减税降费2 万亿+财政赤字提升有限，盘活存量国有资产将成为必要途径：我们认为，2019 年国企改革有望取得实质性进展和超预期突破！核心逻辑：与之前相比，2019 年最重要的变化来自于：1）外部环境，贸易摩擦要求中国加大国企改革力度；2）内部环境，减税降费2 万亿，同时人大预算要求财政赤字只能提升0.2 个百分点（对应0.38 万亿），因此将形成财政收支缺口1.62 万亿。3）根据财政部公开信息，2018 年国企资产总额合计178.75 万亿、营收合计58.75 万亿、净利润合计3.39万亿，净利率为5.77%，假设通过国企改革可以提升净利率2.76 个百分点，则财政收支缺口将可以弥补。

大多数中国物业管理公司在 2018 年录得良好盈利增长，部分物业管理股的每股盈利同比增长超过 30％。一些我们没有覆盖的小型物业管理股的 2018 年增长更为强劲，主要由于：（1）基数相对较低；（2）在知名的母公司的支持下，它们录得良好的内生增长；（3）执行力良好。我们预计这势头将在 2019 年和 2020 年持续。 

2019H1 社零增速有所放缓，但结构中，食品饮料和餐饮增速稳健。PPI 和 CPI 的增速差转负，成本压力有所缓解。上半年消费行业指数跑赢恒指。下半年继续推荐景气度高的养殖及肉制品行业、物业管理和餐饮行业。