投资分析报告

• 机械设备行业：中国先进制造有哪些细节值得做？－一个卖方研究员对全球制造业的观察和政策建议
  中国制造增长势头强劲，看好中国装备崛起和全球格局重塑的投资机会从制造业增加值角度来看，在2008 年金融危机后其他国家停滞发展的阶段，中国是制造业地位提升最显著的经济体，2012 年首次跃居世界首位。但我们认为中国先进制造仍是短板，新能源汽车及集成电路产业或是迈向质变的关键。我们持续看好高铁、工程机械等全球优势产业的龙头公司，同时看好集成电路装备和机器人等中国快速成长行业的技术实力型公司。
• 机械行业：利润率弹性是全年看点，重点投资机械新经济－2017年报、2018一季报
  需求端延续复苏：2017 年行业营收同比增长15.36%，归母净利润同比大增82.85%。收入、利润均创下了近五年来新高。其中净利润增速远超营收增速，主要原因是净利润基数偏小。机械行业净利润自2013 年以来逐年下滑，2016 年达到最低点，2017 年净利润增速由负转正。2018Q1 行业营收同比增长16.34%，归母净利润同比增长21.44%，营收、净利润增速同比有所下滑但仍维持在较高位置，复苏依旧持续。
• 机械设备行业：一季度机械行业盈利大增30％；聚焦油服、半导体设备／机器人、军民融合、工程机械
  机械行业2018 年一季度盈利同比增长30%。我们统计了机械行业（801890）2017 年初之前上市的308 家公司。2018Q1 实现营业总收入2447亿元，同比增长22.04%；实现归母净利润132.18 亿元，同比增长30.34%。
• 机械设备行业：工业机器人，国产化推进，民族品牌龙头迎来黄金时代！－深度报告
  近年来，随着国内劳动力成本不断上涨，工业机器人投资回收周期不断缩短，目前仅2 年左右。2016 年中国机器人密度为每万名工人68 台，在全球排名第23 位，仍有很大提升空间。
• 机械行业：周期与成长共舞－2017年报与2018一季报总结
  伴随经济复苏与新兴产业高景气，机械行业全面复苏。2017 年行业收入、经营现金流创历史新高，行业盈利从微利状况中大幅反弹，盈利能力反弹，资产负债率持续下降，周期与成长双双表现优异。2018 年一季度全行业收入增长进一步加速，周期开始分化成长依旧高景气。我们将继续从景气度变化、进口替代进程和行业竞争力三个维度挑选各领域优质公司予以推荐，重点推荐工程机械板块恒立液压、三一重工、浙江鼎力，面板与半导体设备板块北方华创、精测电子，油服与设备板块杰瑞股份。
• 机械行业：崛起之匙，芯片国产化是投资主线－2018年中期策略
  我们认为，先进制造业与高科技产业或是“扩内需”战略的重点方向之一，行业利好政策及战略投资产生的需求或持续超预期，有望诞生未来3-5 年增长趋势显著的行业。从2018 年的国家战略重心与业绩增速展望来看，机械行业下半年投资策略是：持续看好并推荐国产集成电路设备龙头公司，布局工程机械在确认全年业绩趋势后的投资机会。
• 机械设备行业：核心零部件国产化加速工业机器人应用，看好行业发展前景
  T经济稳中向好，下游企业盈利能力提升，企业偏好改善，工业机器人需求及自动化改造意愿增强。近年来经济由高速度增长向高质量增长阶段过渡，整体运行稳中向好，工业机器人市场实现快速增长。下游工业企业盈利能力一改15 年利润下滑颓势，保持稳定增长，资本开支能力加大，对工业机器人需要以及自动化改造意愿增强。
• 机械设备行业：从减速器看工业机器人突围之路
  根据公告显示，近期国内机器人行业捷报频传，在RV 减速机领域，中大力德与伯朗特签订不低于30000 套RV 减速机购销合同；双环传动与埃夫特签订10000 套减速机合同。非上市公司方面，南通振康分别向上海欢颜、埃夫特供货15000 套和3000 套减速机，机器人国产零部件进口进程加速。本周周报，我们从减速机出发，探讨国产工业机器人的突围之路。
• 机械设备行业：新赛道迭起，国产机器人爆发在即
  工业机器人汽车行业密度渐进饱和，3C 行业切入迅速，剩余一般工业渗透空间巨大。四大家族伴随着上世纪汽车产业迅速增长带来的自动化生产需求红利而成长，二者相辅相成。2016 年，全球汽车行业机器人拥有量达103 台/千人，为拥有密度最大的行业。2014-2016 年，全球3C 行业机器人拥有量密度提升20 台/千人达64 台/千人，产业应用规模成长迅速，逐步逼近汽车行业。金属、化工、食品等行业保有量密度低于30 台/千人，不及汽车行业的1/3，渗透空间巨大。据高工机器人统计，2017 年中国市场工业机器人销量约13.6 万台，随着3C 生产用机器人技术愈加成熟及通用行业渗透领域的逐步提升，中国市场工业机器人销量有望超预期增长。
