正当中国旅游网站中的“新贵”马蜂窝意气风发地启动新一轮融资时，一篇自媒体发布的指责马蜂窝评论造假的文章却让它的融资之路变得坎坷起来。

近日，上海国际航运研究中心发布了国际干散货航运市场2018 年第三季度分析报告。报告显示，受中美贸易战和中国铁矿石进口需求减少的影响，第三季度国际干散货市场开局良好，后半程持续下跌。展望四季度，持续升级的中美贸易战或将成为整个干散货市场复苏的阻力，BDI 下行趋势恐难改变。

11 月5 日是中国国际进口博览会开幕式时间，在开幕式上，国家领导习发表主旨演讲，宣布了中国将大力推进开放的多项措施。

2018 年10 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回落0.6个百分点，制造业总体继续运行在扩张区间，但扩张速度放缓。从企业规模看，大型企业PMI 为51.6%，比上月回落0.5 个百分点，继续保持扩张态势；中、小型企业PMI 为47.7%和49.8%，分别比上月回落1.0 和0.6 个百分点，低于临界点。

板块上推荐快递和公路（推荐中通、申通、韵达、德邦、宁沪、深高速和粤高速），其他子行业精选个股，推荐中外运、深国际、大秦铁路。

我们对此前提出的护城河策略进行再探讨，进一步提出护城河策略框架：需求潜力定行业，护城河要素选公司。从需求潜力角度出发，我们筛选出航空、机场以及快递三个景气向上的子行业；从品牌、区位、转换成本等维度，我们选择航空、机场、顺丰；从成本优势维度，我们观察廉航代表春秋航空与通达系快递。我们亦提出护城河的常见误区有规模（市占率）、技术优势（静态）等。

2018年初以来，沪深300下跌19.18%，交通运输板块全年共下跌23.36%，表现在A股34个行业中位列第16名，接近中位数。8个子行业中，仅机场板块实现上涨，上涨幅度为2.75%；航运、航空等强周期板块受到中美贸易摩擦、汇率、油价等外围因素的影响，跌幅超过30%。 

供给增速维持相对低位，供需错配风险下降。在建订单与航运景气度正相关，与LIBOR利率负相关。美元加息周期，环保公约提升新造船成本，当前新船订单占比处于低位，未来交付压力较低，预计中短期新船订单不会放量，供给增速低位。

短期我们建议配置基础设施和物流板块，首选铁路，受益公转铁及改革预期；次选公路、机场和物流；对港口谨慎。建议配置的四个板块，均需精选个股：铁路因各家公司主营业务不同，公路因板块受铁路分流和政策压制，机场因生命周期不同，物流因行业增幅放缓、价格战风险存续、各公司降本和新业务进度不一。

年内快递板块内部走势有所分化，韵达股份表现相对坚挺。行业业务量增速小幅放缓，但行业集中度维持高位，顺丰和圆通最近几年持续推进的多元化战略部分弱化了业务量增速水平，而在运输车辆和转运中心等方面持续加大投入的韵达和申通则在年内实现了明显超越行业平均的业务量增速。