投资分析报告

• 电子行业：国内金属屏蔽膜龙头，5G时代迎来发展新机遇－科创板电子研究之方邦电子
  长期看好下游FPC 行业稳健增长：预计至2023 年FPC 市场规模将会达到142.31 亿美元，18-23 年FPC 市场规模CAGR 达到2.8%，下游应用领域包括智能手机、PC、其他消费电子产品、汽车、平板电脑。FPC 未来主要受益于：1）5G 时代，智能手机承载的功能进一步增加，且需要新增更多的电子元器件，将对手机内部空间提出更大的挑战，5G 智能手机FPC 的需求量将会得到明显提升，预计增速为2.9%。2）可穿戴设备包括无线耳机、智能手表、智能眼镜等产品逐步放量将成为FPC 行业的新动力，预计可穿戴设备用FPC 增速为3.9%。3）汽车电动化和智能化，尤其是ADAS 系统对于FPC 的需求量将会显著提升，汽车FPC 有望成为FPC 行业“宽而长”的新赛道，预计汽车用FPC 增速为5.2%。
• 电子元器件行业：旺季预期，良辰美景不应负－2019年6月
  行业指数随大势弱反弹，半导体行业逆势下跌：2019 年6 月国内A 股市场的中信电子元器件行业一级指数上涨3.1%，位列9 位，涨幅方面弱于沪深300 和中小板指数，二级指数中半导体行业逆势下跌，连续两个月走势相对独立，情绪影响为主。海外市场指数则强于所在市场整体，资金面的预期是主要因素。
• 电子行业：产业布局与技术趋势并重，关注半导体与5G机会
  5G持续推进，开启电子行业新纪元，关注基建和终端领域新技术。
• 计算机行业：科技为矛，政策为盾－2019年计算机年中投资策略
  年初至今表现较好，涨跌幅排名前列。截止2019年6月17日，计算机行业（中信行业分类，下同）年初至今涨跌幅为27.3%，同期沪深300指数上涨20.3%，板块跑赢沪深300指数7个百分点。从不同行业年初至今涨跌幅来看，计算机行业位列所有行业第五。
• 半导体行业：华兴源创的新一轮增长高峰将至－科创板半导体研究
  作为国内平板显示检测设备领导厂商，华兴源创将受惠于智能手机屏幕由LCD 向OLED 及折叠手机形态带来的检测设备更换需求。 2019-2021 年平板显示设备行业平均的市盈率约为35x，25x 和19x，华兴源创上市的发行价格最后确定为24.26 元，参考未来三年EPS 分别为0.68 元，0.99 元以及1.05 元，对应P/E 分别为36x，25x 和23x。与行业估值相比，我们认为华兴源创目前的发行定价相对合理，如果考虑市场对于科创板企业的较高溢价，公司的股价可能上探至40-50x 的位置。
• 计算机行业：工业互联网步入实践深耕阶段，赋能传统产业转型升级－数字中国专题报告2
  工业互联网建设进展顺利，成果显著，有望步入万亿级市场。网络标识解析体系正在逐步建立，五个国家顶级节点已经全部启动，众多二级节点行业应用已经取得进展。工业互联网平台发展迅猛，多元化应用正在形成。安全体系面临着较大的挑战。工业软件保持高速增长，2019 年1-4 月，工业软件产品实现收入597 亿元，同比增长19.5%，增速同比提高5.2 个百分点，为推动我国工业数字化、智能化转型提供支撑。预计2020 年中国工业互联网市场规模可达到6929.12 亿元，有望步入万亿级别，其中基础设施建设占比较高。
• 计算机行业：产业周期与基本面共振，外部环境改善预期强烈－投资策略半年报
  我们在2018年12 月发布了 2019 年年度策略《五年磨一剑、龙头公司引领产业创新落地周期》，强调行业内更多新兴技术陆续落地，龙头加速发展正当时。今年以来的行业发展符合我们预期，并在股价上有所表现 。
• 通信行业：5G周期，需求开启-2019年中期策略报告
  2019H2通信投资周期启动。2019年中国移动资本开支计划1669亿元，中国联通580亿元，中国电信780亿元，合计3029亿元，同比增长5.58%。国内5G牌照已于2019年6月发放，带动行业需求投资周期的启动。针对5G的投资额，移动预计为170亿元，联通预计为80亿元，电信预计为780亿元。
• 计算机行业：多点开花，经济下行压力下凸显成长价值－2019年中期策略报告