• 机械行业：新旧动能齐发力，机械行业Q1业绩增长30％－一季报总结
  申万机械设备一级子行业共计332 支股票，剔除中油资本等体量较大、且主营业务已与机械板块无关联的标的、以及振华B 股、机电B 股等重复计算标的，我们对其余323 支股票进行分析。2018Q1 实现营收2400.3 亿元，同比+22.3%，归母净利润合计115.1 亿元，同比+29.9%。共计207 家公司实现了业绩同比正增长（占比64.1%），其中业绩增幅100%以上的公司达到69 家，占比21.4%。
• 机械设备行业：为何机器人自动化行业屡超预期？－深度研究报告
  自去年下半年至今，沉寂两年的机器人自动化板块虽不受资本市场关注，但行业层面屡超预期。首先，17 年行业整体销量水平能达到13 万台，据国家统计局数据，2017 年机器人产量增速为68%，且整机企业普遍反映供不应求。其次，国产机器人本体企业出货量快速攀升，整体市占率水平从2-3 年前的10%提升至30%，多家企业出货量翻番，且2018 年经营目标为出货量继续翻番。第三，核心零部件不断突破，制约国产机器人发展瓶颈的RV 减速机，国产厂商南通振康、中大力德、双环传动等均在2018 年初交出一份靓丽的答卷。
• 机械设备行业：一季报持续超预期，五小龙表现亮眼－机械高频数据周报
  一季报持续超预期，五小龙表现亮眼。机械板块复苏确定性高，表现强于大盘，持续推荐“三新”策略，继续推荐杰克股份、艾迪精密、弘亚数控、浙江鼎力、三一重工等为代表的冠军优质标的。机械行业已公布18 年一季报的166 个标的中，有107个标的业绩预增或扭亏，有59 个标的业绩预减或续亏。重点推荐高成长预期的半导体、面板行业，以及各细分领域龙头；重点关注处于政策蜜月期的工业互联网产业链，重点关注利润有望超预期释放的工程机械、轨交板块；关注即将进入高油价传导受益周期的油服板块。
• 机械设备行业：半导体设备最受关注，把握高景气细分领域
  受中兴事件影响，半导体产业链国产化进程有望加速。本周，阿里巴巴宣布全资收购中国大陆唯一的自主嵌入式CPU IP Core 公司中天微系统有限公司，正式进军集成电路芯片核心环节领域；与此同时，国内三大存储器制造商——投入NAND Flash 市场的长江存储、专注于行动式内存的合肥长鑫，以及致力于利基型内存晋华集成项目有序推进，预计将在2018年下半年逐步试产，2019 年实现量产。
• 机械设备行业：国家大基金和大唐电信增持中芯国际，中车获阿根廷200节城际动车订单
  国家大基金和大唐电信增持中芯国际，增持后占比达36.63%。4 月24 日，中芯国际发布公告显示，有条件同意以每股配售股份10.65 港元配售约2.41 亿股配售股份，发行本金总额为6500 万美元的获配售永久次级可换股证券，及大唐有意认购本金额为2 亿美元大唐额外永久次级可换股证券。
• 机械行业：聚焦自主核心技术，竞争力反复锤炼－2018年2季策略报告
  进入2018年，下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平，其中，产业升级带动的需求是最为迅猛；而在行业内部，市场份额和利润继续向少数优秀企业集中。我们汇总机械行业284家样本企业，2018年1季度营业收入同比增长22.0%，净利润同比增长36.1%，其中，净利润率的改善主要来自规模效应带来的费用率下降、资产质量改善带来的减值损失减少。
• 机械行业：工程机械加速增长，聚焦半导体及自动化设备
  剖析2017 年报及1 季报，聚焦业绩确定性成长，及国家战略大力发展核心技术自主可控，机器替代人工及半导体设备等新兴产业。
• 机械行业：如何看待当前时点半导体设备行业的投资价值－深度报告
  中国大陆是世界上最大、成长最快、贸易最活跃的半导体市场，占世界份额近1/3，且未来仍将保持高增长。集成电路占半导体产值80%以上，但中国本土集成电路产业仅能满足市场需求的约1/3，且技术相对落后，严重依赖进口。2017年中国集成电路进口额达2601 亿美元，逆差达1932 亿美元。贸易战背景下，如果中国进口国外集成电路受阻，将给中国下游整机产业带来较大影响。因此，中国发展半导体产业，实现进口替代，势在必行，集成电路是重中之重。
• 机械设备行业：供需力量加速逆转，船舶制造业有望走出周期底部
  船舶制造产业景气度与国际贸易及全球海运市场发展状况高度相关,属于典型的强周期行业。同时船舶生产的周期较长,通常为两年左右,船舶行业的周期波动与下游的国际贸易及海运市场走势呈现明显的滞后性,而这种滞后性往往会带来供需间的错配。