分析我国历年军费及在 GDP 中的占比，可以发现我国军费与 GDP 并未保持一 致趋势，所以我们认为 GDP 并不是决定我国国防开支的唯一因素，预计我国 国防费增长将由国防需求、区域安全、经济水平等共同决定。我们认为 2020 年是军改后首个五年规划考核节点，行业发展仍具有刚性需求支撑，预计我国 国防费今年仍有望保持稳健增长。

以美国进行分析，其在 2001-2002 年互联网泡沫危机、2008-2010 年 次贷危机中，经济增速均出现明显下行，而同期军费增长都较为显著。

年初以来，公用事业板块整体跌幅为 9.74%（总市值加权），同期沪深 300 下跌 10.05%，创业板上涨 5.31%。受市场风格的影响，公用事业明 显跑输创业板。分板块来看，年初至今，地方公用平台-6.85%，水电 -7.98%，火电-13.85%，天然气-16.4%，核电-17.08%。我们认为地方公 用平台与水电板块跌幅相对较小主要是由于受疫情影响，整体市场风险 偏好下降，地方公用平台和水电板块防御属性凸出，更受资本市场青睐。

发改委发布《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知（征求 意见稿）》。文件指出，2020 年 1 月 20 日后并网发电的生活垃圾焚烧发电（含 沼气发电）项目为新增项目，国家按照以收定支的原则，通过可再生能源发展 基金继续予以支持。2020 年 1 月 20 日前并网发电的相关项目为存量项目，根 据《管理办法》有关规定另行管理。