两部门拟修改条例，电子烟或将参照卷烟进行监管；政策落地引导行业健康发展，许可证申请提高行业门槛；行业增速或放缓，短期电子烟行业尤其是品牌商或受较大冲击；产业链利益或重分配，引导行业由野蛮生长转入健康发展阶段；电子烟是卷烟更健康的替代品，监管不影响行业长期发展趋势。

20Q4 营收有机增长率 3.5%，电商渠道延续高增长态势。分地区看，亚洲/AMET/RUB 市场 Q4 可比收入同比上涨 2.6%至 56.5 亿欧元。美洲市场同比增速为 6.5%，较 Q3 降低 1.5pp。欧洲市场全年业绩下滑。受疫情影响，公司 2020 年业绩表现不佳，据公司年报，未来将从各方面提振业绩、加速发展。

两部门拟修改条例，电子烟或将参照卷烟进行监管；政策落地引导行业健康发展，许可证申请提高行业门槛；行业增速或放缓，短期电子烟行业尤其是品牌商或受较大冲击；产业链利益或重分配，引导行业由野蛮生长转入健康发展阶段；电子烟是卷烟更健康的替代品，监管不影响行业长期发展趋势。

内容电商仍处中场，主战场尘埃未定，多种模式并头演进为当下基本路线，当下头部内容平台做电商仍处于红利期，看好字节跳动、快手、拼多多等电商生态的发展，建议关注天下秀：①字节跳动：抖音流量电商变现处红利期，强场景掌控力为基石，拓展搜索、深化垂类具备强场景拓展能力，公司具备强运营能力、拓展团队引入电商基因或铸就广阔电商生态；②快手：快手流量电商变现处红利期，社交网络具备强粘性和韧性，拓展平台分发公域流量有望进一步拓展用户群体、提升调性和粘性，形成独特、多元化的价值。