2019年首周传媒板块取得开门红，周五整体强势反弹，游戏板块重点推荐标的游族网络、海外第三方发行龙头及前期提示重点推荐标的游族网络、海外第三 方发行龙头及前期提示重点推荐标的游族网络、海外第三 方发行龙头及前期提示标的三七互娱涨幅居前，光线传媒、中国电影等视标的受春节档情绪 七互娱涨幅居前，光线传媒、中国电影等视标的受春节档情绪 七互娱涨幅居前，光线传媒、中国电影等视标的受春节档情绪带动也有亮眼表现。

传媒行业处于用户红利消退、政策红利收紧、资本红利退潮的“后红利”时代，整体业绩增长承压。行业未来要靠高质量发展驱动。我们认为2019 年将迎来监管紧中求进、供给存量整合、产品以质取胜的新局面。具备更大规模优势、更高经营效率和更强研发实力的企业，有望在优胜劣汰中通过份额扩张实现超越行业的成长。

板块估值依然处于历史低位， 政策效应边际改善明显。传媒行业整体基本面拐点有待观察， 游戏、出版院线板块 拐点效应显现。教育板块： 政策收缩板块成长分化，结合基本面自上而下看好教育信息化+职教+早教细分领域。

我们预计2019 年广告大盘面临增速下行压力，媒体内部分化进一步加剧，预算份额持续向核心媒体集中；中小型媒体和代理公司承压，广告代理行业出清加剧。建议继续加大配臵分众传媒等核心媒体，关注代理行业出清背景下，头部公司份额集中、基本面边际改善带来的投资机会，如思美传媒、华扬联众（未覆盖）。

我们2019 年建议重点关注游戏、出版及院线板块，同时静待影视内容板块调整充分后的投资机会，此外细分领域龙头仍具有持续跟踪投资价值。

除了宏观经济环境，我们还预计2019年的行业环境将面临一定颠覆性的变化。国内“代购”受到冲击，加上增值税和关税获得下调，都可让更多外国奢侈品品牌更易在中国扩大业务。许多高端品牌均在下调产品在中国的售价，加剧了高端市场的竞争。因此，我们认为面向大众市场的公司在2019年相对安全。

2018 年国家电影局成立，直接由中宣部管辖，体现产业地位提升，一系列政策显示国家支持行业做大做强。总体上我们认为：国产电影类型化将在深度和广度上继续拓展，2019 年动画电影、科幻电影或将有所成就。

音频媒介不是新技术，但伴随移动互联网发展至流量枯竭阶段，互联网商业模式从用户数争夺到时间与注意力的争夺，音频成为新竞技场。该篇将专注分析音频中有声书与知识付费的商业模式及代表公司未来发展方向。