  行情回顾与投资思路：基本面总体平稳，聚焦配置型成长主题。计算机行业上市公司Q1增势平稳，略有放缓迹象，但预计全年仍将以稳健为主。上半年板块涨势强劲，当前估值仍处于合理区间。经济下行压力下，计算机行业相对更优的成长性价值凸显，但市场环境不佳，中长期配置思维应胜算更高，推荐安全可控、云计算、医疗信息化、智能驾驶主题。
• 计算机行业：关注架构交付，优选景气赛道－2019年中期投资策略
  2019 年上半年，中台建设成为现象级趋势，其背后原因是诸多公司正迎来技术架构的升级换挡期。进一步剖析，单体架构、SOA 架构和微服务架构是IT 架构演进三阶段。过去数十年，IT 企业主要基于单体架构开发地软件包模式抢占市场，但在产业互联网时代，企业客户地需求复杂多变，板结式的软件包开发模式已无法响应快速迭代、按需配置等需求，特别是大型企业还面临存量系统臃肿、交互整合压力大等难题，难以实现云迁移。基于此，SOA 架构的松耦合性、微服务架构的敏捷性、云原生架构的可扩展性正快速被市场认可。我们认为，未来IT 企业的核心竞争力或将逐渐从单体产品优势，向整体架构部署能力转变。
• 计算机行业：评中国超算企业被美禁运，青山遮不住，毕竟东流去-自主可控系列专题
  美国将我5 家重点超算研发单位列入实体清单，但影响范围和程度可控。当地时间6 月21 日，美国商务部公布的一份文件显示，其出口管制的“实体名单”当中新增了五家中国实体，限制这五家中国实体购买其制造产品所需的美国软件和零部件，这五家企业包括中科曙光及三家关联公司、江南计算所。美国此次禁运的目的十分明确，针对的是我国超算产业，尤其是中科曙光正在参与研发的E 级（每秒百亿亿次浮点运算能力）超算。美国再次对中国超算举起禁运大棒，我们认为效果和影响程度都将有限。除了中科曙光之外，我国在研其他两款E 级超算均是采用自主软硬件平台，禁运影响微乎其微；对于中科曙光来说，由于短期内自主海光芯片还难以全面替代可能造成较大困难，但不至于无芯可用，长期自主性将提升。
• 通信行业：5G产业链加速推进，下游应用场景逐步落地－2019年中期投资策略
  5G带动电信行业资本开支回暖，通信板块在年初至今表现优异。5G牌照发放，，助推产业链加速发展。
• 电子制造行业：5G的终端硬件机会先看VRAR－专题研究
  产业链加速成熟，痛点逐个击破。1) 眩晕感问题突破，双眼 眩晕感问题突破，双眼4K逐步成为主流， VR显示性能提高产瓶颈突破；2) 5G+承载方案迭代提高带宽能力，传输编码助降低带宽要求双维度解决延迟痛点； 3) 云VR有望降低终端成本、助力头显轻量/无线化； 4) 产业各板块性能提升；5) VR工具实用性显现 ; 6) VR爆款内容初现、短板逐渐被填补。
• 计算机应用行业：从伊朗遭受网络攻击看网络战前景
  上周计算机行业(中信)指数上涨7.69%，沪深300 指数上涨4.90%，创业板指数上涨4.80%。年初以来我们一直的观点是：主线行情围绕科创板推出背景下政策驱动板块的龙头价值重估（主要是估值重估和业务风险重估），而不是优先考虑产业驱动方向（业绩驱动）。随着中美贸易谈判进展，目前时点继续重点推荐有望加速推进的安全可控和网络安全，同时推荐业绩驱动的云计算板块。个股建议：安全可控首选五大龙头中国软件、太极股份、卫士通、中国长城、用友网络，华为ERP 团队考察用友或成高端ERP 国产化的标志性事件；美国对伊朗发起网络攻击加速全球网络军备竞赛，网络安全重点推荐卫士通、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科，关注深信服、南洋股份、北信源、中孚信息、中新赛克等；云计算/工业互联网重点推荐用友网络、广联达、科远股份、汉得信息、东方国信、今天国际等，关注云计算产业链的浪潮信息、宝信软件、光环新网、金蝶国际。其它关注恒生电子、卫宁健康、科大讯飞等细分龙头。
• TMT行业：华为事件趋于缓和，重组新规重磅落地－半月谈总第9期
  重组新规并非鼓励炒壳，旨在提升并购重组市场活跃度和促进资源整合，短期可能推动创业板壳资源消除估值折价，中期强化了下半年中小创占优逻辑。当前并购重组政策处于宽松周期，但目前监管仍严于2015 年，结合当前二级市场的情绪和估值，预计并购重组市场将持续回暖而不是非理性增长。