根据我们对于A 股上市公司主营业务所属行业的分类，2019 年上半年传统电力设备行业实现营业收入1750.86 亿元，同比增长0.39%，归母净利润105.07 亿元，同比减少10.60%，主要是电网投资下滑导致。2019 年第二季度营业收入977.89 亿元，同比下降4.06%，归母净利润71.23 亿元，同比下降15.84%。2019 年上半年行业整体毛利率为22.08%，整体保持稳定，期间费用率为16.27%，较去年同期上升1.18pct，主要是研发费用占比有所提升。根据能源局和中电联的统计数据，2019 年上半年全社会用电量达3.40 万亿千瓦时，同比增长5.0%，上半年完成电源工程投资完成1002 亿元，同比增长3.3%，完成电网投资1644 亿元，同比减少19.3%。行业整体营收基本持平，利润出现下滑，电力系统投资出现结构性调整，行业内上市公司业绩出现明显分化。

泛在网建设逐步深入，各省网快速推进项目落地，短期看国网信通类采购筑底企业业绩，长期看催化高泛用性场景开启产业化元年。拆解国网信息化/通信类采购订单，国网系资产行业龙头地位稳固，四季度采购有望持续放量，重点推荐国电南瑞、岷江水电。

信息通信设备招标，南瑞与信产优势显著。国网2019 年前4 批通信设备合计招标15.39 亿元，国网系子公司信产集团、国电南瑞和智芯微电子累计中标分别为6.01、4.17 和3.73 亿元，中标占比分别为39.04%、27.13%和24.24%，三家公司合计中标占比达到了90.41%。2019 年信息化设备招标3 批次合计15.14 亿元，上述三家公司分别中标6.79、2.16 和0.96 亿元，中标占比分别为44.86%、14.26%和6.39%。从2019 年目前几批次信息通信设备招标情况来看，国电南瑞在信息化类设备招标方面优势明显，而国网信产集团则在通信设备类招标方面份额较高。

增速趋缓，利润率持续提升：2019 上半年，电力行业73 家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有43 家，另有4 家公司扭亏为盈；有18家公司归母净利润同比下降，另有5 家出现亏损、3 家持续亏损。2019年二季度，有39 家公司实现归母净利润同比增长，另有6 家扭亏为盈；归母净利润同比下降的有15 家公司，另有3 家出现亏损、10 家持续亏损。1H19 电力板块营业收入同比增长12.1%、归母净利润同比增长22.8%；毛利率21.9%，比1H18 提高了2.7 个百分点。对比2Q19 和1Q19，营收、成本、利润的增速均呈放缓趋势，但毛利率环比提高了2.0 个百分点。

风电：陆上风电抢装潮来临，设备端交付需求激增，企业普遍出现营收和利润的高增速，招标市场采购量刷新历史记录，三北和海上区域占比崛起，价格坚挺上行。运营商限电率稳步下降，但受制于风资源波动，部分运营商营收增速乏力。2019H1 风电制造业整体营业收入平均同比增长45%，营业利润同比增长22%。新能源运营商因装机容量提升，上半年营业收入平均同比增长15%，但因风资源弱于2018 年同期，整体营业利润同比增长4%。

风电：需求快速增长，盈利能力分化。上半年，受国内陆上风电抢装影响，风电板块整体业绩表现突出，制造企业普遍业绩增速较好，但也呈现分化，运营环节表现相对平淡。具体来看，铸件、叶片等环节业绩大幅提升，风机制造企业毛利率整体呈现较大幅度下滑，塔筒等企业的毛利率相对平稳。预计风机企业有望在年内出现盈利拐点；零部件的供应仍将维持供需偏紧的格局，并有望延续至2020 年。

截至本报告期末，电气设备指数2019 年累计涨幅19.99%，沪深300 指数同期涨幅31.15%。最近一年,电气设备指数涨幅为14.89%，沪深300 指数涨幅为19.72%。行业整体PE 估值回升至28.36 倍，行业整体企业估值倍数（EV/EBITDA）为15.91 倍，略高于历史均值，处于中性水平。