数字化正在成为健康医疗领域的新趋势。大型药企很早就开始了数字化的试点，包括制药巨头辉瑞（PFIZER）、罗氏（ROCHE）、安进（AMGEN）等。但是过去人工智能等技术工具尚未成熟，还无法为人们所用。随着今天的科技进步，跨国研发新药的方式正在变得越来越普遍。

肝素出口量和价格持续回升，根据wind 数据，2019 年3 月出口均价5961.65 美元/千克，较去年底有所回调；出口量17.83吨，环比增长70.27%，同比增长2.8%。根据农业部公告，去年8 月份以来，我国大陆绝大部分省份均出现猪瘟疫情；受非洲猪瘟疫情的影响，2018 年尤其是下半年以来，我国生猪产能出现下滑，必然影响生猪出栏数和猪小肠供应，最终传导至肝素原料药出口价格上涨，建议关注前期肝素粗品储备丰富的肝素原料药企业如健友股份等上市公司。

A股医药零售板块从18Q2起，已经实现连续三个季度收入加速增长，至19Q1 板块收入增速达到31%，为A 股自有连锁药店上市以来营收同比增长的历史最高值。药店板块19Q1 扣非净利润同比增长达30%，其增速同样为历史最高，相比18 年扣非净利润增速逐季下滑的态势呈明显的反转。

我国药店行业现阶段表现：1）行业增速下降至10%以下；2）集中度较低，CR10只有21%；3）连锁率只有52%，连锁企业数量基本稳定；4）产业资本已经进入整合阶段，资产价格逐步回落，2019H2有望成为合理价格并购落地期；5）未来在全国药店分类分级管理、打击骗保及整治执业药师“挂证”等高压监管态势下，行业将向规范化前行，助推集中度持续提升。处方外流探索加速：1）多省发文搭建处方流转平台；2）带量采购长期看将加速我国医药分开进程。

结直肠癌是发生在胃肠道的高发病率和死亡率的常见癌症。全球结直肠癌发病率高居肿瘤第2 位，死亡率位居第3 位。2、肠癌早筛能大幅降低死亡率（肠癌Ⅳ期的5 年存活率仅为5%-7%，而0/Ⅰ期超过90%）和减少治疗成本。肠癌早筛技术不断迭代，DNA 检测技术将引领行业发展潮流。

总体上来看，市场风险偏好提升，估值弹性标的涨幅居前（科技属性和预期业务爆发属性带来的想象空间弹性），医药行业整体表现中上游，各子行业表现分化较大，其中原料药、器械、生物制品表现较好，中药前高后低。

上市公司业绩增长超越行业，医药产业升级，龙头企业强者恒强。工信部数据显示，2018 年医药工业增加值同比增长 9.70%，增速较上年同期下降 2.70 个百分点，高于全国工业整体增速 3.5 个百分点，位于工业全行业前列。PDB 数据显示，重点城市样本医院 2018 年销售额 2284 亿元，同比增长 2.7%，较 2017年增速有所反弹。

我国医药注册、监管改革成果斐然，新兴技术领域由“小、散、乱”向规模化、合规化发展，引领了医药“硬科技”的改头换面，期间资本市场起到极大助力作用，部分头部公司已率先实现证券化。创新产业链、国产新药等多个医药“硬科技”领域实现了切实发展，基因编辑、医疗人工智能等新兴技术亦有萌芽，逐步进入密集收获期，产业趋势全面验证。

2019 年4 月份wind 全A 指数下跌1.4%、沪深300 指数上涨1.06%；申万医药指数下降1.9%，在所有申万一级子行业中涨幅排名第12 位，接近全市场平均表现。申万食品饮料和申万农林牧渔指数涨幅最高；目前申万医药指数的估值溢价率为111.7%PE 估值，处于7 年来的最低估值附近。申万医药板块涨幅前十的个股包括兴齐眼药、福安药业、博济医药、方盛制药等，个股和子行业分化仍较显著。

我们在 2017 年年报总结中就提出：近年来，SW 医药行业整体营收增速逐年加速，扣非后的核心归母净利润则逐年减速；2017 年医药行业整体扣非后归母净利润增速不及营收增速，2018 年增速剪刀差进一步拉大。

华熙生物是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产业化规模位居国际前列。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，开发有助于人类生命健康的生物活性材料，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。2018 年，公司实现营业收入 12.63 亿元，较上年同期增长 54.41%；实现归母净利润 4.24 亿元，同比增长 90.70%，销售毛利率达到 79.92%。 

公司致力于体外检测试剂的研发、生产及销售，专注于过敏以及自身免疫疾病诊断领域，拥有丰富的产品菜单，已开发并推广可全自动定量化检测的诊断平台，是国内过敏以及自身免疫疾病诊断的领先企业，是中国少数能够提供过敏和自身免疫疾病诊断综合解决方案的厂商之一。2018 年，公司实现营业收入2.01 亿元，较上年同期增长37.68%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长88.04%，销售毛利率达到70.63%。

2018年医药行业（上市公司）收入增长19%，扣非净利润下降7%（剔除原料药下降10%），剔除资产减值影响，扣非净利润增长13%。19Q1收入增长17%、扣非净利润下降5%（剔除原料药增长2%）。VS ：统计局公布的医药制造业（包含原料药）18年&19Q1收入增长12.4%、9.4%；利润总额增长9.5%、7.6%。

237家医药上市公司2018年收入和归母净利润总额增速分别为18.3%和19.6%，2018Q4和2019Q1营业收入总额增长分别为12.1%和13.5%，归母净利润总额增长分别为-7.4%和7.3%。结合医药工业2018年累计收入和净利润同比增速分别为12.6%和9.5%，2019Q1分别为9.4%和7.6%，我们判断全年行业收入端整体或维持约10%增长，上市公司整体快于行业增长。考虑到2018年上半年的高基数，2019年行业净利润或为前低后高态势。

4月以来医药板块跟随市场调整，各板块中位居中上游。年初至5月10日，以算术平均值计算，A股医药生物板块上涨25.54%，比4月月报有所回落；在28个行业中排名上升至第7位，位居中上游水平，体现出市场调整时医药板块的防御性。4月以来医药板块跟随市场调整，部分行业龙头、低估值板块具有较强的抗跌属性，取得一定的超额收益；取得绝对收益的个股主要包括：1）近视眼药等主题概念股；2）市场参与度低的超跌个股反弹；3）低估值板块及不受带量采购影响的细分领域龙头。

本次目录调整是国家医保局新成立以来，首次对国家医保目录进行系统性调整（2018年开展抗癌药专项谈判），与上一轮2017年的大调整仅间隔2年，预计未来整体目录调整有望实现常态化（每年一次），将显著改变药品销售增长路径。