行情回顾：上周沪深 300 指数上涨2.42%，餐饮旅游板块上涨1.96%，行业跑输市场0.46 个百分点，位列中信 29 个一级行业的第7。板块表现：餐饮上涨2.63%、景区上涨0.54%、旅行社上涨4.71%、酒店上涨0.42%。公司表现：中国国旅位列涨幅榜首位（+7.42%），北京文化（+4.76%）、全聚德（+4.30%）、西安旅游（+4.13%）以及锦江股份（+2.19%）涨幅居前。后五位的个股分别是凯撒旅游（-4.16%）、众信旅游（-3.77%）、云南旅游（-1.91%）、*ST 东海A（-1.16%）以及西安饮食（-1.14%）。

近年来，中国经济下行，产业发展环境发生变化，国家出台反腐政策，导致酒店业业绩下滑、格局波动，酒店业遭遇寒冬，进入调整期。截至 2016 年 12 月底，国内酒店市场仍以经济连锁酒店为基础，其占比为 73%，中档超过高端，占比达 7%。经济连锁酒店是中国住宿市场中发展最为成熟的类型之一，而且占据较大的市场比重。然而，在消费者需求日渐多样化的今天，经济连锁酒店因品牌同质化等问题，发展速度每况愈下。

市场行情回顾：旅游板块 10 月上涨 6.0%，跑输大盘 1.37 个百分点旅游：17 年 10 月休闲服务行业整体上涨 3.45%，相对沪深 300 跑输 1.37 个点，申万各行业中排名 8/28。其中，旅游综合（6.4%）>餐饮（5.4%）>景区（0.6%）>酒店（-3.9%），个股中天目湖、中国国旅等表现较好。教育：10 月我们重点关注的 14 家教育公司平均下跌 4.98%，涨幅居前的个股为东方时尚（8.38%）、全通教育（1.38%）。

三季度酒店龙头经营数据再创新高。Q3 华住 RevPAR 同比提升 17%（出租率提升 4pct/房价提升 12%）、锦江RevPAR同比提升7%（出租率提升3pct/房价提升3%）、如家RevPAR同比提升 8%（出租率提升 2pct/房价提升 6%）。未来 RePAR 增长将主要由提升房价驱动，酒店龙头业绩弹性可期。

今年前三季度，休闲服务业整体实现营业收入861.37亿元，（+32.29%）；实现归母净利润71.19亿元（+34.83%）；实现扣非净利润63.35亿元（+34.83%）。以上三个指标增速均同比明显加快，这主要是酒店板块业绩高增所贡献。按照营收和归母净利增长速度高低，各子板块依次排序是酒店>旅游综合>景区>餐饮。

由于重资产资源的国有属性，旅游板块的国企占比高，32家 A 股上市公司中有 21 家是国企。营收和利润规模方面，大型旅行社和景区类央企与连锁酒店业龙头位居前列。各细分子行业中，酒店和景区运营业务毛利率较高，分别为 86.7%和 72.4%，传统旅行社业务毛利率较低，仅为 9.5%。 

大众旅游绣球旺盛，国内旅游人次保持两位数增速。今年十一国庆期间全国共接待国内游客7.05 亿人次，实现国内旅游收入5836 亿元，按可比口径前7天分别同比增长11.9%和13.9%。旅游综合细分板块持续向好，其中类周期属性的酒店行业增长靓丽，主要景区游客人次平稳增加；餐饮板块略有下降。