20 年6 月至今原奶价格持续回升，我们认为主因需求恢复后奶源短缺叠加养殖成本上涨。玉米、豆粕20 年全年均价同比+12.3%/+6.3%，饲料成本上涨支撑奶价上行。目前春节错峰备货需求旺盛，预计节后增速有所放缓，同时随着上游补栏扩产，原奶缺口有望得到缓解，预计21 年国内原奶价格将维持低个位数温和上涨。

中国乳制品行业步入成熟阶段，整体规模高位微增。其中常温奶量增速度放缓，价增推动规模扩张；巴氏奶正处于快速放量阶段，量价齐升共同推动市场扩容。目前中国液态奶消费中，巴氏奶占比仅28%，远低于美国及日韩90%以上占比，长期来看巴氏奶对常温奶具备一定的替代空间。

速冻面米占据行业半壁江山，市场规模增长。从产品品类看，速冻食品可分为速冻调制食品、速冻面米制品、速冻其他食品三类。速冻面米是市场规模最大的品类，2018年占比达53%/+1.5pct。2019年速冻面米行业规模为677亿元，2015-2019年CAGR为5.7%，实现稳定增长。