在 2019 上半年，茅台和五粮液分别录得 27％和 31％盈利增长，主要受益于销量稳定上升和平均售价上涨。我们预计，销量和平均售价将在三季度的旺季继续保持强劲增长。茅台早前宣布与控股股东营销公司进行关联交易，但不需获得股东大会批准。我们预计 19 财年通过该营销公司产生的销量约 3,000 吨，相当于茅台酒总销量的9.7％。在三季度，茅台酒将推动销量增长和增加直销比例，以提高利润率。五粮液在今年六月推出了第八代经典五粮液，定价机制维持相对稳定。

零售行业主要的54 家上市公司1H2019 营业收入同比增长6.45%，增速较1H2018 上升1.28 个百分点。归母净利润同比减少2.91%，而1H2018 同比增长23.83%。扣非归母净利润同比增长5.44%，增速较1H2018 下降5.19 个百分点。天虹股份、老凤祥、周大生等子行业龙头表现依然优于所属子行业。

零售行 业上半年经营数据：回暖趋势明显，电商需求强劲。零售行业二季度回暖趋势明显。社零总额于一季度开始回暖，但实体企业的反馈及同店增速情况仍然弱势；二季度各重点公司同店数据均有所提升。分商品种类看，必需品增速较高且稳定，化妆品在可选消费中一枝独秀。