5 月，港口生产整体平稳运行，货源有所改善，运输需求进一步提振。5 月当月全国规模以上港口完成货物吞吐量 11.4亿吨，同比增长 5.81%；完成外贸货物吞吐量 3.59 亿吨，同比增长4.82%；完成集装箱吞吐量 2147.63 万 TEU，同比增长 5.36%。

据统计，2018 年1 月到5 月，中哈连云港物流合作基地的跨境货物班列达263 列，发送货物26.3 万吨。

2018 年 5 月份中国物流业景气指数为 56.1%，较上月回升 1.5 个百分点。物流业景气指数保持回升态势，显示出物流行业向好发展。1～5 月社会物流总费用为 4.9 万亿元，同比增长 7.5%，比上年同期回落 1.9 个百分点。流运行效率稳步提升，单位物流成本连续回落。1~5 月，全国快递服务企业业务量累计完成 178.5 亿件，同比增长 28.3%；国际/港澳台业务量累计完成 4.4 亿件，同比增长47.4%，跨境快件业务量高速增长。1～5 月物流业总收入为 3.7 万亿元，同比增长 8.7%，比上年同期降低 3.4 个百分点，增速仍明显低于上年水平。

7 月 6 日，美国正式对 340 亿美元中国产品加征 25%关税，中方被迫作出反击，同步对美部分进口商品加征关税。我们认为中美贸易战进入新常态，中期来看会维持‚边走边谈‛态势，需关注接下来美方加税范围是否会大幅扩大等不确定性因素。本周 ICE 布油收于 77.29 美元/桶，周跌幅 2.45%，周内偏弱震荡；美元离岸人民币收于 6.6627，周跌幅 0.41%，近日央行力挺人民币，汇率止跌反弹。从交运板块来看，前期对汇率恐慌过度、油价预期过度，利空基本出尽， 7 月 1 日起全国暑运正式拉开帷幕，航空、铁路、公路将迎来暑期旺季，看好交运板块的旺季反弹机会。 

内需货运有所回升：1-5 月合计铁路货运量同比增速回升至7.2%，高于1-4 月同比6.1%的增长，但低于去年同期的17.7%。大秦线1-5 月累计同比增长7.0%，持平于1-4 月的7.0%，但低于去年同期30.3%。1-5 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长6.5%，低于去年同期11.0%。1-5 月三大航国内旅客周转量增幅为10.0%，低于去年同期（10.2%）。1-5 月铁路客运量累计增速为6.5%，略低于1-4 月累计同比增速7.8%，也低于去年同期的10.0%。

年初至 6 月 29 日，休闲服务板块涨幅 8.98%，排名第一，同期沪深 300 下跌 12.90%，中证 500 下跌 16.53%，板块内最大权重股中国国旅股价大幅上涨带动板块整体上行。二季度酒店板块经营数据向好，商旅活动活跃使酒店受益明显，4、5 月内需良性增长背景下餐饮行业回暖，广州酒家表现强势，预计下半年仍将持续。

旅游板块上半年持续去年白马行情，以中国国旅、首旅酒店、宋城演艺等为代表的龙头个股持续领涨，在其带动下，板块整体跑赢大盘，涨幅位于中信 29 个一级子板块第一位。细分看，板块个股分化明显，除 8 只个股上涨外，其余 24 只个股均呈下跌状态，且跌幅超过30%个股达到 5 只，跌幅超过 20%个股达到 13 只。

受近期人民币兑美元大幅贬值影响，航空板块股价出现大幅回调，我们认为当前航空板块机会大于风险。A、H 股P/E 和P/B均已低于历史平均水平，股价已回调至此轮行情的起点。如果暑运票价能够如期释放业绩弹性、汇率和油价企稳，考虑2019 年盈利或有显著增长，估值能降到更低，当前板块具备投资价值。H股优于A 股，三大航首推东航，民营航空推荐春秋和吉祥。

受益于军改影响减弱及五年计划后半程军品订单放量的规律，军工行业国防军品采购有较为明显的边际改善。上半年市场对军工板块关注度有所回升，但随后板块进入调整，我们认为下半年板块仍有较好的投资机会。

我们从 2016 年开始覆盖快递行业，《快递行业值得投资：十问十 答话快递》系统地介绍了分析框架，2017 年 6 月《首次有了预期 差的成长行业》首推中通、韵达，今年股价均大幅跑赢大盘。此 篇报告作为话快递续篇，我们继续看好快递行业的高成长和格局 改善，且估值切换到 2019 年依然具有吸引力，继续推荐中通、韵 达，申通估值最低（2018 年市盈率 14.4 倍）、预期差最大，近期 股价波动大，但并非公司基本面原因，待股价企稳后介入将有很 好回报，关注顺丰、德邦股份（未覆盖）和百世物流（未覆盖）