速快，在服饰市场渗透率稳中有升。国内防晒服饰市场主要包括具有防晒功能的衣服、伞具、帽子、墨镜、口罩、披肩、袖套及手套等产品。据蕉下控股招股书，2021年国内服饰市场规模达25000亿元，近三年GAGR达2.8%，防晒服饰市场规模达611亿元，近三年GAGR达4%，防晒服饰在服饰行业渗透率从2018年2.36%提升至2021年2.44%。
• 纺织服装行业：消费复苏延续，上游景气度低但出口仍现增长－8月投资策略
  行情回顾：A 股、海外纺服板块表现好于大盘。7 月A 股、港股大盘下行， 美股、台股大盘上行；纺织板块A 股、美股表现均好于大盘。 品牌渠道：6 月服装社零同比正增长，运动品牌表现较好。2022 年6 月服装 社零同比上升1.2%。2022 年至今穿类网上零售累计增长5.6%，6 月天猫旗 舰店中，耐克、阿迪分别+44%/-9%，2 年累计增速5%/-36%。安踏、FILA、 李宁、特步同比上升29%/46%/19%45%，2 年累计增速97%/151%/70%/77%。抖 音方面，耐克从去年中发力抖音，迅速发展到2 亿元/月的GMV。李宁、安踏 因为去年7 月的高基数而增速放缓，FILA 继续维持强劲的三位数增长势头。
• 纺织服装行业：品牌消费持续回暖，制造出口维持增长－双周报（2215期）
  看好业绩出色的制造企业和率先复苏的品牌服饰龙头。6 月以来疫情好转持续推动内需恢复，7 月消费继续改善，国内消费呈现较好反弹趋势，头部运动品牌保持良好增长。制造出口方面，国内纺织上游开机率较低，但出口增速继续保持景气，叠加成本下行、人民币汇率贬值的利好因素，看好业绩向好和中长期成长出色的优质制造企业投资机遇。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。
• 纺织服装行业：东南亚订单受影响，加拿大鹅超预期
  受欧美通胀影响，越南及孟加拉工厂订单受影响。孟加拉方面，Tommy Hilfiger 的母公司PVH Corp(PVH.US)，Zara 的供应商Plummy Fashions表示7 月订单同比下降20%，欧美市场的零售或推迟成品的发货，或推迟订单。此外，俄乌战争导致孟加拉出现能源危机，当局不间断采取断电方式保存燃料储备。但不间断的能源才能保证产品的生产和交付，使得许多工厂使用国家电网三倍成本的发电机，制作成本大幅上升。越南方面，在普遍提升工资的背景下，越南订单减少，导致部分工厂出现裁员或减少加班及放假的情况。