投资分析报告

• 机械设备行业：半导体第三方实验室检测－技术驱动的护航者－检测设备系列之三
  国内半导体第三方检测服务可以进一步分为针对半导体设计企 业的实验室测试服务、针对制造和封测环节企业的专业晶圆/ 成品测试服务等。本篇作为检测设备系列报告第三篇，将着重 梳理半导体第三方检测行业的市场格局、重点企业等。
• 机械行业：激光加工业，东风已至，未来可期
  激光器国产化是激光加工行业发展之东风。激光作为高端的加工方式，一般应用于航空航天、半导体光刻 等加工附加值高的领域，核心原因在于高昂的设备成本和使用成本，设备成本最主要的部分来源于激光器。 我国处于制造业大国向制造业强国的转变过程，在制造大国的背景下，积累了大量中低端的加工需求，由 于对加工成本的敏感性，激光这种先进的方式很少大量使用于国内的加工领域。伴随着激光器技术发展， 光纤激光器的出现从原理上降低了激光器的制造成本和使用成本，同时光纤激光器的国产化再进一步降低 了加工设备的销售价格，满足了国内中低端的加工需求。激光器的国产作为行业发展之东风，有望带来国 内激光加工行业较长期的高速发展，仅从国内激光设备的销售情况来看，2011-2018 年销售规模复合增速 为 26%，展现了爆发性和持续性。
• 机械设备行业：疫情影响明显，聚焦行业高确定性板块
  2019 年申万机械设备行业营业收入为 12281 亿元，同比增加 9.4%；归母净利润为 458 亿元，同比增加 21.1%；2019 年申万机 械设备行业大部分公司保持了净利润的正向增长，342 家上市公 司中全年归母净利润增长 100%以上的企业有 53 家，占比 15%； 归母净利润负增长的有 139 家，占比 49%。2020 年一季度受新冠 疫情影响，机械设备行业的营业收入及归母净利润分别大幅下滑 14.4%、45.8%，217 家企业的净利润出现了负增长，其中 129 家 企业净利润下滑幅度超过 50%，占比 38%。
• 机械设备行业：天降大任，从“含美率看国产设备的突围方向－半导体设备系列研究十三
  外部封锁并不能阻碍本土半导体产业扩产的决心。当前国际竞争环境 对本土半导体产业的发展和崛起形成挑战和阻挠，但本土半导体企业 并没有停止扩产追赶步伐，本土的半导体企业扩产主要包括两方面： （1）本土存储器企业，以长江存储、合肥长鑫等为主的存储器厂正在 加速产能扩张，实现从 0 到 1 的突破；（2）逻辑芯片扩产，主要包括 先进制程和成熟制程，先进制程中，中芯国际的 14nm 新产能正在有 序推进，成熟制程中，北京燕东、上海积塔、广东粤芯等新产能扩张均 会对产业链形成有效拉动。由于海外的持续封锁，本土晶圆厂也会加速 国产设备的导入认证过程，给予充分的试错机会和反馈，有助于国产设 备的成长。
• 机械设备行业：国内液压龙头，国产替代＋强内生性驱动增长！
  我们认为工程机械需求韧性十足，预计2020年挖掘机内销增速有望保持5%~10%，伴随行业竞争加剧，以及全球疫情加剧带来的供应链不确定性， 核心部件加速国产化趋势持续加强，看好龙头恒立液压！2020年，恒立液压挖机油缸需求旺盛、非标油缸盈利提升以及液压泵阀国产替代加速进 行的逻辑依然坚挺，公司有望把握这轮工程机械复苏周期，稳步迈向全球液压之巅！
• 机械设备行业：环保政策对挖掘机需求影响几何？－工程机械定量测算系列二
  环保治理潜力大， 限排政策动力强。挖掘机市场需求可分为新增需求与更新需 求，其中更新需求主要催生于使用寿命到期或环保政策的限制。本篇报告中我 们重点讨论了环保政策推动下挖掘机的更换需求。根据国家生态环境部发布的 《中国移动源环境管理年报》，移动源可分为机动车以及非道路移动机械两类， 其中非道路移动机械主要包括工程机械、农业机械等。由于我国非道路移动机 械存在排放超标严重、使用时间长、保养状况差等问题，排污问题日益凸显。 根据我们的测算，单台挖掘机的 HC、NOx、PM 的年排放量约为单台机动车的 5、19、17 倍，潜在治理空间大，限排政策层面具备充足动力。