可选消费：环比延续改善趋势，线下占比较高的黄金珠宝、纺织服装类增速靓丽。金银珠宝类表现亮眼、3 月/Q1同比+37.4%/+13.6%，主要系去年疫情影响低基数+传统旺季+线下消费场景复苏+金价上涨；受益社交场景增多/线下消费恢复纺织服装类3 月/Q1 同比17.7%/+9%；化妆品类电商销售占比高、疫情受损相对较小，3 月/Q1 同比+9.6%/+5.9%，增速低于其他可选消费品。金银珠宝类消费修复强度最大，3 月金银珠宝/纺织服装/化妆品复合21 年同期增6.2%/增1.4%/增1.3%。

LVMH 管理层对中国市场前景非常乐观。1）中国市场的销售密度提升最明显：19-22 年，LVMH 集团的销售额增长 47.5%，门店数量增长 15.2%且门店总面积并未有明显增长，表明集团销售密度显著提升，其中中国市场的提升最为高（疫情前中国市场门店面积最大且销售密度最低）。2）中国奢侈品市场的反弹稳定：目前中国大陆离岸旅游消费增长快于内地消费，二者贡献的销售额比例大约为 1:4 或 1:5，23Q1 集团已经明确观察到中国市场恢复正常，线下门店客流和线上销售均在稳定恢复中。3）海南：管理层表示在海南将会经历两个阶段，第一个阶段为免税优惠，是集团旗下美妆品牌来的重要业务，第二阶段类似香港（作为一个免税区），随着每年四五百万的游客进入海南，这一市场将会变得举足轻重，集团期待迎接海南的第二阶段。

本周子板块相关观点：1）电商：电商相比线下零售在消费者体验与成本效率上均具备整体优势，短期竞争扰动不改长期增长趋势，推荐阿里巴巴，拼多多，关注京东，唯品会。2）零售：便利店业态增速高韧性强，推荐关注红旗连锁。3）免税：并购中出服股权占比符合预期，海南即购即提政策利好落地。4）酒店：目前五一黄金周交通和酒店预订火爆，建议逢低布局。5）餐饮旅游：4-5 月出行行情预热，建议布局一季报+五一数据双重验证的个股。6）人力资源：金三银四招聘季在即，经济复苏下企业招聘需求持续回暖。7）黄金珠宝：近期婚庆需求明显回补，叠加五一+母亲节，预计珠宝高景气度持续，推荐潮宏基、周大生。8）OTA：节后商旅需求恢复持续向好，看好年内全面放开出境游限制。

统计局发布2023 年1-3 月社零、地产数据：1）社零方面，2023年1-3 月社零整体同比+5.8%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+4.6%、-1.4%、+5.9% 、+13.6%、+8.6%；3 月社零整体同比+10.6%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+3.5%、-1.9%、+9.6%、+37.4%、+16.6%。2）地产方面，2023 年1-3 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-17.8%、+16.8%、+1.4%、-4.1%；3 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-27.0%、+35.4%、+0.2%、-5.0%。