9 月市场行情震荡反弹，沪深 300 指数上涨 0.38%，轻工板块上涨2.32%，小幅跑赢市场 1.94 个百分点。横向来看，轻工板块在全行业表现居中，在申万一级行业通信、食品饮料、汽车、休闲服务、电子等板块相对涨幅居前。轻工板块市盈率（TTM）为 35.27 倍，环比下降 2.64 点，仍徘徊在板块历史市盈率近两年的最低水平。

家居行业：根据统计局数据，17 年 9 月全国商品房销售面积 1.74 亿平方米，同比下降 1.5%，为 30 个月以来首次商品房单月销售面积同比下降。随着地产压力逐步传导，我们预期后续位于地产后周期的家居行业，将由共同繁荣走向分化：中长期角度，龙头穿越周期的能力较强，成长性确定： 二次装修占比上升，消费升级带来的品牌认同；尤其定制家居行业的竞争，比拼综合能力（工厂端柔性化、高品质、低成本产品+经销商环节精细化服务），龙头享有稳固护城河。

我们重点分析了家具、造纸、包装印刷三个板块主流公司 2017 年三季报。包装（超配）短期成本持续承压，三季度预计是成本同比承压顶峰，行业一季度利润有望超预期。家具（标配）延续高增长，业绩表现出色，考虑地产后周期因素予以标配。造纸（标配）受产品价格上涨驱动业绩大幅提升，旺季量价齐升预期充分。

就箱板瓦楞来说：年初到 4 月中旬，旺季后纸价断崖下跌； 4 月中旬到 8 月中旬，龙头控量保价+国废缓慢涨价，纸价底部小步慢涨；8 月中旬至今，旺季+国废大幅涨价，纸价跳涨。

政策调控下17H2 地产成交数据承压影响，家居股无论是龙头还是二线 6 月以来股价均出现不同程度回调，我们认为前期股价回调已经基本反映地产调控悲观预期。