投资分析报告

• 有色金属行业：优势和劣势因素并存，精铜供需维持紧平衡状态
  铜矿的增量来自新项目的投产和现有项目的改扩建。根据现有的数据统计，预计2018年铜矿供给增加55万吨金属量，2019年增加19万吨，2020年增加14万吨。新项目方面，在2020年之前投产的大型铜矿项目只有CobrePanama铜矿，该矿在2018年会进入试车阶段，真正投产放量会在2019年，达产时间在2020年前后。改扩建项目，2018年的增量主要来自于BHP公司的Escondida铜矿和OlympicDam铜矿。
• 有色金属行业：品种分化，小金属表现突出－三季报综述
  有色金属板块经营业绩与金属价格相关，2018 年年初至今，金属平均价格同比仍有增长。与之相对应，有色板块业绩同比仍有一定增长，板块整体盈利能力继续提升。2018 前三季度有色金属板块实现营业收入11161.68 亿元，同比增长6.76%；实现归母净利润393.32 亿元，同比增长114.63%。板块毛利率、净利率双双处于上升通道。板块ROE 同比提升0.18 个百分点5.69%，经营性净现金流同比增长82.44%。
• 有色金属行业：基金持续减持有色金属行业，新能源汽车上游仍是行业配置头部板块
  2018Q3 基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比大幅下滑至1.18%，基金在三季度对有色金属行业减持明显。根据公募基金2018 年三季报，我们统计了全市场3075 支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。在2018 年三季度因中美贸易战逐步升级，以及国内去杠杆流动性紧张，经济走势出现下行的迹象，股市大幅震荡。
• 有色金属行业：低估值与新希望
  低估值叠加政策（降税、强化流动性等）带来的新希望，有色金属有望因高弹性跑赢市场。工业金属方面，低估值叠加低库存；贵金属方面，全球避险情绪提升贵金属配置价值；电池材料方面，碳酸锂价格反弹，钴类股票受不同市场报价影响非理性下跌。小金属方面，钨、钼精矿价格上行，稀土即将面临力度较大的秩序整治。我们认为在多重因素作用下，有色板块具备较强的反弹动力。建议重点关注：稀土（盛和资源、广晟有色等）、黄金（山东黄金、中金黄金等）、锂电材料（天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业）、基本金属（西部矿业、江西铜业、铜陵有色、驰宏锌锗等）。
• 有色金属行业：电解铝，长期配置机会来临－深度研究
  需求分析：出口旺盛支撑2018年电解铝消费，消费边际改善可期。预计2018-2021年全球电解铝消费CAGR为3.4%，消费增长确定性强；国内方面，受房地产和汽车市场增速放缓影响，2018年电解铝消费增速下滑；2018年前三季度，国内未锻造的铝及铝材出口量425.4万吨，同比增长17.5%，出口旺盛对2018年电解铝消费形成支撑；未来伴随房地产和电力等领域回暖，国内电解铝消费边际改善空间可期。预计2018年国内电解铝消费3658万吨，同比增长3.2%，2019/2020年分别为3790/3960万吨，增速分别为3.6%和4.5%。