2018年的动画行业，市场波折起伏。除却著名的动漫社区平台哔哩哔哩在美国上市外，几家老牌的动漫公司均出现了不同程度的震荡。动画行业在快速发展的同时，市场也在进行优胜劣汰的整合。

截至7月1日，申万传媒指数今年上涨11.15%，排全行业倒数第3位，行业PE从去年12月触底后开始反弹，当前PE32倍，仍处于历史底部区间。

2018年的动画行业，市场波折起伏。除却著名的动漫社区平台哔哩哔哩在美国上市外，几家老牌的动漫公司均出现了不同程度的震荡。动画行业在快速发展的同时，市场也在进行优胜劣汰的整合。

2019 年6 月食品饮料行业北上资金净流入45.14 亿元，其中白酒净买入28.95 亿元，啤酒净买入8.81 亿元，调味品净买入5.77 亿元。根据wind，截至2019 年6 月28 日食品饮料北上资金持有市值前十企业为茅台、五粮液、伊利、海天、洋河、老窖、中炬、榨菜、水井坊、青啤， 持股市值1044/330/266/161/130/32/25/24/21/16 亿；占北上资金持有食品饮料市值（2162 亿元）比例分别为48%/15%/12%/7%/6%/1%/1%/1%/1%/1%。白酒龙头茅台、五粮液、老窖、洋河净流入24/12/8/5 亿元，调味品龙头海天、榨菜、中炬净流入3/2/3 亿元，乳制品龙头伊利净流入0.2 亿元。

韩国免税市场化高速发展，返利模式催生代购产业链。2018 年韩国免税销售将近1200 亿元人民币，是中国市场3 倍。其中80%通过市内店完成，中国人贡献了绝大部分销量。在萨德事件后，韩国进一步推动高返点模式，虽然将净利率降低到几乎为零，但促进了代购行为的快速发展（占到中国人消费的65%）。主要由于韩国从上游化妆品到中游零售到下游旅游消费全产业链完善，以免税作为吸引点带动旅游产业发展效果显著。我们认为现阶段同样针对中国消费者，我国市内店的政策条件虽完全不同，但依旧提供显著增量。

6 月以来休闲服务板块上涨8.2%，跑赢上证综指（+2.8%）和沪深300（+5.4%），主要权重股中国国旅（+15.3%）、首旅酒店（+9.4%）、宋城演艺（+8.1%）均有较好涨幅。目前行业PE（TTM）为32 倍，酒店和景区公司普遍估值较低。

行业市场回顾：6 月中信传媒指数上涨0.47%，跑输同期上证综指（2.77%）2.3 个百分点，跑输同期创业板指（1.88%）1.41 个百分点，排在A 股涨跌幅第21 名，虽然排名较5 月上升了8 个名次，但仍然位于中后部区间。

二e_季Su度mm开a始ry]数 据回暖。①板块在 Q1涨幅在全行业排名倒数，一季报后在中国国旅带动下Q2 单季涨幅排名第4。②免税行业仅在4 月增速由于五一错位影响波动，5 月迅速恢复高增长。③酒店和博彩增速在5 月双双回暖，随着6 月及以后进入低基数阶段、叠加外部环境改善，有望继续修复。④景区、出境游、餐饮增速基本保持稳定。

我国电视收三种形态：有线、 IPTV 及OTT TV；传输渠道分别为广电网络、信运营商及公共互联，三者主体内容业务形态政策管控环境上均有不同。 ；传输渠道分别为广电网络、信运营商及公共互联，三者主体内容业务形态政策管控环境上均有不同。

盈利与估值：免税、机场增长确定性强，航空、酒店下半年经营有望回暖。继续保持对免税、机场等核心资产的推荐。同时，我们认为伴随政策对冲带来的需求边际改善，估值处于历史底部的航空、酒店板块的投资性价比正开始显现。