重点推荐：1 策略张华恩认为风险偏好接力盈利修复，2017 年 A 股迎来新希望，三大配置方向为财政发力和基建补短板、创新驱动的新经济、分享政策红利的周期品龙头，推荐国企改革、债转股、一带一路、土地流转等主题；2 医药丁丹认为 2017 年将是医药新一轮长周期起点，投资将聚焦在优质治疗药品、医药流通、医疗服务三大主攻方向，推荐国药一致、丽珠集团等；3 建筑韩其成认为在 PPP 业绩年、一带一路突围、国改三大因素驱动下，2017 年建筑行业催化剂众多，推荐中国中冶、中国建筑等。

房企公司债发行监管从严之后，地产调控进一步扩大至发改委监管下的企业债券。财新记者获悉，国家发改委将发布有关政策，严格限制房地产开发企业发行企业债券融资用于商业性地产项目，并对用于保障性住房和安置性住房的企业债发行做出详细规定。

70 个大中城市房价环比下行期间各主要资产市场表现并不一致：债券市场收益率并不必然走低， 具体判断仍然需要回归基本面和资金面。相比之下，股市和商品市场的特征更为明显：股市一般走低（其中深证成值下行幅度更大），商品市场一般也会伴随房价走低，直达底部。

寿险行业研究框架：基于利差的CRIA模型。目前我国寿险公司的盈利模式仍然是以利差为主，我们忽略死差和费差，从而构建基于利差的CRIA模型（Cost-Return-InvestmentAssetModel）：寿险公司的盈利=(投资收益率-负债成本)×投资资产规模。寿险公司提高盈利能力有三条路径：一是降低承负债成本；事是提高投资收益率；三是做大投资资产规模。

负债端优势明显。 1H16 存款占付息负债由 2013 年的 97.3%下降至 84.9%，但仍显著高于南京/北京银行的68.4/62.5%。存款活化率 61.5%，对比南京/北京银行的 32.4/47.8%。2015年末计息负债成本 2.01%，显著低于已上市城商行，负债端优势明显。

11 月 8 日，中共中央办公厅、国务院办公厅转发了《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》。《意见》提出，要从八个方面运用典型经验，推动医改向纵深发展：建立强有力的领导体制和医疗、医保、医药“三医”联动工作机制，为深化医改提供组织保障；破除以药补医，建立健全公立医院运行新机制

Many manufacturing companies need PLM software because it deals with different functional levels of an organization such as product designing, design engineering, and manufacturing. The need for managing a product during the manufacturing process has led to the emergence of PLM software and services. The growing complexity of products and the increase in product portfolio across organizations has led to the demand for a system that can provide solutions to the production process across industries. The implementation of PLM in an organization provides higher revenue, reduces cost, and increases capital efficiency.

上周，美国多项报告及主要经济数据均进一步支撑 12 月加息，11月非农就业报告的发布更是扫清了加息的最后一道障碍。通胀方面，各主要国家通胀向好，全球通胀逐步回归。 

Generation management systems are traditionally a part of the energy management systems; it is a mission critical tool that enables power companies or asset managers to manage their fleet of generation assets.

券商板块：本周深港通开通时间落地，板块跟随大盘上行。经过一轮行情上涨，板块估值2.25XPB，估值位于历史中枢，短期配置稳健为主。业绩面，10 月板块业绩有所回落。

随着企业盈利改善、库存回补，年内经济总体上保持较高景气度。CPI 将继续小幅上行至 2.2%左右，PPI 同比更是将跳升至 2.1%左右。投资方面，地产投资年内维持较高增速，基建投资在经济回暖的背景下加码动能放缓，制造业投资回升动能不足叠加高基数也难以明显上行。电力耗煤同比结束 6 月以来的持续上涨，工业生产或小幅回落；外需回暖，出口跌幅预计将继续收窄，进口额回升、同比跌幅基本和前值持平；地产调控对个贷的冲击开始显现，但企业贷款的回升将对冲个贷的回落，预计 11 月新增信贷 7000 亿左右，和去年同期基本持平。 

基于当前业务数据测算，预计板块2017年业绩逐渐企稳，微幅上行。政策面，监管政策转向，从加快资本市场改革向风险防控转变，监管思路逐渐明晰，制定业务规则并严格执行。业务条线监管政策密集出台之后，市场对监管力度预期趋稳。估值面，板块2.2倍PB，大型综合券商在1.8倍左右，估值处于历史中枢位置。政策、市场环境的变化，倒逼券商加快业务模式转型，切实实现从通道向综合金融服务商转变。转型成效视角，个股方面推荐两条主线：1）大型综合券商：互联网金融前瞻性强，经纪业务稳居行业龙头的华泰证券；主动管理能力凸显，科技金融持续升级，综合实力强劲的广发证券。

债市综述：10年期国债收益率破 3%。本周PMI 数据显示经济继续弱企稳，降杠杆和货币政策边际收紧主导下资金继续走高，1 年期利率互换创 2015 年4 月以来新高，3 个月 Shibor 创 2 月 16 日以来新高。流动性月初紧平衡政策下并没有明显改善，国债期货周二周四超预期大跌，10 年期国债收益率升破3.0%；信用债各期限各评级收益率均大幅上行。 

我国险资出海主要受保监会和外管局的监管：保监会自 2012 年起逐渐放宽险资境外投资的限制，目前规定投资种类涵盖货币市场类、固收类、权益类及不动产，投资余额不得超过上年末总资产的 15%，投资区域包括 45个国家或地区。同时，保险公司还需要在外汇管理局批准的额度范围内从事投资活动，但关于批准额度的具体标准等问题，并没有明确标准。

总体来看，行业 2016 年保费增速仍然保持一个较为快速的增长。虽然在投资业绩上行业面临较为巨大的挑战，但得益于前年较高的投资分红和本就偏低的保险覆盖率，今年行业保费整体增速仍然表现良好。截止今年 9月，前三季度行业寿险保费收入 1.83 万亿元，同比增速 43.6%，财险保费收入 6824.8 亿元，同比增长 8.97%。

明确表达了对举牉和杠杆收购皀资金和意图皀质疑，暗示监管不会对于此类炒作坐视不理；第事，联储加息箭在弦上；第三，近期债券市场波动带杢了资金面皀紧张厈力。市场当前处于估值修复皀阶段，整体维持震荡上行皀栺局，但短期有所调整实属正常，技术上和监管突如其杢皀表态是市场调整皀主要原因。

因另有任用，王平不再担任招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金、招商深证100指数证券投资基金、招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金、招商中证煤炭等权指数分级证券投资基金、招商中证银行指数分级证券投资基金、招商中证白酒指数分级证券投资基金、招商国证生物医药指数分级证券投资基金的基金经理。陈剑波继续管理这些基金。 

2008年金融危机爆发，全球低利率时代到来，收到全球性金融危机影响，世界各国经济均进入下行周期，为应对严峻的经济形势，各国央行都相继采取了积极宽松的政策。

上周市场震荡调整，沪指周一周二上攻，量能放大，在周二创新高，并在盘中触及3300点，但受资金全面紧等因素影响，涨势未能持续，周三量价均出现调整。

回到国内，在经济回暖和通胀背景下，央行货币政策的重心是去杠杆、抑制资产泡沫，结合人民币贬值压力下缓解资金外流需要，央行货币政策大概率维持稳中偏紧，需要重点关注后续央行的公开市场操作和 MLF 投放情况。在此情况下，资金面预计继续紧平衡，建议控制仓位、谨慎操作。