投资分析报告

• 轻工制造行业：Call造纸及地产后周期标的，从英美烟草中期规划看思摩尔海外趋势
  本周推荐：重点推荐造纸板块，节后涨势延续景气度高涨，通胀背景下大宗普涨带来行业beta，相关标的：ROE 持续优化的周期成长龙头【太阳纸业】；自供浆比例高的弹性标的【晨鸣纸业】；外废进口清零后具有海外原材料布局的【山鹰纸业】。后续有提价潜在利好催化的【中顺洁柔】【维达国际】。
• 轻工制造行业：造纸、家居供需双优，期待业绩兑现
  造纸板块：浆价预期高位震荡，文化纸仍有提涨预期，纸浆价格高位震荡，库存处于合理水平。党建需求开始释放，文化纸或淡季不淡。期待浆系造纸 21Q1 业绩兑现。家居板块：315 大促开启，看好 21Q1 业绩兑现。龙头纷纷推出 315 促销套餐引流，抢占终端份额。关注 21Q1 板块业绩兑现。优选高成长、低估值标的。新型烟草：低价烟杆/烟弹策略+高速开店，看好国内雾化市场延续高增 国内雾化高景气、陶瓷产品预计仍是主流，回调建议布局思摩尔国际。
• 可选消费行业：电子烟或将参照卷烟进行监管－动态点评
  两部门拟修改条例，电子烟或将参照卷烟进行监管；政策落地引导行业健康发展，许可证申请提高行业门槛；行业增速或放缓，短期电子烟行业尤其是品牌商或受较大冲击；产业链利益或重分配，引导行业由野蛮生长转入健康发展阶段；电子烟是卷烟更健康的替代品，监管不影响行业长期发展趋势。
• 轻工行业：电子烟监管方向明确，产业链或迎重构－重大事件快评
  规范引导为主，具体方案仍未落地。目前条例仍处于公 开征求意见阶段，结束意见征求后会根据收集反馈意见进行下一阶段讨论和制定。监管方式可能性多样。规范监管或催化和加速产业链重构与产品变革。对产业链各环节影响不一。我们预计，实施条例的落地，可能尚需几个月时间，存在进一步修订完善的可能性。并且实施条例通过后，可能会 有基于电子烟行业特点的具体细则出台。
• 消费行业：高屋建瓴，烟草巨头纵横全球电子烟市场
  新型烟草制品蓬勃发展，全球各地市场呈现多元化发展趋势。 新型烟草制品 2019 年全球市场份额约为 367 亿美元， 2019 年至 2024 年 CAGR 约为24% 。由于各国政策监管差异和地区特征，电子烟的各国市场特征也差异较大 美国作为全球第一大电子烟市场，产品以电子雾化器为主， HNB产品刚通过 PMTA 许可，未来市场潜力巨大；欧洲作为全球第二大电子烟市场，主要市场份额集中在西欧地区，产品 以雾 化器为主，市场份额较为分散，行业集 中度不高 日韩是全球第一大 HN B 市场， IOQS 独占 鳌头，受限于监管 等因素 ，雾化器产品未能在该地区取得成功。全球烟草巨头中，新型烟草领域战略布局较为显著 的是 奥驰亚（包含菲莫国际）、英美烟草（包含雷诺烟草）、日本烟草、帝国烟草与韩国 KT&G 公司。
• 可选消费行业：电子烟或将参照卷烟进行监管－动态点评
  两部门拟修改条例，电子烟或将参照卷烟进行监管；政策落地引导行业健康发展，许可证申请提高行业门槛；行业增速或放缓，短期电子烟行业尤其是品牌商或受较大冲击；产业链利益或重分配，引导行业由野蛮生长转入健康发展阶段；电子烟是卷烟更健康的替代品，监管不影响行业长期发展趋势。
• 轻工制造行业：新型烟草市场高速扩容，制造商与品牌商乘势崛起－深度报告
  中国拥有全球最多的烟民，烟草行业税利是重要财政收入来源。2018 年中国的卷烟销售额占全球卷烟消费的44.6%。2020 年烟草财政总额占全国财政收入的6.58%。新型烟草制品被广泛视为传统烟草制品的减害替代物。2019 年，英国国家卫生研究所发现，电子烟在帮助吸烟者戒烟方面的效果是尼古丁替代疗法（NRT）的两倍。新型烟草制品分电子烟与加热不燃烧两类。我国明确禁售加热不燃烧设备，电子烟是主流新型烟草制品。